固定收益动态

敬请参阅最后一页特别声明截至2025年5月26日，存量信用债估值及利差分布特征如下：市非永续、2-3年吉林区县级非永续城投债等。出现调整，不过1-2年该品种收益率下行超18BP。债中，3-5年品种收益率下行幅度在4BP左右。统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 城投债：产业债：金融债：风险提示 敬请参阅最后一页特别声明图表目录图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）...........................3图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为5月26日，单位：BP）................................4图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为5月26日，单位：BP）................5图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为5月26日，单位：BP）......................6图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）...........................7图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为5月26日，单位：BP）................................9图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为5月26日，单位：BP）...............11图表8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）..........................13图表9：私募城投债加权平均利差（取值时间为5月26日，单位：BP）...............................15图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为5月26日，单位：BP）..............17 敬请参阅最后一页特别声明截至2025年5月26日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，除1年内短债收益率有所上行外，其余非金融非地产类产业债收益率均有下行，其中3-5年中长期品种下行幅度相对更大；地产债中，1年内民企公募非永续品种收益率出现调整，不过1-2年该品种收益率下行超18BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，1年内金融短债收益率略有上行，其余期限各品种收益率则基本下行。具体来看，租赁债中1-2年期品种收益率下行均在5BP以上；一般商金债中，各类银行品种利率降幅普遍偏低，均在3BP内；二永债中收益率下行幅度较大的品种期限多分布在2-5年，且城农商行品种表现占优，其中2-3年农商行二级资本债收益率下行幅度达到7.2BP；此外，证券公司债及次级债中，3-5年品种收益率下行幅度在4BP左右。图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）发行方式（或银行类型）存量规模，亿元1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年永续非永续（或二级资本债）668542.012.122.352.512.022.112.332.66802931.911.962.152.191.841.922.052.2498362.342.442.652.492.032.112.382.59904761.861.962.102.111.751.901.952.07146----2.293.912.88-34773.842.422.37-2.142.732.362.251224----2.222.572.432.6789411.80-2.49-2.442.372.452.280--------621----3.083.813.502.873602.262.352.46-2.202.242.602.5462682.092.212.60-1.851.912.012.39国有商业银行8690----1.561.641.681.76股份制商业银行14445----1.621.701.751.82城市商业银行12003----1.681.751.81-1824----1.721.761.85-国有商业银行390751.721.791.831.941.701.771.821.89股份制商业银行154951.741.842.042.081.721.781.832.04城市商业银行97762.382.122.302.291.952.092.142.3223181.882.142.342.232.952.482.523.092640----1.741.841.942.0617982----1.671.751.811.874951.741.83--1.962.082.422.4854511.731.831.962.091.711.841.992.02来源：中债估值，企业预警通，国金证券研究所数据说明：1）含权债剩余期限选择为行权前剩余期限，2）含权债估值收益率为行权前剩余期限，3）剔除估值收益率在20%以上的存量券，4）平均估值收益率计算以个券存量规模为权重。5）因样本原因，可能造成：短期限品种收益率大于长期限品种收益率，非永续品种收益率大于永续品种收益率。 敬请参阅最后一页特别声明公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，3-5年品种平均下行6.6BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括3-5年天津省级非永续、3-5年贵州地级市非永续、3-5年广西地级市非永续、2-3年吉林区县级非永续城投债等。图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年永续非永续----1.68-1.84-1.841.932.072.231.771.821.912.051.912.002.162.401.821.902.012.202.062.33--1.662.131.812.191.911.911.972.291.771.831.902.061.951.922.132.451.801.881.952.151.821.962.06-1.771.852.502.161.872.052.142.251.801.892.032.271.952.062.27-1.992.122.232.571.811.892.002.181.741.791.821.951.801.881.982.141.821.931.962.151.821.89-2.151.891.942.102.381.811.902.09-1.731.831.911.992.011.982.13-1.851.901.962.34----1.902.012.132.441.841.922.052.081.751.811.912.201.81-2.172.041.831.911.922.13-2.12--1.891.942.092.28-1.84--1.751.791.861.99--------1.902.38--1.921.992.262.491.791.812.062.001.701.751.791.911.871.84-2.441.821.882.042.20----1.992.062.282.44-2.002.51-1.761.811.851.99----1.831.892.042.24----1.881.942.102.181.851.911.972.091.751.811.902.03--2.44-1.891.992.342.43--2.43-1.952.042.212.591.81---1.741.781.831.991.911.902.002.031.721.892.171.952.002.022.162.191.781.872.032.09----1.801.962.182.52------------1.902.122.352.75----1.671.761.801.892.042.062.252.331.771.851.902.04--2.102.391.831.922.002.21----1.811.872.002.244.62---2.572.753.564.32----3.764.555.003.591.801.86-2.182.111.791.832.00----2.161.902.222.50-2.432.89-2.052.262.382.701.771.822.48-1.711.741.881.99-----------2.161.771.841.922.082.102.192.292.551.871.962.122.35----2.162.372.232.942.49-2.88-2.182.402.482.56-1.902.032.271.731.821.791.98 敬请参阅最后一页特别声明私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.9%以下；收益率高于4.5%的品种出现在云南区县级；其余的贵州、陕西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债中收益率平均下行幅度较大的品种集中在2-3年。具体来看，收益率下行幅度较大的有2-3年内蒙古地级市非永续、1年内青海区县级非永续、2-3年吉林区县级非永续、1-2年黑龙江地级市非永续城投债，分别对应下行23.3BP、22.8BP、22.5BP和20.5BP。图表8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为5月26日，单位：%）1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年永续非永续--------2.042.042.272.681.861.972.092.381.972.122.342.411.922.012.172.52---------2.122.26-1.831.932.082.301.881.942.212.341.871.962.122.37----1.801.91-2.141.851.942.362.391.932.062.292.592.182.312.28-2.252.392.583.16----1.92-1.912.17-2.02-2.322.072.152.542.75--2.132.392.112.192.612.73-----1.89-2.33--2.50-1.942.042.332.56----2.042.232.412.70----1.922.182.332.622.07-2.302.901.942.032.332.53----2.022.062.292.70-----3.46------------2.242.732.082.212.432.78-----1.94----3.08-1.972.042.272.64----2.082.272.462.75-2.68----2.58-----1.892.012.192.58----2.002.042.302.71----1.831.962.172.27--2.352.552.022.202.342.66--2.39-2.072.342.482.90------2.13---2.072.831.861.982.092.262.042.282.152.641.902.052.182.43------2.563.48------------2.312.412.573.02------2.14-1.982.122.132.551.851.942.152.36----1.892.002.242.58-----2.36------3.283.504.004.37----3.063.483.814.00-----2.672.95---3.264.232.112.242.412.88-2.442