维多利亚州预算意味着博彩业持续温和增长

澳大利亚|日用消费品 奋斗集团 维多利亚州预算暗示游戏持续温和增长 维多利亚州预算建议，尽管面临阻力，政府预计EGM收入将保持温和的低个位数增长监管变化缩减的交易时间已经产生了影响，特别是对提前结束交易的EDV而言，但强制预售承诺和持卡游戏仍然是风险。然而，EGM税收收入仍然是州预算的重要贡献者，该预算正面临压力，这可能会降低风险。 EquityResearch2025年5月20日 闪光笔记 评分持 价格AUD4.08^ 价格目标|%到PTAUD4.50|+10% 52W高低AUD5.55-AUD3.79FLOAT(%)|ADVMM(USD)80.3%|18.02 市值7.3亿澳元|4.7亿美元 TICKEREDVAU ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 VICEGM税收大约占州预算收入的3-4%-维多利亚州2025-26年州预算今日发布。预算文件表明，酒店和俱乐部（包括博彩场所许可证费）中电子游戏机（EGM）的税收收入预计将占州总税收收入的3 -4%。虽然EGM收入对州预算的重要性随时间推移有所下降，但它在预算压力下仍然是一个重要的贡 EDV股价与AllOrds对比 献者。图1。 尽管监管政策有所调整，预计EGM支出将温和增长-维多利亚州政府预测，从2025-28财年（图2）EGM税收收入将继续温和增长，约1-3%。尽管有评论称“电子游戏机收入增长预计将放缓，赌博危害最小化措施在酒店和俱乐部生效”。这些措施包括；1）截至2025年12月强制预先承诺和持卡游戏；2）从1,000美元降至100美元的载入限额，截至2025年12月；3）从2024年9月开始每天凌晨4点至上午10点强制停业；以及4）从2025年12月1日起在新的EGM上降低转速。 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 . 来源：Factset EDV($A) 所有Ords(右侧)9,000 8,000 5月22日 8月22日 11月22日 02-23 5月23日 08-23 2023年11月 02-24 5月24日 8月24日 11月24日 02-25 05月25日 7,000 6,000 图1-维多利亚州商品及服务税收入占税收总收入的比例 6.5% 5.7%5.8%5.4% 4.8%4.9%4.8% 3.6% 2.8% 3.1% 4.2% 3.9% 3.4% 3.3%3.2%3.2% 来源：维多利亚州政府，杰弗里斯 迈克尔·西蒙塔斯*|股票分析师 61293642994|msimotas@jefferies.com 纳维德·法扎尔·巴瓦*|股权助理 +61293642995|nfbawa@jefferies.com *杰富瑞（澳大利亚）有限公司 请参见本报告第3至8页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 图2-维多利亚EGM税收收入同比增长率-历史与预测 41.4% 45.2% 9.5% 1.9% 4.2% 0.5% 1.7% 3.2% 1.1% 1.4% 2.9% (4.2%) (0.9%) (24.7%)(21.2%) 来源：维多利亚州政府，杰弗里斯分析 图3-维多利亚-EGM支出与税收收入的年度同比增长率 43%41%45% 35% 10% 1%3%2%2% (4%) (0%)(1%) 3%4% 0%1% 0%2% (25%)(21%)(21%) (26%) FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24 egm支出egm税收 来源：维多利亚州政府，杰弗里斯 六月年终(A$m) FY24A FY25E FY26E FY27E EBITDA 1,662 1,585 1,666 1,752 EBIT 1,055 941 1,002 1,068 增长 14.2% (8.1%) (5.1%) 13.6% NPAT 512 430 463 505 EPS(元) 28.6 24.0 25.9 28.2 增长 (3.2%) (16.1%) 7.9% 9.0% 产出 5.4% 5.4% 4.5% 4.8% 市盈率 14.2x 16.9x 15.7x 14.4x EV/EBITDA 7.8x 8.2x 7.8x 7.4x 来源：公司，杰弗里估计。注意：AASB16基础上 公司描述 奋斗集团 安达仕集团有限公司从事澳大利亚的零售饮料和酒店业务。该公司经营以下业务：零售业务在DanMurphy’s和BWS等品牌下运营，专注于店内和在线平台的酒类配送；酒店业务在ALHHotels品牌下运营，ALHHotels是实体场所运营商，拥有首府城市和城市及地区中心的多家持牌场所；PinnacleDrinks品牌的生产和服务中心资产包括酒庄、葡萄园、葡萄酒品牌和葡萄酒服务；EndeavourX品牌的数字平台业务专注于忠诚度方案；并监督集团专业和电子商务业务的交易运营。 公司估值/风险 奋斗集团 我们使用DCF估值方法来得出我们的目标价位。我们在整个行业范围内使用广泛一致的假设。这些假设是：WACC:7.9%,ß:0.95x,Tg:3.5%,Rf:4.5%,ERP:5.0%。风险：酒类零售明显放缓，监管增加对通过博彩产生收入的能力产生影响。ERP实施挑战。上行风险包括维多利亚州和新南威尔士州博彩监管压力的缓解。 分析师认证： 我，迈克尔·西莫塔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，纳维德·法萨尔·巴瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 非美国分析师的注册：迈克尔·西莫塔斯受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通限制、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：NaveedFazalBawa受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属机构，未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求按适当方式更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的一些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不定期间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月20日，07:44（美国东部时间）。推荐分布式2025年5月20日，07:44（美国东部时间）。 杰弗里评分解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或以下的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或以上，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或以下。 nr-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里政策。 CS-涵盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 受限-描述在与Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规的情况下，禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。监控-描述公司基本面和财务状况被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodologies可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种methodologies，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选择 杰弗里兄弟特许经营选择包括从我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票想法中精选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里兄弟分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里兄弟特许经营选择将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或删除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长或价值）中的哪个领域。 可能阻碍我们价目标实现的風險 这份报告是为一般流通准备的，并不提供针对单个投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一个交易日汇率（除非另有注明 ）进行的货币转换。在此日期之后，如果汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币的影响，实际上承受了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •努力集团有限公司（EDVAU：4.08澳元，持有） 2022/07/26持仓：澳元8.102022/08/23 2 9 8 7 6 5 4 3 7月22日 10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 持有：澳元5.9010/30/2023买入：澳元 持币：澳元4.50 05/05/2025 买入：澳元5.50 02/28/2025 买入：澳元5.70 11/11/2024 元5.60 /27/2023买入：澳 持有：澳元5.9011 5.6010/30/2023 6.0010/12/2023 16/2023持有：澳元 澳元8.00 023/05/02买入： 买入：澳元8.30 元8.202023/02/13 2022/08/31买入：澳 持仓：澳元7.70 买入：澳元8.20 05/26/2022 截至2025-05-16，EndeavourGroupLimited(EDVAU)的评级和目标价位历史 07/17/2023 持有：澳元6