产销回升势头延续,新能源销量实现高增长-事件点评

glzqdatemark12025年05月12日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 公司发布4月产销快报，4月汽车销量为37.7万辆，同比+4.6%；1-4月汽车累计销量为132.1万辆，同比+10.7%。4月16日公司与华为联合发布新品牌“SAIC尚界”，标志着双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段。我们预计华为将为与上汽合作开发的新车配套其乾崑智驾系统ADS、智能座舱系统，全面增强其智能化水平和车型竞争力，助力公司自主向上、销量向上。高登SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明上汽集团(600104)产销回升势头延续，新能源销量实现高增长行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：16.55元基本数据总股本/流通股本(百万股)11,575/11,575流通A股市值(百万元)191,571.21每股净资产(元)25.23资产负债率(%)61.79一年内最高/最低(元)21.30/11.49股价相对走势相关报告1、《上汽集团（600104）：3月批售延续增长趋势，新能源乘用车销量亮眼》2025.04.032、《上汽集团（600104）：2月批售实现同比高 增 ， 携 手 华 为 加 速 智 能 化 转 型 》2025.03.02扫码查看更多-20%3%27%50%2024/52024/92025/12025/5上汽集团沪深300 2/5事件公司发布4月产销快报，4月汽车销量为37.7万辆，同比+4.6%；1-4月汽车累计销量为132.1万辆，同比+10.7%。➢产销回升势头延续，批售实现同比“四连涨”4月公司汽车销量37.7万辆，同比+4.6%，环比-2.4%，今年以来批售实现同比“四连涨”；1-4月公司汽车累计销量为132.1万辆，同比+10.7%。4月上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱/智己汽车销量分别为8.3/4.2/6.8/15.1/0.3万辆 ， 同 比 分 别-10.3%/-15.3%/+7.3%/+22.8%/+10.9%， 环 比 分 别-8.3%/-4.0%/+0.1%/+2.0%/+7.3%，自主品牌同环比实现增长。1-4月公司自主品牌整车销量达到85.1万辆，同比+24.4%，销量占比达到64.4%，同比+7.1pct，公司大乘用车板块整合变革以来，销量表现持续向好。➢4月新能源销量高增，海外销售保持行业领先4月公司新能源汽车销量12.8万辆，同比+71.7%，环比+1.9%，其中智己汽车/上汽乘用车/上汽大通/上汽通用五菱等均实现高增长；1-4月新能源汽车累计销量为40.1万辆，同比+40.9%，年初以来公司电动化进一步加速。4月公司海外销售8.7万辆，同比-5.9%，环比+5.3%；1-4月公司海外累计销量30.6万辆，同比-4.1%，总量保持行业领先。根据公司指引，未来将逐步打造包括SUV、轿车、MPV、皮卡等在内的17款全新海外车型，加速覆盖全球市场，助力公司海外销售规模进一步增长。➢坚决变革初见成效，携手华为加速智电战略2025年以来公司持续深入改革，一季度实现批售94.5万辆，同比+13%，批售回到健康状态；1-3月公司终端累计交付超过108万辆，渠道库存健康度持续提升。得益于积极变革，2025Q1公司实现营收1409亿元，同比-2%，环比-28%，实现归母净利润30亿元，同比+11%，环比+158%，随着后续新车上市以及政策效果加速显现，看好公司后续表现。4月16日公司与华为联合发布新品牌“SAIC尚界”，标志着双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段。我们预计华为将为与上汽合作开发的新车配套其乾崑智驾系统ADS、智能座舱系统，全面增强其智能化水平和车型竞争力，助力公司自主向上、销量向上。➢投资建议我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6624/7022/7376亿元，同比增速分别为+8%/+6%/+5%， 归 母 净 利 润 分 别 为121/130/142亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为+628%/+7%/+9%，EPS分别为1.05/1.12/1.22元/股。考虑到公司当前积极采取各项措施加速电动化、智能化转型，估值有望修复，维持“买入”评级。风险提示：汽车需求不及预期、新能源转型不及预期、汽车出口不及预期。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）726199614074662365702227737592增长率（%）0.72%-15.44%7.86%6.02%5.04%EBITDA（百万元）4658435031599036175863407归母净利润（百万元）141061666121321299114169增长率（%）-12.48%-88.19%628.02%7.08%9.07%EPS（元/股）1.220.141.051.121.22市盈率（P/E）13.6115.015.814.713.5市净率（P/B）0.70.70.60.60.6EV/EBITDA1.82.71.31.00.7数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月09日收盘价 风险提示1）汽车需求不及预期：公司业务以整车制造、销售为主，若汽车消费需求下滑，则有可能造成公司销量下滑；2）新能源转型不及预期：过去几年新能源转型较慢是公司经营不佳的主要原因，若新能源转型速度仍然较慢，则会继续对经营产生不利影响；3）汽车出口不及预期：公司出海销量在国内处于领先地位，也是公司销量重要的增长点，若因贸易风险等导致出口下降，则会造成公司销量下滑。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金143636应收账款+票据93830预付账款26663存货98604其他256875流动资产合计619609长期股权投资66701固定资产94304在建工程13828无形资产20838其他非流动资产191371非流动资产合计387042资产总计1006650短期借款44921应付账款+票据264703其他237817流动负债合计547440长期带息负债73544长期应付款1067其他41692非流动负债合计116303负债合计663743少数股东权益56588股本11683资本公积57445留存收益217190股东权益合计342907负债和股东权益总计1006650现金流量表2023净利润20060折旧摊销20767财务费用-157存货减少（增加为“-”）-10069营运资金变动5120其它6465经营活动现金流42187资本支出-26059长期投资-40686其他24511投资活动现金流-42234债权融资19703股权融资其他-29761筹资活动现金流-10058现金净增加额-9401数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月09日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