追踪泳池3月泳池建设许可恢复增长

核心观点与关键数据

美国住宅泳池建筑许可证增长

• 3月份美国住宅泳池建筑许可证同比增长4%，继2月份下降后有所回升，但增速低于正常季节性水平（同比增长18% vs 历史同期34%）。
• 2025年第一季度许可证同比增长1%，与Pool Corp的预测基本一致。
• 非季节性市场（亚利桑那州、加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州）表现优于季节性州，非季节性许可证同比增长7%（2月份持平），而季节性许可证下降2%（2月份下降6%）。
• 3月份亚利桑那州、加利福尼亚州和佛罗里达州的许可证分别增长5%、2%和16%，而德克萨斯州下降13%。

行业公司预测

• POOL、Fluidra和PNR预计今年新泳池建设增长将保持平稳，而HAYW预计将出现适度下降。

公司估值与风险

• Fluidra SA (FDR SM)：目标价基于EV/EBITA倍数，并辅以DCF分析。风险包括住宅市场疲软、新建设需求疲软、库存去化恶化、负经营杠杆、竞争影响市场份额、天气和美对华关税。
• Hayward Holdings, Inc. (HAYW)：基于EV/EBITDA倍数进行估值，考虑了其同行组和近期交易表现。风险包括全球经济增长和可选支出、对分销和客户集中的依赖、季节性和天气影响、COVID-19影响和赞助人悬而未决。
• Pentair Ltd. (PNR)：基于EV/EBITDA和PE倍数进行估值，考虑了上一周期的历史范围和同行组。风险包括全球经济增长、天气、非住宅和住房市场、货币转换和收购。
• Pool Corporation (POOL)：基于EV/Sales和EV/EBITDA倍数进行估值，考虑了上一周期的历史范围和同行组。风险包括住房周期、利率上升和潜在的新在线商业模式。

投资建议

• Fluidra SA (FDR SM)：买入，目标价26.00欧元。
• Hayward Holdings, Inc. (HAYW)：持有，目标价15.00美元。
• Pentair Ltd. (PNR)：持有，目标价95.00美元。
• Pool Corporation (POOL)：持有，目标价330.00美元。