电动汽车报告卡美国电动汽车税收抵免政策是否即将结束？

权益研究 美国汽车与交通2025年5月15日 美国汽车与移动出行 EV报告卡：美国电动汽车税收抵免是否即将结束？ 关键要点：1.提议的税改计划将使7.5万美元的消费税抵免在2025年底失效，租赁漏洞被关闭；2.每千瓦时45美元的电池生产信用额度可能保持不变；3.4月份电动汽车渗透率环比增长，主要受中国和欧洲推动 ，尽管美国市场的疲软已显现。 美国汽车与移动出行 NEGATIVE 美国汽车与移动出行丹·莱维 +12125263212dan.levy @barclays.comBCI,US \"一份巨大、美丽账单\"税制考量 本周早些时候，众议院发布了他们的税收法案草案，概述了多项税收政策变化，包括对清洁车辆税收抵免的撤回。该法案在很大程度上符合我们预期的内容。去年十一月：，由于2026年的原始设备制造商限制，电动汽车税收抵免在本年度基本上逐步取消。与我们的部门最相关的是拟议的以下变更： 消费者税收抵免 •$7.5k消费者税收抵免（第30D条）：在年底前基本淘汰，2026年只有少数小批量的OEM客户符合资格。 °2025:年底前可提供信贷，与现行规则无变化。 °2026:仅限已制造和销售OEM的信贷可用。低于20万在美国2010-2025年覆盖的车辆（电动汽车/插电式混合动力汽车）（我们认为这只有梅赛德斯、本田、Lucid、马自达、Rivian、斯巴鲁、JLR和沃尔沃）。 °2027+:Nocredit. •7.5万美元商用车信贷（第45W条款）：将于年底逐步淘汰。 °值得注意的是，这意味着租赁漏洞将不再可能。 •4千美元清洁车辆补贴：将于年底逐步取消。 若按照提议实施税改计划，我们预计今年下半年美国电动汽车销量将大幅增长，因为消费者会在信贷到期前提前购车。尽管如此，2026年电动汽车渗透率可能同比下降。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一参与其所研究报告涉及公司的业务，并寻求开展此类业务。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅视为其投资决策的单一因素。 这份研究报告由在美國境外工作的股權研究分析員全部或部分準備，他們未向FINRA註冊/合格為研究分析員。 完成时间：2025年5月15日，格林威治标准时间03:25请参阅第19页开始的分析师认证和重要披露。发布日期：25-05-15，04:05GMT限制-外部 生产税收抵免 第45X节（高级制造业生产信贷）为在美国生产的电池提供每千瓦时45美元的信贷— —电芯为每千瓦时35美元，模组为每千瓦时10美元。鉴于与亚洲进口电池相比成本结构否则缺乏竞争力，该信贷是美国电池生产的关键驱动因素。 所提议的法案增加了多项限制，包括禁止给予外国实体公司信用额度，以及禁止使用从被禁止的外国实体获得材料协助生产或与被禁止的外国实体签订（价值超过100万美元 ）的许可协议生产的组件获得信用额度。此外，修订后的规则列出了50种“相关关键矿物”，这些矿物不能来自被禁止的外国实体，包括钴、石墨、锂、锰和镍等矿物。 我们怀疑拟议的限制措施会阻碍在美国生产低成本磷酸铁锂电池的计划，因为磷酸铁锂电池技术基本上是中国研发的（被归类为外国实体）。回想一下，福特计划在其密歇根州马歇尔市的电池工厂许可宁德时代磷酸铁锂电池技术，而特斯拉计划在内华达州使用宁德时代设备开设磷酸铁锂电池工厂。这些电池很可能不符合每千瓦时45美元的补贴资格，我们怀疑美国磷酸铁锂电池计划将被延迟或取消。 信贷将在2031年12月31日之后完全取消（与之前的2032年12月31日相比）。 汽车贷款利息抵扣 该法案包括一项关于汽车贷款利息抵扣的规定——这是此前特朗普总统一直推动的一点。具体而言，该法案允许对2025年至2028年间发行的与私人乘用车型相关的车辆贷款，每年抵扣高达10,000美元的利息。 