石基信息（002153 CH）持有的海外业务持续性存在不确定性

Shiji 2024年第四季度净亏损同比增长80%，因硬件贡献超出预期且毛利率较低，但软件收入年增长率达到25%，超出预期。2025年第一季度净利润同比增长85%，符合预期。海外需求依然强劲，2024年海外收入同比增长20%。预计2025-2026年国内零售、餐饮和旅游业的信息系统收入将分别下降25-49%，以反映2024年收入低于预期和国内消费IT支出持续疲软的情况。预计2025-2026年毛利率将每年下降4个百分点，因收入结构变化（硬件贡献增加）。预计2025-2026年核心支出将分别下降12%和16%，因收入增长压力和更高的研发投资资本化率预期。预计2027年收入和净利润将分别同比增长12%和155%。维持“持有”评级，目标价下调至人民币8.00元，因收入CAGR预期下降。预计2026年软件收入将达到人民币220亿元，目标市盈率为9.8倍，较当前股价有约4%的上行空间。预计海外Daylight PMS订单的赢得和交付时间仍存在不确定性，若看到旗舰海外Daylight PMS订单从领先的豪华酒店集团赢得，可能会对股价更为积极。