4月贸易更高的石油进口继续扩大贸易逆差

Aastha GudwaniShreya Sodhani+65 6308 4525 shreya.sodhani@barclays.com 巴克莱银行，新加坡Amruta Ghare+91 (0) 22 6719 6074 amruta.ghare@barclays.comBSIPL, India+91 (0) 22 6719 6075 aastha.gudwani@barclays.comBSIPL, India 货物贸易细节总之，尽管油价下降（4月至3月下降了6%），石油进口在4月继续展现出异乎寻常的增长（环比增长9%），导致贸易逆差超出预期。持续的出口表现不佳加剧了这种情况。关税相关的不确定性在推动中国进口和向美国出口手机方面发挥了作用。我们目前还不敢将这一巨大的贸易逆差称为趋势，将继续监测服务净出口的月度增速作为抵消因素。商品出口同比增长9%，得益于低基数，使3月至4月的增长率增加了15.3个百分点。石油产品出口同比增长4.7%（首次在10个月内实现同比上升）。珠宝首饰出口增速稳定，约为同比增长10.5%。核心出口（“非石油和非黄金”）同比增长10%，得益于电子产品的增长（4月份同比增长39.5%，3月份为29.6%）、工程货物（连续两个月下降后同比增长11.3%）以及成衣（同比增长14.4%，对比4%）。在关税不确定性（2月4日宣布的报复性关税随后暂停了一周）的环境中，电子出口（智能手机）向美国的前置式增长可能仍在继续，4月份向美国的出口同比增长27.3%（3月：35%，2月：10%）。相比之下，向欧洲主要出口目的地的出口有所下降（荷兰：同比下降22.8%，法国：下降20.8%，英国：下降20.2%）。1印度设立专门小组以应对中美贸易战期间的反倾销监测，该小组由商业部长领导，《 Mint》报，2023年4月16日同比增长19%的进口增长主要是由石油（同比增长25.6%）进口大幅上升所驱动。黄金进口增长在4月份暴跌至同比增长4.9%，而3月份为增长192%。核心（非石油和非黄金）进口同比增长18%（与3月份的同比增长5.3%相比），主要由电子产品（同比增长31.2%，3月份为同比增长25%）、机械（同比增长23%，3月份为同比增长12%）以及铁和钢进口（同比增长12.5%，3月份为同比增长9.5%）推动。3月份也观察到了类似的趋势。电子进口的增长与出口的增长相伴而生，这得益于进口零部件的组装。在3月份对中国钢铁产品倾销的担忧以及实施反倾销税的背景下1：, 我们观察到，来自中国的进口在4月份同比增长了27%（3月份：25%）在数量方面，'钢铁'产品进口在经历了连续五个月的下降后，3月份同比上升了9.7%（贸易量数据滞后一个月）。 2 15 May 2025图1。4月份贸易逆差因进口增加而扩大。来源：CEIC，巴克莱研究 关于信息来源的披露信息披露的可用性：分析师资质认证：重要披露：巴克莱固定收益和外汇研究部门生成的投资建议类型：15 May 2025巴克莱FICC研究发布的其他投资建议披露：Barclays Bank PLC (Barclays, UK)Barclays Research是由Barclays银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“Barclays”）制作的。Barclays Bank Ireland PLC, Milan Branch (BBI, Milan)Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)Barclays Bank Ireland PLC, Paris Branch (BBI, Paris)巴克莱资本公司（BCI，美国）Barclays | India参与贝莱德研究制作的法人实体：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）Barclays Bank PLC, Hong Kong Branch (Barclays Bank, Hong Kong)巴克莱资本公司及其附属机构从事并寻求与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司及其附属机构定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常会作为主交易商进行交易，并通常提供流动性（作为市场做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在本类证券、其他金融工具及/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行业部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息是从巴克莱交易台获取的，本公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，并不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门生产各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中包含的建议和交易思路可能因不同的时间范围、方法论或其他原因而有所不同。除了巴克莱正式评级系统下分配的评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的投资建议，形式包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅适用于当前市场条件，不得依赖其他方式使用。Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其关联公司（统称为“Bloomberg”）的商标和服务商标，而Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，或对该材料的预期结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对与此相关的任何损害或损失概不负责。我们，Shreya Sodhani、Amruta Ghare和Aastha Gudwani，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提到的任何或所有相关证券或发行方的个人观点，以及(2)我们的任何部分补偿在直接或间接方面与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。为了获取Barclays关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.Barclays FICC研究在过去12个月内可能已就本研究报告建议的同一证券/工具发布其他投资建议。欲查看Barclays FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.关于本研究报告所涉及任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019或致电+1-212-526-1072。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司之一可能担任了其证券化研究报告中包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG Data & Analytics，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映的是报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 5 声明：15 May 2025Barclays | India本出版物中的观点完全且唯一地属于撰写分析师，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其观点或本出版物中的信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。如果本出版物包含建议，则它们是独立于任何其他利益（包括巴克莱及其关联公司，以及/或相关公司）而准备的通用建议，且本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在所有司法管辖区均无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国个人购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优劣及风险，包括任何可能适用的制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立做出判断。任何投资的价值和收益可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而日间波动。本信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映结果有显著差异。过去的表现不一定预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，也不应用于确定金融基准的目的作为提交或输入数据的贡献。United Kingdom:本文件（1）仅供或经授权人（巴克莱银行PLC）批准分发，（2）仅向，且专指（a）在英国具有投资相关专业经验，并符合《2000年金融服务与市场法》（推广）条例2005年（简称“条例”）第19(5)条中“投资专业人士”定义的人员；或（b）根据“条例”第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业，以及高价值信托的受托人；或（c）法律允许其接收的其他人员（所有此类人员均为“相关人士”）。与本文件相关的任何投资或投资活动仅向且仅将仅与相关人士进行。接收本文件的任何其他人员不应依赖或据此行事。巴克莱银行PLC经审慎监管当局授权，受金融行为监管局和审慎监管当局监管，并为伦敦证券交易所成员。除涉及巴克莱银行的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的信息来源获取，但巴克莱并不代表或保证其准确或完整。第三方演讲者出镜：在本活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为其个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者通过书面、电子、音频或视频形式发表的信息或意见（“第三方内容”）概不负责，亦不作任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，亦不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的使用，且巴克莱未对其准确性与完整性进行独立核实。本出版物并非依据美国1940年投资公司法案第270.24(b)条定义的投资公司销售材料，亦非旨在构成任何证券、产品或本报告所涉发行方的招股、推广或推荐，不应被视为营销（包括但不限于依据2013年英国替代投资基金管理人法规（2013年法规第1773号）或AIFMD（2011/61号指令）的目的），或预热营销（包括但不限于依据（EU）2019/1160号指令的目的）。在不限制前述任何规定且在法律允许的范围内，在任何情况下，巴克莱银行、其任何附属机构、其各自的现任官员、董事、合伙人或员工均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担任何责任，即使已被告知此类损害的可能性，该责任亦源于对本次出版物或其内容的任何使用。它已为机构投资者准备，而非为零售投资者准备