沙特证券交易所集团（TADAWULG AB）：减持较弱的交易量尚未在价格中体现

核心观点

沙特塔达武尔集团（TADAWULG AB）的日均交易量（ADTV）同比下滑30%，可能导致短期内业绩不及预期。分析师下调了2025年和2026年的净利润预测，并将目标价下调至1470里亚尔。

关键数据

• ADTV预测：2025年预测为58亿里亚尔，2026年预测为67亿里亚尔，分别较之前的预测下调了22%和17%。
• 收入预测：2025年预计同比下降7%，2026年和2027年预计将分别增长20%和21%。
• 利润预测：2025年净利润预测为399亿里亚尔，同比下降36%；2026年和2027年预计将分别增长29%和38%。
• EBITDA利润率：2025年预计为34.1%，较2024年的44.7%有所下降。

研究结论

• 估值：由于业绩下调，分析师将目标价下调至1470里亚尔，维持“减记”评级。目标价是基于股息贴现模型（DDM）和现金流折现模型（DCF）的加权公平价值目标价，其中DDM目标价为1580里亚尔，DCF目标价为1360里亚尔。
• 风险：上行风险包括并购带来的盈利增长、沙特上市公司外资持股比例提高、成本控制优于预期以及高频交易占比提高带来的ADTV增长。
• 下行风险：日均交易量增长不及预期以及运营成本增长高于预期。