卫材股票因指引令人失望而下跌

日本|制药 Eisai 评分持 股票因指导预期不佳而下跌闪存笔记 爱惜力午间12:30公布年度财报后股价下跌。实际业绩符合预期，但对其营业利 股权研究2025年5月15日 润的指引为540亿日元（同比持平）较市场预期低了16%。爱惜力预计其毛利率将从2025财年78.6%下降至本年的76.9%，远低于可见阿尔法78.3%的共识预期 。毛利率急剧下降可能是由莱科尼的销售额占比上升所致。公司将于下午3:30召开电话会议。 价格 价格目标|%至PT52W高低 ¥3,874^ ¥4,200|+8% ¥7,110-¥3,463 FLOAT(%)|ADVMM(USD)87.2%|43.22 市值¥1.1T|$7.5B 令人失望的指引。艾塞依今年销售额的预期为7900亿日元（同比增长持平）和营业利润的预期为545亿日元，均低于市场预期。值得注意的是，该公司预计销售额和营业利润将持平，但成本构成有所不同。看起来，艾塞依销售组合中Leqembi的比重上升正在压低毛利率，而由于整体销售额预计持平— —Leqembi销售额的预期增长被Lenvima和其他产品的销售额下降所抵消——该公司需要削减开支以 避免营业利润下降。 股票代码4523JP ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 展品1-艾司达FY3/26指南 (10.6%) (4.9) 46.4 41.5 NP (28.8%) (17.6) 61.1 43.5 税前利润 0.2% 0.1 54.4 54.5 OP 0.1% 0.6 789.4 790.0 销售 （%） 指导去年差异差异 (¥bn) FY3/26公司指南 (20.2%) (10.5) 52.0 41.5 NP (38.0%) (26.6) 70.1 43.5 税前利润 (15.6%) (10.1) 64.6 54.5 OP (3.1%) (25.1) 815.1 790.0 销售 (%) 指导共识差异差异 (¥bn) FY3/26公司指引与共识 削减开支。我们曾预期艾斯达今年将增加开支，以符合其在美国将力可必推向更广泛医生群体的计划 10.2% 3.8 37.7 41.5 NP (17.3%) (9.1) 52.6 43.5 税前利润 18.0% 8.3 46.2 54.5 OP 5.0% 37.3 752.7 790.0 销售 差异(%) 指导Jefest.差异 (¥bn) FY3/26公司指导与杰夫估算 。但该公司计划将SG&A从2024财年4008亿日元削减至今年的3965亿日元。它还将把研发开支从2024财年1716亿日元削减至今年的1665亿日元。 目标全球Leqembi销量76.6亿人民币（同比增长73%）。该公司本年度全球Leqembi销量预测76.6亿人民币低于VisibleAlpha的88.8亿人民币估值，但高于我们70亿人民币的预测。 . 来源：Jefest.，公司信息，FactSet Stephenbarker*|股权分析师81368303612|sbarker@jefferies.com米亚比·山北*|股票分析师 +81368303610|myamakita@jefferies.com *摩根士丹利证券公司(日本)有限责任公司 请参阅本报告第2-7页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 公司介绍 Eisai 艾司aisi株式会社生产处方药和医疗设备，主要向销售代理和子公司销售。通过其子公司，该公司生产和销售诊断药。艾司aisi还通过美国、欧洲和亚洲的相关公司营销其产品。 公司估值/风险 Eisai 估值：我们使用DCF得出我们的¥4,200市值。关键假设包括7%的WACC和0%的终端增长率。 风险：Eisai股价的最大风险是阿尔茨海默症候选药物Lecanemab在商业上失败。此外，我们对于Lenvima销售额和里程碑的估计可能低于我们的预测，也存在这种风险。此外，影响美国等大市场价格的监管变化可能会对公司利润产生不利影响。另一方面，Leqembi的成功可能超过我们的估计，这可能导致强劲的利润和强劲的股价表现。 分析师认证： 我，斯蒂芬·巴克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（和/或）相关公司（和/或）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬，过去、现在或将来，与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，山北千代，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都与本研究报告中所表达的具体建议或观点无直接或间接关系。 非美国分析师的注册：StephenBarker受雇于Jefferies（日本）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国期货经纪商协会（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国期货经纪商协会规则2241的约束，也不受与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师的注册：米亚比·山木田受雇于Jefferies（日本）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/具备资格成为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联人员，因此可能不适用美国证券交易委员会规则2241，以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 正如所有Jefferies员工的情况一样，负责覆盖本报告中讨论的金融工具的分析师(s)的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断合适的适当时间发布。 投资建议记录 (《国际海事组织规则》第3条第1款(e)和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月15日，02:08ET。20 25年5月15日，02:08ET。 杰弗里指数评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或以下的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常大于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或以下。 nr-投资评级和目标价位已暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或摩根士丹利的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述发行人，在与摩根大通参与特定交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析 、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 Jefferies摊牌精选包括我们在过去12个月内从我们的权益分析师提供的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析 、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies摊牌精选将仅包括买入评级股票，具体数量可能根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或删除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损 ，其余股票则维持20%的止损。摊牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某一精选属于哪种投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其自身的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐金融工具的历史业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于前一交易日（除非另有说明）的汇率转换。如果该日期后的汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告提及的其他公司 •艾司眼(4523JP:¥3,874,持仓) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 7月22日 10月22日23年1月23年4月23年7月 10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日 1月25日4月25日 ：¥5,500.00 09/20/2024持有 ：¥7,000.00 07/22/2024持仓 持有：¥6,300.00 03/11/2024 ：¥7,500.00 12/13/2023持仓 ：¥9,900.00 08/21/2023持仓 持币：¥9,600.00 07/20/2023 持有：¥8,000.00 02/06/2023 持币：¥10,000.00 10/31/2022 持有：¥5,800.00 07/26/2022 截至2025-05-14Eisai（4523JP）的评级和目标价历史 09/25/2023 持仓：¥9,100.00 12/12/2024 持有：¥4,200.00 注意：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起行动、更改该公司评级或目标价或终止对该公司覆盖的情况。图例： 一：启动覆盖 D：已删除覆盖范围 B：买 H：保持 UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2112 60.74% 382 18.09% 125 5.92% 持 1213 34.89% 109 8.99% 21 1.73% 表现不佳 152 4.37% 5 3.29% 4 2.63% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务的补偿，作为其各项活动之一。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策中的单一因素。杰弗里斯股票研究是指由以下杰弗里斯金融集团公司(\"杰弗里斯\")的雇员撰写的研究报告： 美国：JefferiesLLC，这是一家在美国证券交易委员会注册的证券经纪商和FINRA的成员（由JefferiesRes