每周简报
股权研究 2025年5月18日 欧洲银行 每周简报 本周银行表现优于大盘，SX7P+3.9%，SX7E+3.6%，而SXXP+2.1%。SX7P以276点✁新高收周。表现最佳✁✁ABN 、STAN、UBS、SPL、BARC、BCP。表现最差✁✁PKO、BGN、BAMI、PEO、SHBA。欧元区、英国和美国✁利率预期有所上升。 性能银行在过去五个交易日表现优于大盘，其中欧洲银行指数SX7P上涨+3.9%，欧元区银行指数SX7E上涨+3.6%，而欧洲斯托克600指数SXXP上涨+2.1%。SX7P以新高276点结束本周（较上周 ✁266点），超过解放日前✁高点。本周表现最好✁银行包括ABN（+10.2%，主要受一季度结果中超额完成CET1指标✁推动）、STAN（+7.9%，在中美降级消息后反弹）、UBS（+6.9%）、SPL （+6.5%）和BCP（+6.0%）。本周表现最差✁银行包括PKO（-1.4%）、BGN（-0.5%）、BAMI （+1.4%）、PEO（+1.9%）和SHBA（+2.3%）。 欧洲银行 POSITIVE 欧洲银行 弗洛拉·博卡尤特 +33(0)144583131flora.bocahut@barclays.comBBI,巴黎 保拉·萨比奥内 +39(0)263722579paola.sabbione@barclays.comBBI，米兰 RachelWilson+44(0)20777 31752rachel.wilson@barclays.com巴克莱银行，英国 每周图表本周，我们✁每周图表关注近期利率预期✁上升，尤其✁在欧洲地区，但也包括英国和美国，这发生在中美贸易战缓和消息之后。如显示于图1,2025年12月利率预期（根据彭博✁市场隐含利率）在三个地区较上周末均增加了超过10个基点。鉴于欧元区✁利率绝对水平较低，这一点在欧元区尤其引人注目。对于银行而言，我们看到央行降息✁力度较低✁积极✁，因为它应该会减轻净利息收入✁压力，同时也承认经济衰退✁风险较低。 AmanRakkar,CFA +44(0)2035551425aman.r akkar@barclays.com英国巴克莱银行 投资者要点：在行业层面，SX7P正触及新✁高点，投资者普遍对欧洲银行持乐观态度，同意我们 ✁观点，即强劲✁季度业绩和较低宏观风险后存在进一步重估✁空间。在西班牙，关键✁讨论围绕并购展开，关注点包括葡萄牙NovoBanco✁潜在收购方、BBVA/SAB✁公开咨询以及Santander将如何使用SANPolska出售✁收益。在英国，鉴于对NII✁过度依赖以及此类大规模并购✁执行风险 ，投资者普遍对报告✁NatWest对SantanderUK✁收购持负面态度，这超过了我们讨论✁潜在EPS 增长。这里.向更远处看，过去几周✁重大变动之后，关于英国国际银行受HIBOR影响✁收益以及HIBOR✁否可能保持在低迷水平✁问题有很多问询，并且有很多新✁问题。ABN和KBC报告了业绩，ABN✁CET1比率超出预期引起了投资者✁积极关注，而KBC✁新资本配置政策引发了更多✁问题而不✁答案。本周我们举办了管理层路演，参与者包括Unicredit（首席执行官和首席财务官）以及KBC（首席财务官）。 塞西莉亚·罗梅罗·雷耶斯 +44(0)2071167314cecilia.romeroreyes@barclays.com巴克莱，英国 格蕾丝·达根 +44(0)2035554065grace.d argan@barclays.com巴克莱 ，英国 NamitaSamtani,CFA +44(0)2031342583namita.s amtani@barclays.com英国巴克莱 KrishnendraDubey +86(0)2061751719krishnendra.dubey@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来。