五月月度调整

核心观点

• 车辆行驶里程 (VMT) 预测: Jefferies 的预测模型显示，4 月份 VMT 较去年同期增长 0.3%，高于 3 月份的政府数据。该模型历史上预测准确率较高，平均预测误差约为 2.8%。
• 宏观经济: 4 月份美国就业岗位增长超预期，失业率保持稳定。通勤相关的 VMT 占比约三分之一，因此远程办公可能略微限制了 2025 年的车辆出行。
• 二手车价值: 二手车价值指数在 2021-22 年疫情期间和地缘政治导致的新车生产中断后显著上涨，预计 2025 年将出现稳定迹象。更高的单位估值支持了整车拍卖的拍卖率和经销商的单位利润，而保险公司在“运行驾驶”车辆上支付更高的赔偿金也支持了回收拍卖商。
• 原材料成本: Jefferies 轮胎输入成本指数同比下降 7.8%，预计未来轮胎输入成本将随着近年来通货膨胀的缓解而有所缓和。
• 回收价格: 回收价格指数同比下降 4.5%，主要受废钢价格下降的影响。
• 行业表现: 通过 4 月底计算的 12 个月滚动业绩，汽车售后指数表现优于标普 500 指数，涨幅为 17.7%。截至 4 月底，汽车售后指数 YTD 也优于标普 500 指数，涨幅为 11.4%。
• 估值: 目前行业平均市盈率为 24.0 倍，高于标普 500 指数的 20.3 倍和五年行业平均的 19.8 倍。
• 天气: 4 月份全国平均气温高于历史平均水平，东南地区经历了有记录以来第二热的 4 月。中央地区是历史上第四湿润的 4 月，而西部地区则经历了比平均水平更干燥的天气。温暖的春季可能推动对冷却和空调组件的早期需求，而降雨量低于平均水平的地区可能因消费者在“更好”的天气条件下更有可能开车而出现 VMT 的适度增长。
• 汇率: 4 月份，美元平均贸易加权指数同比下降 3.0%。与去年同期相比，美元对加元走强，对欧元和英镑走弱。与上月相比，美元对加元、欧元和英镑均走弱。