租赁和商用车辆不符合资格，且对于AdjustedGrossIncome超过100,000美元（联合报税为200,000美元）的个人，税收抵免将逐步取消。此外，该抵免仅适用于在美国组装的车辆的贷款。 该税收减免据估计将导致570亿美元的收入损失，并且随着税收账单逐步通过国会，我们并不意外会看到该减免的某种减弱。 4月初前瞻——中国和欧洲可能将推动渗透率增长。 展望四月，主要地区综合来看，电动汽车渗透率环比上升，预计将使全球电动汽车渗透率维持在20%低位的水平（对比2024年4月的17.6%）。中国和欧洲将对中国全球电动汽车渗透率产生环比利好，而美国则呈现负向影响。 基于主要市场的报告数据，对欧洲的初步观察表明，每月环比的电动汽车普及率有所增加。 •在法国，4月份电动汽车渗透率约为25%，较3月份的24%有所上升，并达到2024年首月同比增长的24%。 •在德国，4月份的电动汽车渗透率约为29%，高于3月的27%以及2024年4月的18%。由于2023年底补贴削减，德国成为2024年电动汽车销售的明显输家，其2024年的电动汽车渗透率约为20%，较2023年的约25%显著下降。然而，迄今为止，德国似乎已重新 恢复电动汽车增长，2025年至今的渗透率约为27%，尽管欧盟二氧化碳要求放宽的影响仍有待观察。 •在英国，4月份电动汽车渗透率约为32%，较3月份的29%和2024年4月份的25%有所上升。回想一下，上个月英国也放宽了其排放法规，为原始设备制造商在2025年提供了更多灵活性。因此，随着原始设备制造商在2025年迄今为止的强劲结果，我们可能会看到渗透率下降。 满足英国到2025年将纯电动汽车比例提高到28%的目标的紧迫性有所降低，尽管任何放缓的情况尚未反映在强劲的4月份表现中。 美国早期数据显示，4月份电动汽车渗透率为8.8%，环比下降约80个基点。我们认为这一疲软是由持续对特斯拉销量施压，以及美国整体不利的电动汽车环境所驱动。 基于CPCA数据，我们预计中国电动汽车渗透率环比上升。CPCA新能源汽车零售销量为90.5万辆，较3月下降9%，尽管整体中国市场也环比下降（-10%）。新能源汽车渗透率达到52%，环比上升约50个基点。虽然新能源汽车销量环比略有下降，但由于渗透率保持稳定，中国应继续成为4月份全球电动汽车渗透率增长的主要驱动力。 3月电动汽车渗透率——过去约两年中美国渗透率最低。 3月份全球电动汽车销售渗透率（占新车销售比例）为21.3%，同比增长约420个基点，较2025年2月（19.9%）增长140个基点。环比增长主要由中国和欧洲推动。 •中国再次成为全球主要地区中电动汽车渗透率最高的地区，3月份的渗透率为48.8%。然而，渗透率较2月略有下降，其中-90个基点的月度降幅是由插电式混合动力汽车（PHEV）的下降（-210个基点，17.8%）超过纯电动汽车（BEV）的上升（+120个基点，31 .0%）所导致的。尽管电动汽车渗透率月度环比略有减弱，但电动汽车总销量同比增长43%（增加330,000辆），因为中国整体市场在受假期影响的2月份销量较低后增长了45% 。随着电动汽车销量的增加，中国仍然是全球渗透率的推动力（2025年前三个月电动汽车销量的约61%），并且销量持续受到价格亲民（由市场竞争和政府补贴共同支持）的支撑。 •欧洲电动汽车渗透率在3月份增至21.9%，环比上升约120个基点，主要受纯电动汽车 （BEV）增长40个基点和插电式混合动力汽车（PHEV）增长80个基点推动，同比上升4 40个基点。第一季度（1季度）所见的强劲电动汽车渗透率（21.1%）可能是由计划于20 25年生效的更严格的欧盟二氧化碳排放法规推动的。然而，3月初欧盟在达成“2025年”目标方面给予了灵活性，允许原始设备制造商（OEMs）在2025年出现赤字，只要能在2026年/2027年弥补。