毛利率改善+降本增效,2025Q1业绩高增

金达威2024年营收32.4亿元（同比增长4.43%），归母净利润3.42亿元（同比增长23.59%），扣非归母净利润3.39亿元（同比增长20.80%）。分产品来看，营养保健食品/辅酶Q10系列/维生素A系列/其他产品分别实现营收19.64/7.26/2.73/2.77亿元，同比+3.67%/-1.11%/+27.17%/+6.87%。毛利率贡献分别为55.47%/28.02%/7.17%/9.33%，其中维生素A系列毛利率同比上升36.74pct，辅酶Q10系列毛利率同比下滑7.71pct。

公司积极扩张产能，辅酶Q10产能达到920吨/年，美国子公司VitaBest软胶囊生产线预计2025年下半年投产。海外布局方面，Doctor’s Best并购Activ Nutritional, LLC，子公司Zipfizz推出新品类“YOU”系列即饮产品。

2025Q1公司营收8.27亿元（同比增长11.31%），归母净利润1.22亿元（同比增长71.97%），扣非归母净利润1.19亿元（同比增长70.03%），毛利率41.74%（同比+3.00pct），管理费用率11.35%（同比-2.23pct）。公司通过完善海外子公司治理机制和优化供应链，降本增效效果显著。

公司持续加码合成生物技术，取得高产硫酸软骨素的重组菌株发明专利，辅酶Q10成本创新低。预计2025-2027年公司营收36.72/41.3/45.63亿元，同比增长13.3%/12.5%/10.5%；归母净利润4.48/5.4/6.29亿元，同比增长30.9%/20.7%/16.4%；对应PE估值分别为26/22/19X，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策。