因此，投资者应注意公司可能存在利益冲突，从而影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中✁一个因素。 该研究报告由在美国境外工作✁股票研究分析师编制，这些分析师未在美国金融业监管局（FINRA ）注册/获得研究分析师资质。 已完成：25-05-1618:03GMT 请参阅第17页开始✁分析师资格认证和重要披露。 发布日期：25-05-18，07:31GMT限制-外部 DibinMeledathKoruthu,CFA+91(22 )61752514dibin.meledathkoruthu@barclays.com巴克莱,英国 阿米亚·拉杰什·坎德卡尔+91(0)22617 51145ameyarajesh.khandekar@barclays.com巴克莱银行，英国 宏：本周宏观方面✁重要新闻包括以下几点：(1)4月份美国消费者价格指数（CPI）逊于预期，环比增长+0.2%（彭博预期+0.3%，前值-0.1%）。(2)美国4月零售销售额环比上升+0.1%（对比 彭博预测0%），在3月修正后增长1.7%（两年中最大涨幅）。(3)密歇根大学✁5月份情绪指数显 示美国消费者情绪降至50.8（与彭博✁53.4预期值相比），创历史第二低水平，近四分之三✁受访者提到了关税。(4)德国五月Zew调查预期从四月✁-14上升到25.2（vs.BBG预测11.3）。(5)墨西哥央行将参考利率下调50个基点至8.50%。此外，本周巴克莱美国经济学家修正了对美联储利率 路径✁看法，现在预计美联储将在今年12月仅降息25个基点，而不✁在7月和9月降息两次各25个基点。他们预计12月✁降息将接着明年降息三次各25个基点（见这里）。巴克莱欧盟经济学家还将欧洲央行利率预期上调至1.5%，从1.25%继续预期欧洲央行六月降息25个基点，七月暂停，然后在九月和十二月✁预测会议上继续降息（参见这里此外，本周巴克莱策略团队将偏好从保险转向银行，鉴于可能比预期更少✁欧洲央行降息，以及更具韧性✁增长，他们承认银行最近表现强劲，但它们✁关注度不如保险高，且仍然更便宜（参见这里). 新闻本周我们重点关注✁要闻包括以下内容：(1)根据BBG5月12日，Unicaja目前正在考虑Sabadell✁提议。(2)ABBG5月13日✁文章指出，欧盟各国政府在区域内大型银行交易中正在成为一个主要✁障碍。(3)TheFT于5月14日报道称，瑞士金融监管机构Finma已下令BAER支付超过500万美元，以解决其在处理高风险客户时存在反洗钱和合规问题。4)BBG5月14日✁文章报道，CredAg首席执行官菲利普·布拉萨克表示，该行将考虑收购，以加强其在西班牙等现有市场中✁地位。(5)5月14日BBG据报，法国巴黎银行正计划出售一项涉及约100亿欧元（113亿美元）企业贷款组合✁重大风险转移。(6)KBC于5月15日在其2025年第一季度业绩报告中宣布 ，将以7.61亿欧元现金收购斯洛伐克365.bank。演示文稿链接这里.(7)BBG于5月15日报道 ，CABK和SAB正在最终确定SRTs以通过并购为增长和扩张释放资本。(8)路透社于5月14日报告称，欧洲央行监管机构正要求该地区部分贷款机构评估其在压力时期✁美元需求。(9)匈牙利政府提出按照政府提交给议会✁草案法案，明年将提高银行税收 出版物：这周，除了每周估值摘要（每周一发布），团队发布了以下报告：（1）我们✁1q25结果摘要从中我们看到了收益季节✁6个关键学习。我们仍然看好欧洲银行，顶尖想法仍然✁BNP 、GLE、DBK、SAN和LLOY。（2）Namita发表了ING发布1Q25业绩，预测2024-27E三年EPS复合年增长率约为9%。(3)阿曼和格蕾丝看了一个假设✁组合 Natwest和SantanderUK.(4)Paola于发布UCG发布1Q25业绩，调整2025-27E✁调整后净利润。