我们预计这将导致全年电动汽车渗透率趋于温和，与1季度表现相比可能出现停滞甚至减速。 •美国电动汽车渗透率环比下降110个基点至8.4%，这是自2023年4月以来最弱表现，远低于2024年6月至2025年1月期间看到的10%以上的结果。这一下降可能反映了美国政策变化中的电动汽车不确定性增加，以及特斯拉销售面临的压力。 中国持续主导全球电动汽车份额，截至2025年初，其销量占比达61%，欧洲占21%，美国占8%。与2024年相比，中国（-370个基点）和美国（-60个基点）在全球电动汽车市场份额中有所下降，而欧洲（+280个基点）则有所增长。 3月份纯电动汽车市场份额动态相对稳定，月度表现基本反映了年初至今的市场份额。在欧洲，大众汽车以24.6%的市场份额领先（年初至今为25.0%），特斯拉的季度表现强劲，以10.4%位列第三，但在年初至今排名中居第五位。在美国，特斯拉维持其主导地位，市场份额为31.2%（年初至今为40.0%），远超第二名的通用汽车（14.8%）。在中国，比亚迪继续领先，市场份额为20.4%（年初至今为19.0%），吉利和通用汽车紧随其后，特斯拉以10.6%的市场份额位列第四（年初至今市场份额为8.4%）。 主要电动汽车图表 图1.全球电动汽车普及率 注：2025年至今（YTD2025）数据基于截至3月✁结果。来源：EV-Volumes 图2.中国电动汽车普及情况 单位（千） 中国年度轻型车辆纯电动汽车及插电式混合动力汽车渗透率 BEV 插电式混合动力汽车BEV%ofLV PHEV占LV✁百分比 6,642 5,707 4,663 2,778 4,862 285 533 1,517 2,704 274238 239 623 1,615 1,090 970 886 1,093 30% 25% 20% 15% 10% 5% 201520162017201820192020 2021 2022 2023 2024 0% 2025 注：2025年至今（YTD2025）数据基于截至3月✁结果。来源：EV-Volumes 图3。欧洲电动汽车采用率 注：截至2025年✁年初至今数据基于截至3月份✁结果来源：EV-Volumes 图4.美国电动汽车普及率 单位（千） 美国年度轻型汽车纯电动汽车和插电式混合动力汽车渗透率 BEV 插电式混合动力汽车BEV%ofLV PHEV占LV✁百分比 1,264 1,159 791 484 72 44 73 236 107 93122 234 82 256 72 178 189 288323284 83 84 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20152016201720182019202020212022202320242025 注：2025年至今（YTD2025）数据基于截至3月✁结果。来源：EV-Volumes 图5。全球月度电动汽车普及率图6。中国月度电动汽车普及率 中国乘用车月度纯电动汽车和插电式混合动力汽车渗透率 BEVUnits PHEVUnits BEV%ofLV PHEV占LV✁百分比 单位（千） 547577 494 555 403 454 330 399 432 305 295 377 310 715796787 700 459 439 523520 486 595 692 452463 33% 30% 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025 来源：EV-Volumes来源：EV-Volumes 图7.欧洲每月电动汽车普及率图8.美国每月电动汽车普及率 单位（千） BEVUnits PHEVUnits BEV%ofLV PHEV占LV✁百分比 127 99 105 88 87 88 86 8279 78 77 76 56 268 214 229 233 236 159 168 187 2