专题报告：尿素基差特征分

请阅读最后一页重要声明专题报告：尿素基差特征分析报告要点：本报告围绕尿素基差特征展开分析，结合供需结构、物流效率及市场行为等因素，系统探讨尿素基差的演变规律及驱动逻辑。基差特征分析显示，尿素主力基差呈现季节性波动，需求旺季因现货偏紧而基差走强，淡季因库存压力基差走弱。近五年基差波动范围显著缩窄，2025年主流市场均价主力基差运行区间为[-100,130]元/吨，较2021年（波动区间874元/吨）降幅明显。区域基差分化显著：北方主产区（如内蒙、山西）因产能集中，基差长期贴水期货，南方消费地（如广西）因物流成本高，基差高达207元/吨。华中地区（河南、湖北）基差居中，承担南北市场“中转枢纽”角色。出厂价基差方面，2025年厂价基差波动剧烈（-200至150元/吨），年初深度贴水反映供过于求，后期逐步收敛显示供需矛盾有所缓解。影响因素方面：1）供需结构从“紧平衡”转向“宽松化”，2021-2025年产能新增808万吨，日均产量增至19-20万吨，叠加需求增速放缓（农业趋稳、工业承压）及出口收紧，基差中枢持续下移；2）物流仓储效率提升，大宗商品整体承压，公路运价位于近年来低位，交割库网络延伸扩展至消费地，尿素注册仓单峰值达21.6万吨，促进跨区域套利并平抑价差；3）套保与套利行为常态化，2025年期货平均持仓量增至29.3万手，月均交割量较2023年增长近3倍，期现联动加强加速基差收敛。总结与建议：相关产业根据基差水平，优化套保策略，例如在期货贴水格局下增加买入套保比例，基差低位时为库存保值。重点关注湖北、河南等枢纽区域的基差拐点，另外未来需关注产能释放节奏、物流成本变动及套利资金行为对基差的进一步影响。 张英 目录一、尿素基差分析.................................................................................................................................3（一）尿素主流市场均价基差特征................................................................................3（二）尿素区域市场均价基差特征................................................................................3（三）尿素出厂价基差特征..........................................................................................5二、尿素基差影响因素分析.................................................................................................................6（一）尿素供需结构从“紧平衡”到“宽松化”..........................................................61、产能释放增加供应压力.............................................................................................................62、需求增速放缓与出口调整........................................................................................................7（二）尿素运输、仓储效率提升...................................................................................71、区域物流成本压缩......................................................................................................................72、区域仓储网络完善......................................................................................................................8（三）尿素套期保值参与度提升与套利行为常态化.......................................................91、套期保值参与度提升.................................................................................................................92、跨期跨市套利平抑价差.............................................................................................................9三、总结...............................................................................................................................................10 2/12请阅读最后一页重要声明 请阅读最后一页重要声明一、尿素基差分析（一）尿素主流市场均价基差特征以主流市场尿素现货均价测算尿素基差水平来看，尿素主力基差整体跟随尿素需求季节性呈现先强后弱的规律。