核心观点与关键数据
- 半导体业务驱动增长：鼎龙股份的半导体业务成为公司业绩增长的核心动力。2024年，半导体板块收入15.2亿元，同比增长77.40%，占公司总营业收入比例持续提升。CMP抛光垫业务收入7.16亿元，同比增长71.51%；CMP抛光液和清洗液业务收入2.15亿元，同比增长178.89%；半导体显示材料业务收入4.02亿元，同比增长131.12%。高端晶圆光刻胶业务取得突破，浸没式ArF及KrF光刻胶产品首获国内主流晶圆厂订单。
- 打印复印通用耗材业务稳健发展：2024年，打印复印通用耗材业务收入17.9亿元，与2023年同比持平。彩色碳粉年销售量首次突破2,000吨；硒鼓业务销售收入同比增长；墨盒业务销售收入、净利润均同比提升。公司拥有全产业链布局优势，从上游到下游形成完整产业生态。
- 财务指标表现：2024年公司实现营业收入33.38亿元，同比增长25.14%；归母净利润5.21亿元，同比增长134.54%。2025年Q1实现营收8.24亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.41亿元，同比增长72.84%。公司毛利率为46.88%，净利率为19.14%，费用率方面销售、管理、研发、财务费用率分别为3.84%/8.21%/13.86%/0.35%。
- 盈利能力持续提升：2024年公司毛利率同比+9.93pcts，净利率同比+8.35pcts。2025年Q1毛利率为48.82%，同比+4.56pcts，净利率为20.44%，同比+4.31pcts。
研究结论
- 上调盈利预测，维持“买入”评级：公司2025-2027年归母净利润预计分别为6.95亿元、8.92亿元、10.36亿元，EPS分别为0.74元、0.95元、1.10元，PE分别38X、30X、26X。随着全球半导体市场的持续增长和国内半导体产业的自主化进程加速，公司有望继续保持强劲的增长势头。
- 风险提示：产能建设及放量不及预期、市场需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险。
财务数据概览
- 营业收入：2023A 2667百万元，2024A 3338百万元，2025E 3862百万元，2026E 4568百万元，2027E 5471百万元。
- 归母净利润：2023A 222百万元，2024A 521百万元，2025E 695百万元，2026E 892百万元，2027E 1036百万元。
- EPS：2023A 0.24元，2024A 0.55元，2025E 0.74元，2026E 0.95元，2027E 1.10元。
- P/E：2023A 119.0倍，2024A 50.7倍，2025E 38.0倍，2026E 29.6倍，2027E 25.5倍。
