【市场聚焦】股指：加码IM套保

摘要 股指预计承压，建议期指端构建套保组合规避下⾏ ⻛险。 ⼀ ⼆季度防守为重 本轮上涨波段相对充分，结构上市场呈现做顶的趋势。维持原先观点，⼆季度震荡市不变，短期是波动调整的机会，建议布局IM空单对冲市场⻛险。 震荡上下沿相对确认，上沿难破的原因是预期落地。中美联合声明缓和贸易战预期，财政加快发⼒以及双降落地，当前市场已修复⾄“对等关税”落地前的⽔平，后续⾛势向现实端回摆。⽽下沿⽅⾯，政策逆周期对冲与资本市场的战略定调，⾦融⼝三部委助⼒类平准基⾦承接指数下沿与承接⾮理性冲击。预计⼆季度余下时间，市场维持宽幅震荡、结构性 ⾏情为主的格局。 细节⽅⾯，本轮上涨⽐较充分，市场在当前价位出现越涨越卖的特征，⼀⽅⾯，近四周公募⽅⾯，每周都是上百亿净流出规模。另⼀⽅⾯，中证1000股指期货（IM）贴⽔已达历史新⾼。IM贴⽔波动如此剧烈主要有以下两个原因。1.4⽉净卖出限制，机构通过做空期指对冲现货仓位的系统⻛险。限制⼀直延续的情形下，对期指的做空导致贴⽔不断扩⼤。2.今年指增策略超额明显，中证2000、尾盘股年内涨幅录得 7.15%及21.96%⼤幅跑赢全市场。对冲策略同样收益中⼩盘的涨幅，同时在期货端增加的IM空单也积累⼤量浮盈。 向后看，当前指数构建顶部特征，浮盈仓位存在落袋为安的趋势，做多⼩微盘做空IM的策略组合⼀旦平仓抢跑，可能会触发市场⼀致性下跌。所以当前建议布局IM空单对冲市场⻛险，等待市场下跌⾄区间下沿后再次布局做多机会。 数据来源：wind，中粮期货研究院 作者简介 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员交易咨询资格证号：Z0021112 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策 略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。