期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者： 吉明 袁玮 黄帆帆 谢晨 蒋一星 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0290488 F3013178 F3025453 F3025454 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  棉花：仓单压力越来越重 供给充足、下游疲弱，加上5月25万吨的交割，市场阶段性压力巨大。  白糖：5月交割后,市场才会有反弹 消费淡季,加上84.6万吨巨额交割，市场只能选择下行。  PTA：原油区间震荡 空单可继续持有 原油仍处于弱势震荡震荡，pta维持做空思路。  甲醇： 季K线甲醇多头排列整齐 建议空单离场 甲醇下游MTO利润正处于恢复期，后期也是推动甲醇价格上涨的因素之一，建议空单离场。  钢市：库存压力显现，钢价持续震荡 行业PMI下行，库存压力显现，钢价或将宽幅震荡。  动力煤：库存低位运行，煤价易涨难跌 下游库存持续低位，短期供应面仍然偏紧，等待季节性回落的做空机会。  铜：震荡回落格局未变 传统铜消费旺季不旺，并且受去库存的压制，近期沪铜下跌趋势未变，仍以回落为主。  铝：国内市场不容乐观 调整延续 目前国内外铝市场呈现外强内弱的格局。国内产量、产能、库存均位于高位，铝市不容乐观。  黄金：短期震荡调整走势 金价上方受制于200日均线，短期可能延续震荡调整走势，下方支撑1225。  股指：延续震荡 盘面赚钱效应不佳，沪指在3200-3250一带维持震荡走势。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2017年3月31日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 棉花：仓单压力越来越重 供给充足、下游疲弱，加上5月25万吨的交割，市场阶段性压力巨大。 1、市场表现 本周，期棉持续下挫，尽管拍储价稳定。显然，5月巨量的交割是期棉下跌的直接动因。如此，这种调整行情将持续至5月中旬。 今日主力合约1709报收于15350元，周跌幅为430元。 2、影响因素及分析 从交易所仓单情况看： 本周，郑交所棉花仓单继续上升。30日，注册仓单有3353张，有效预报2938张。两者相加，表明5月中旬将有25.1万吨棉花交割。 不断上升的仓单是困扰当前市场的最大的矛盾。谁来接这批棉呢？巨量的交割对5月合约构成极大的压力。因此，我们依旧认为：只能等到这个利空消化，市场才会进入新的上涨时期。 从储备棉拍卖情况看： 3月30日，储备棉轮出销售资源3万吨，成效率55.98，成交均价14811元/吨（较上一日上涨17元/吨），折3128价格：15929元/吨（较上一日下跌67元/吨）。 目前，拍卖价变化不大，但成交率不高。说明纺企心态理性，由于货源充足，因而采购意愿不强，呈现“随采随拍”现象。据悉，对于质量较高的新疆棉，竞拍的积极性很高；但对于质量差的地产棉，则积极性很差。 从下游的情况看： 部分棉纱市场价格开始略有下调，纺企目前生产的订单都是前期的。由于多数布坯企业预计棉纱会下跌，因而订货减少，导致纺企库存小幅增加。 此外，有纺企反映，江浙一带化纤替代棉纺的情况较多，尤其是粘胶短纤替代棉纺占有较大比重。 从长期供求关系看： 美国农业部31日即将公布：农作物种植意向报告。据悉，棉花播种面积增加的概率较大。对于短期盘面而言，这是个利空。 但从总体产需情况看，无论今年产量如何增加，中国的产需缺口仍旧会有300万吨。除去100万吨的进口，来年还会消耗掉约200万吨的库存。因此，长线看好棉市是不容置疑的。 3、结论及策略 长线上涨的基调不会改变。但现阶段必须直面25万吨的仓单压力。因此，至5月中旬，利空才能解除；届时，天气上涨行情就会展开。（吉明） 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 白糖：5月交割后,市场才会有反弹 消费淡季,加上84.6万吨巨额交割，市场只能选择下行。 1、市场表现 技术上,本周白糖跌破了支撑,K线呈加速下跌之势。季节性淡季，加上5月84.6万吨巨量交割,阶段性调整仍将持续，直至5月交割完毕。 今日SR1709合约收于6573元，周跌幅154元。 2、影响因素及分析 从外盘情况看，随着巴西新榨季临近，糖价呈现下行之势。由于糖价相对乙醇更有利，巴西糖厂可能调升糖产量的比例。 现货方面，30日柳州中间商新糖报价6660元/吨，较上周略有下降；比5合约有百元升水。 目前，广西甘蔗联动收购价为500元/吨，折合成本在6000元/吨。若是跌破此价位,那么,糖厂将进入亏损状态。 据郑交所最新仓单数据，注册与有效仓单加在一起约84.6万吨。仓单数量继续增加，表明糖加工厂利用期货进行保值和销售；但对5月合约构成巨大压力。利空必须通过交割来释放。 据商务部决定，白糖贸易救济调查结果将延长至5月22日前公布。市场期待那时能上调关税。 看来，白糖要有上涨行情，也必须等到5月下旬才会有结果。 从国内供求关系看，白糖供给是相对宽松的。本榨季糖产量950万吨，消费量预期1500万吨，产消缺口550万吨。