核心观点
- 防御性投资: 在油价下降的环境下，WILDFI 凭借其优异的套期保值策略和较低的现金流量盈亏平衡点，成为 E&P 行业中防御性的投资选择。
- 套期保值优势: WILDFI 拥有行业内最好的套期保值配置，2025 年油价预期产量中近 75% 已被套期保值，2026 年已套期保值 64%。
- 财务状况稳健: WILDFI 的财务杠杆率持续下降，2025 年预期净杠杆率将降至 1.0x，符合公司目标范围；2026 年预期将进一步低于 1.0x。
- 生产计划调整: 由于当前油价环境，WILDFI 已取消原计划于 2025 年 6 月增加的第二台钻机的计划，并将继续执行单钻机方案。
关键数据
- EBITDA: 2025 年第一季度 EBITDA 为 1.76 亿美元，较 2024 年第四季度的 1.72 亿美元有所增长。
- 产量: 2025 年第一季度产量为 47.0 万桶油当量/天，在全年指导范围 44-48 万桶油当量/天的范围内。
- 自由现金流: 2025 年第一季度经营自由现金流为 6300 万美元，包括负 working capital 变动 1500 万美元。
- 现金成本: 2025 年第一季度每桶油当量现金成本为 18.60 美元，较上一季度的 19.21 美元有所下降。
- 资本支出: 2025 年全年资本支出预期为 22.5-27.5 亿美元。
- 分配: WILDFI 已在 2025 年前两个季度分别支付 3900 万美元和 4000 万美元的分配，全年分配目标为 7500 万美元。
- 净杠杆率: 2025 年第一季度净杠杆率为 1.2x，较 2024 年第四季度的 1.3x 有所下降。
- 油价预期: 2025 年剩余时间的油价预期为 60 美元/桶，天然气价格预期为 3.66 美元/千立方英尺。
研究结论
- 投资价值: WILDFI 的套期保值策略和较低的现金流量盈亏平衡点使其在油价下降的环境下仍具有投资价值，为信用投资者提供了良好的投资选择。
- 信用评级: WILDFI 的信用评级为 Overweight，2029 年期债券收益率至为 445 个基点（8.6% 年化收益率），较单 B 级同业高出 30 个基点。
- 风险因素: 可能影响 WILDFI 信用评级的风险因素包括运营表现不佳和利差过紧至较大单 B 级同业。
