【市场聚焦】股指：加码IM套保

研报总结

核心观点：预计股指将承压，建议构建期指套保组合规避下行风险，二季度应侧重防守。

市场分析：

• 本轮上涨波段相对充分，市场呈现做顶趋势，维持二季度震荡市观点。
• 短期波动调整是布局机会，建议布局IM空单对冲市场风险。
• 震荡上下沿已相对确认：上沿难破因预期落地（中美联合声明缓和贸易战、财政发力、双降落地），市场已修复至“对等关税”落地前水平；下沿方面，政策逆周期对冲与金融口三部委助力类平准基金承接指数下沿与非理性冲击。

关键数据：

• 近四周公募每周净流出规模超百亿。
• 中证1000股指期货（IM）贴水达历史新高。
• 指增策略超额明显：中证2000、尾盘股年内涨幅分别录得7.15%和21.96%，大幅跑赢全市场。

原因分析：

• IM贴水剧烈主要因：4月净卖出限制延续，机构通过做空期指对冲现货风险；指增策略在期货端积累大量浮盈。
• 浮盈仓位存在落袋为安趋势，做多小微盘做空IM的策略组合平仓可能触发市场一致性下跌。

研究结论：

• 建议布局IM空单对冲市场风险，等待市场下跌至区间下沿后再次布局做多机会。
• 二季度余下时间，市场将维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局。

风险提示：

1. 本报告版权归属中粮期货有限公司，未经许可不得修改或转载。
2. 投资者需独立决策，公司不对交易结果做保证。
3. 市场具有不确定性，过往策略观点不保证当前正确。
4. 公司或关联机构可能涉及相关品种交易或为其他公司提供服务。