需求旺季尿素短期货源偏紧，现货价格表现偏强，期货价格因有远期供应增加预期表现相对现货来说偏弱，基差表现为走强。需求淡季尿素库存压力较大，往往降价幅度大于期货，基差表现为走弱。近5年尿素主力基差波动范围呈现明显缩小趋势。2021年主力基差最大值为548元/吨，波动范围为874元/吨，2024年主力基差最大值316元/吨，波动范围为304元/吨，较2021年主力基差波动范围缩小558元/吨。2025年尿素主力基差在[-100,130]区间内运行，不仅波动范围较2024年缩小了80元/吨，且整体基差水平处于较低位置。图1：尿素主流市场均价基差季节性变化数据来源：iFinD、卓创资讯、长江期货能化产业服务中心图2：尿主流市场均价基差描述性统计时间202520242023202220212020数据来源：iFinD、卓创资讯、长江期货能化产业服务中心（二）尿素区域市场均价基差特征从尿素主力基差区域维度来看，内蒙、山西、陕西现货价格较低，基差为负值，表现为期货升水结构，其中陕西基差水平最低。其他地区现货价格普遍高于期货价格，基差为-400-300-200-10001002003004005006007005年MIN 最小值平均值-9139121655261-101157-326112-162145年区间 3/12单位：元/吨最大值波动区间标准差12922049.8031630474.14565560119.54489590134.55548874167.6317433572.7120242025 4/12请阅读最后一页重要声明正值，多数表现为期货贴水结构。河南、山东、河北、湖北等交割区域价格与期货盘面价格更为接近，处于基差中性水平。川渝、辽宁和两广地区基差水平呈现递增特征。具体来看，尿素南方市场（广东、广西等）基差显著高于北方产区，广东对盘面基差达207元/吨，而内蒙对盘面基差为-31元/吨，陕西对盘面基差为-42，南北价差接近250元/吨。主要原因为南方是尿素主要消费地，依赖北方货源运输，物流成本推高现货价格，而北方主产区（内蒙、山西等）因产能集中，基差长期贴水盘面。东北地区也为尿素消费和净流入地区，例如辽宁对盘面基差为75元/吨，处于基差水平偏高地区。华中地区（如湖北、河南）基差介于南北之间，承担“中转枢纽”角色，例如，湖北对河南价差为-3元/吨，显示两地产销联动紧密，湖北随着尿素产能的进一步投放，与其他区域价差有缩小趋势，对山东价差为5元/吨，对安徽价差为-20元/吨，对山西价差为14元/吨。华中至华南价差仍然较大，广东对湖北价差160元/吨，反映跨区域流通依然存在运费成本高等壁垒。图3：尿素各市场基差及区域价差特征单位：元/吨价差盘面内蒙山西陕西河南山东河北安徽湖北川渝辽宁广西广东盘面0内蒙-90山西7160陕西-68-59-750河南243317920山东1625984-80河北-19-10-2649-43-350安徽4150341091725600湖北21301489-3540-200川渝74836714250589333530辽宁911008415967751105070170广西15116014421912713517011013077600广东18119017424915716520014016010790300数据来源：iFinD、卓创资讯、长江期货能化产业服务中心从各区域尿素主力基差时间维度来看，差异仍然较明显，由于每个交易日基差变化较大，为过滤掉短期虚假波动，统计尿素近30个交易日、近15个交易日和近7个交易日基差平均值水平分析各区域主力基差变化。内蒙、山西主力近30个交易日与近7个交易日基差平均值波动范围较大，在50-70元/吨。华中地区（如河南、湖北）的波动幅度15-20元/吨，川渝、辽宁和两广地区波动幅度0-15元/吨。近30天基差滚动平均值整体高于短期数据，说明市场基差呈现走弱趋势。例如，河南基差近30个交易日基差平均值为41元/吨，近7个交易日基差平均值回落至25元/吨。从细分区域湖北市场来看，尿素主力基差水平自2023年下半年开始整体呈现下降趋势，2023年基差水平最高时达到600元/吨，2024年期间基差最高水平300元/吨，2025年期间基 5/12请阅读最后一页重要声明差水平最高120元/吨。目前湖北主力基差近30个交易日平均值44元/吨，近7个交易日平均值21元/吨，运行区间[-30 , 120]。图4：尿素区域市场基差滚动平均值特征单位：元/吨数据来源：iFinD、卓创资讯、长江期货能化产业服务中心图5：湖北尿素主力基差特征单位：元/吨数据来源：iFinD、卓创资讯、长江期货能化产业服务中心（三）尿素厂价基差特征2025年1-5月尿素厂价基差范围在-200至150元/吨之间，波动较大。厂家基差以负基差占主导，尤其在年初（1-2月）部分企业基差低至-200元/吨，反映现货短期供过于求，货源充足，尿素现货价格降价幅度大，而市场对远期需求旺季价格持乐观预期。随着时间推移，3-5月基差从深度负值向零轴靠近，部分厂价基差转为正基差，表明现货供需矛盾缓解，期货价格预期逐步兑现。从不同尿素生产厂家来看，内蒙古天润、山西丰喜等企业基差偏低，基差长期为负。山东联盟化工、河南心连心、安徽昊源等企业厂价基差随供需格局调整而变化。总的来说，尿素厂价基差的波动反映了现货与期货市场的动态博弈，也是尿素-316-4225216402164751862071613-2241332355447576178214-100-50050100150200250内蒙山西陕西河南山东河北安徽湖北川渝辽宁广西广东近7天基差滚动平均值近15天基差滚动平均值近30天基差滚动平均值-200-1000100200300400500600700 6/12请阅读最后一页重要声明短期和中长期供需矛盾的体现，短期内负基差主要源于产能释放与需求淡季，而中长期收敛趋势主