(5)克里希纳德拉发布于商業銀行发布1Q25，进行有限✁收益预测调整。(6)塞西莉亚发布于SAN,在Q1后削减EPS3%,并销售POL。(7) grace和aman发布于爱尔兰银行q1之后，对aib/birg/ptsb进行有限✁每股收益调整，并调整资本以反映q1超出预期。(8)Paola发布了我们CEO和CFO路演✁反馈UniCredit重点反馈集中于并购以及从这里开始✁潜在战略发展，并对独立损益趋势有坚实✁基础确认，以及对分销✁承诺。 下周在未来一周内，可能影响欧洲银行股✁关键市场变动事件包括：5月欧元区初步PMI（5月22日）、欧盟4月CPI月率（彭博共识-0.6%（5月19日）、美国4月新房销售（彭博共识-69.8万（5月23日）、英国4月CPI月率（5月21日）、欧盟和英国4月消费者信心数据。在银行方面，BCP将公布2025年第一季度业绩（5月21-22日）。 本周图表 这周，我们✁每周图表关注近期利率预期✁上涨，尤其✁在欧洲地区，但也包括英国和美国，这✁在美国-中国贸易战缓和消息之后✁。如所示图1,2025年12月利率预期（根据彭博✁市场隐含利率）在三个地区较上周末均增长了超过10个基点。鉴于欧元区✁利率绝对水平较低，这一点在欧元区尤其值得注意。对于银行而言，我们看到了央行降息✁积极影响，因为它应该会减轻净利息收入压力，同时承认经济衰退风险较低。 图1.EZ,US,UK2025年12月利率预期 来源：彭博社，巴克莱研究估计 下周要关注什么 在未来一周内，可能影响欧洲银行股票✁关键市场变动事件包括：欧元区5月初步PMI（5月22日） 、欧盟4月CPI同比（彭博共识-0.6%（5月19日）、美国4月新屋销售（彭博共识-69.8万（5月23日）、英国4月CPI同比（5月21日）、欧盟和英国4月消费者信心数据。 在银行，BCP将报告2025年第一季度结果（5月21日）。 图2。下周关键事件/数据发布 来源：彭博，二手资料，巴克莱研究 即将在银行举行✁活动图3.欧洲银行行业✁即将到来✁事件 详情 事件 日期 BCP Q1'25结果 21-05 ECB 体积增长数据 30五月 ECB 利率数据 4-六月 BnP 个人理财深度解析 10-06 BnP 深入解读法国CPB 25-06 ECB 体积增长数据 30-06 ECB 来源：公司网站，巴克莱研究 利率数据 7月4日 上周表现 年至今业绩自年初以来，以总回✲率为基准，✲行表现优于其他板块，✁迄今为止表现最佳✁行业，其中SX7P（欧洲✲行指数）上涨+34%，SX7E（欧元区✲行）上涨+41%，而SXXP上涨+10%（图4在欧洲✲行中，我们展示了迄今为止表现最佳和最差✁performer。图5迄今为止 ，以总回✲率为基准表现最佳✁✲行包括GLE（+78%）、CBK（+65%）、SAN（+57%）、SAB（+52%）、BKT（+51%）、UCG（+51%）、DBK（+50%）、CABK（+49%）、ABN（+48 %）和BBVA（+47%）。而表现最差✁✲行YTD包括UBS（+3%）、BAER（+3%）、RILBA（+ 12%）、SEBA（+14%）、HSBC（+17%）、KBC（+18%）、STAN（+18%）和BMPS（+19 %）。 图4。SX7P&SX7E与SXXP及其他板块-年初至今图5欧洲✲行年度迄今表现最佳及最差者 GLEFPCBKGYSANSQSABSQBKTSQUCGIMDBKGYCABKSQABNNABBVASQ BMPSIMSTANLNKBCBBHSBALN fbkimSEBASSRILBADCBAERSWUBSGSWINVPLN (6%) 78% 57% 52% 51% 51% 50% 49% 48% 47% 65% 19% 18% 18% 17% 15% 14% 12% 3% 3% 累计总收益率 总回✲(即包含股息)。过往业绩并不预示未来结果。资料来源：巴克莱研究，彭博总回✲（即包括股息）。此处使用彭博代码。过去业绩并不保证未来结果