考虑进口350万吨，加上抛储和走私糖，国内供求基本相当。 从季节角度看，现阶段是处在消费淡季，因此，在供给相对充足条件下，调整是自然选择。从国际来看，讨论印度进口之事再度升温。若是调低进口关税，那么，糖价将出现强劲反弹。 对于未来，据TRS预测：17/18年度全球糖市料供应过剩285万吨原糖当量（本年度短缺795万吨），因产量大增。对此，我们始终认为：糖市今年将构筑顶部。 3、建议及策略 综合看，国内白糖阶段性下跌行情没有结束,当至5月交割之后。后期,因消费升温,市场将进入反弹阶段。（吉明） PTA：原油区间震荡 空单可继续持有 1、市场表现 PTA本周依旧放量下跌，收于4800一线，主要原因在于原油维持弱势行情，下游聚酯需求平淡。 2、影响因素及分析 成本端看：欧佩克减产执行情况较以往都好，对稳定原油市场起到了非常积极的作用。全球原油库存上涨对欧佩克的减产政策有一定的抵消力，不过这里有短期季节性因素。美国页岩油产量增长也 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 在市场预期之内，因此，油价本轮回调已经消化上述利空。接下来的二季度，市场会将焦点集中在欧佩克是否延续减产政策，季节性需求（库存下降）是否会超过市场预期。从价格上看，美原油目前面临51和55美元大关，预计后市在51-55美元之间弱势震荡。 供需来看，对于PTA市场，中国PTA需求预计保持4-5%的年度增长，但是产能过剩依然是市场发展要面对的巨大挑战，此外贸易壁垒不断增加，也给国内PTA市场造成困境，下游聚酯2017年1-3月聚酯产量同比增速在15%以上，后期将逐步下滑，预计2017年国内聚酯产量增速将在5%左右水平。 3、结论及策略 原油仍处于弱势震荡震荡，pta维持做空思路。（袁玮） 甲醇： 季K线甲醇多头排列整齐 建议空单离场 1、市场表现 甲醇本周收涨于2600一线，主要原因在于传统下游利润好转、技术面的超跌。 2、影响因素及分析 库存来看，伊朗ZPC两套合计330万吨装置受天然气供应短缺的影响停车10天后开车两天后再次停车，现仅有一套装置运行负荷在4成左右，阿曼年产110万吨的SMC装置也临时停车1周左右；印尼PML一套170万吨装置从1月下旬开始停车，至2月中旬开始恢复；特立尼达装置降负至6-7成，受此影响，2月份国际甲醇装置（统计产能4000万吨）的开工率骤降至78%，如此计算整个第一季度的开工率也受到比较大的影响。考虑到时间周期，国外甲醇抵港周期在1-2个月，因3到4月份国内甲醇进口量将大幅缩量，初步估计在55-60万吨左右。 需求来看，传统下游的开工有着较为明显的季节性。对于醋酸来说，旺季集中在第四季度，而甲醛的淡季主要集中在春节期间。从第一季度来看，传统下游开工负荷涨跌互现，需求端比较中性。随着甲醇价格阴跌，传统下游利润开始转入正值区域。今年利润区间[0,200]，去年[-100,100]，历史区间[-100,600]。 3、结论及策略 甲醇下游MTO利润正处于恢复期，后期也是推动甲醇价格上涨的因素之一，建议空单离场。（袁玮） 钢市：库存压力显现，钢价持续震荡 行业PMI下行，库存压力显现，钢价或将宽幅震荡。 1、市场表现 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 今日螺纹钢主力合约1710合约收于3152元，周跌幅0.38%。本周螺纹触底企稳，震荡上行，上方承压较重，调整或未结束。主力合约成交量，持仓量上涨。 技术上，主力1710合约周线形成下跌形态后的低位十字星形态，震荡行情或将继续。 2、影响因素及分析 分析行业整体情况，根据中物联钢铁物流专业委员数据，3月钢铁行业PMI指数为50.6%，较上月回落0.8个百分点，在连续两个月回升后出现回落。钢铁行业PMI指数在16年12月见底后，在春季行情的启动下，行业整体回暖，PMI指数逐月上行。但提前的2月行情，也透支了后期上涨空间，指数随即下滑。 从行业分项PMI来看，生产指数上升至52%,较上月增加1.6%，近期走高的高炉开工率，也表明钢铁生产活动在继续扩张；新订单指数回落至50.6%，较上月下降4.7%，尽管指数仍在荣枯线上方，但数据回落，表明贸易商和终端需求增速放缓；库存指数上升5.3%至53.0%，为15年7月份以来的最高点，表明在宽松的供应环境下，钢铁行业去库存压力或将增加。 库存方面，截止3月24日，全国螺纹库存量732.14万吨，环比下降2.79%，降速继续放缓；螺纹库存与去年同期相比（考虑春节提前因素），同比增加32.7%，库存压力明显。春季行情虽未结束，但高位的钢价或将抑制下游需求，受庞大库存影响，钢价承压明显。持续宽松的供应面，和较大库存的影响下，钢价持续上升，再创新高的概率较小。 近期各地房地产调控政策继续加码，但关注到广州地王再出，多地土地出让金涨幅明显，考虑到房地产投资增速效应的滞后性，短期内，不可过度看空楼市对于钢材的需求。预计螺纹仍将宽幅震荡，做空机会仍需等待。 3、建议及策略 本周螺纹期货企稳后震荡上行，随后承压回落，现货止跌企稳，暂未出现继续回落的趋势。成本上，由于下游环保检查要求，钢厂为维持高开工率，对于高品位的铁矿仍有需求；焦炭由于库存较低，焦化厂累计提价150，短期内，钢厂将让利于焦化厂，