追踪运输趋势4月数据

欧洲|交通与物流 追踪交通趋势|四月数据 空运和海运运费在4月份下降（同比下降-9%和-23%），但在5月份已经稳定（空运）或逆转（海运）。在空运方面，所有地区的利用率都增强（欧洲+90个基点 ）。与2月份相比，3月份的各类型（海运和空运）和地区（欧洲、亚✎、北美洲 ）的年度同比货运量趋势有所改善。燃料价格继续成为利好因素，航空煤油同比下降-20%。货运代理可能会看到利润率的增加。需求如此之高，班轮只能服务于长期合同的托运人。 闪存笔记 DHL 价格 价格目标|%至PT52W高低 股权研究2025年5月20日 220 20% 200 10% 180 0% 160 140 120 100 评分购买 €39.00^ €60.00|+54% €44.27-€30.96 FLOAT(%)|ADVMM(USD)79.5%|129.99 市值46.4亿欧元|46.4亿欧元 运费。我们追踪全球主要贸易航线空运和海运运费的每周变化。 货量。我们关注航空运输在欧洲、北美和亚✎地区的货运量和载运率。我们还追踪海运方式下总进出口量的变化。 国内生产总值（GDP）。我们追踪欧洲、美国和中国GDP及知识产权（IP）增长预测，以掌握更广泛的经济势头和对货运活动的前瞻性需求。 燃料价格。燃料价格（航空煤油和燃油）的变动是运输成本结构的关键输入，对运营商而言可能成为顺风或逆风。 图1-交通业基础知识 杰弗里运输摘要 行业基本面测量Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25空运 空运运费 同比变化率 12% 11% 12% 15% 8% 5% -1% 0% -9% -26% 欧洲销量 同比变化率 9% 8% 4% 4% 4% 3% 0% 3% 欧洲负载率 实际 50% 53% 56% 58% 57% 54% 58% 60% 欧洲负载率 同比变化率 2% 2% 2% 1% 1% -1% 0% 1% 北美洲卷 同比变化率 2% 4% 6% 2% 2% 8% -4% 3% 北美负载因子 实际 39% 39% 41% 44% 42% 42% 40% 41% 北美负载因子 同比变化率 1% 0% 1% 2% 1% -1% 1% 0% 亚✎地区销量 同比变化率 9% 9% 9% 9% 6% 11% 3% 8% 亚✎地区负载率 实际 47% 49% 49% 50% 49% 43% 45% 49% 亚✎地区负载率 同比变化率 2% 1% 2% 2% 1% -1% 1% 1% 海运 股票代码DHLGR DSV 评分购买 价格DKK1,585.00^ 价格目标|%至PT1,700.00丹麦克朗|+7% 52W高低丹麦克朗1,596.50-丹麦克朗1,008.50FLOAT(%)|ADVMM(USD)81.1%|111.33 市值371.8亿丹麦克朗|56.1亿美元 股票代码DSVDC 德迅 评分持 价格CHF194.85^ 价格目标|%至PTCHF240.00|+23% 52W高低CHF277.00-CHF161.05FLOAT(%)|ADVMM(USD)38.8%|70.30 市值CHF23.6B|$28.4B 海运费率 同比变化率 52% 38% 34% 33% 23% 7% -1% -5% -23% -25% 欧洲进口量 同比变化率 0% 1% 9% 7% 4% 2% 2% 4% 除非另有说明，否则为前一交易日收盘价。 欧洲出口量 同比变化率 -5% -13% -6% -6% -6% -9% -5% -6% 美國進口數量 同比变化率 0% -2% -1% 3% 3% 1% -7% 6% 美国出口数量 同比变化率 4% 6% 2% 14% 1% 0% -7% 2% 股票代码KNINSW 燃料 航空煤油 同比变化率 -36% -28% -25% -12% -9% -16% -20% -24% -20% VLSFO 同比变化率 -11% -10% -12% -9% -5% -10% -16% -21% -19% MGO 同比变化率 -26% -22% -16% -12% -7% -12% -15% -18% -15% IFO380 同比变化率 -18% -7% -6% -2% 3% 1% -5% -14% -16% 图3-平均空运费率及周同比变化% 财务指标北美洲 美国GDP增长CY 美国国内生产总值增长CY+1美国知识产权CY 美国IPCY+1 欧洲 欧洲GDP增长CY 测量Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25 每月修订0.10.10.10.10.00.10.0-0.7-0.2 每月修订0.00.00.00.20.10.00.1-0.3-0.1 月度修订-0.30.1-0.2-0.1-0.11.8-0.4-0.10.1 月度修订-0.1-0.10.0-0.10.00.90.1-0.30.0 每月修订0.1-0.10.00.00.1-0.10.00.3-0.1 欧洲GDP增长CY+1M月修订0.00.0-0.1-0.1-0.1-0.10.00.3-0.1 欧洲IPCY月度修订-0.9-0.80.1-0.1-0.10.04.1-0.8-0.4 欧洲IPCY+1月度修订-0.2-0.20.3-0.40.00.01.1-0.2-0.5 亚✎ 亚✎地区GDP增长率年度月度修订0.0-0.20.00.00.0-0.30.00.00.0 亚✎地区国内生产总值增长率，年度+1月度修订0.00.00.00.00.0-0.30.00.00.0 亚✎区知识产权CY月度修订0.00.0-0.20.20.1-0.60.0-0.10.0 apacipcy+1每月修订0.00.10.00.40.0-0.30.0-0.4-0.1 来源：Jefferies,Upply,IATA,Eurostat,USTrade,FactSet 转售收益率和费率。毛利润收益率的变化与运费率的变化之间存在着明确的关联。考虑到增值服务的影响，这不一定是一对一的关系。 . 来源：Jefferies,Upply 迈克尔·阿斯平厄尔*|股权分析师 +44(0)2070298431|maspinall@jefferies.com 奇拉·阿辛诺比*|股权助理 +44(0)2075484542|kasinobi@jefferies.com *杰弗里国际有限公司 请参阅本报告第3-9页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 占很大一部分转售毛利。在下面✁图表中，我们已经调整了年同比变化（YoYchg）✁比率，以考虑与运费率相关✁毛利比例。 图4-平均海运费率&每周 %chg 图2-跨越空运和海运✁收益率变化估计 DHL 空气海 250 200 75% 50% 25% 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -1 -16 -25-26 -23 -15 -20 -3 -13 -15 1012 312 30 20 10 0 -10 -20 -30 2 -23 -18 -15 -11 -24-25 7 -16 24 15 46 0 -10 1500% 100 来源：Jefferies,Upply -35 -29-28 -29 -40 -31-32-30 图5-对年同比营业利润✁影响 DHLDHL DSV 35% 32% 42% 19% 35% 40% 20% 13% 1%5%13% 32% 36%39% 42% 22% 14% 9% 2024 影响力（占100✁百分比）201820192020202120222023 整体对派送毛利✁影响 海运费 空气海 151230 海洋体积39%33%2空运费 13% 17% 9% 34% 22% 13% 24 25% 10空气体积26% 10620 52 1512 总计100%100%100%100%100%100%100% 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 0 -16 -10 -29 -25 -28 -19 -23 -15 -24 -3 -25 -5 -10 10 0 -10 -20 -30 -40 -16 -23 -24-25 -31-32 2 -30 36 7 0 -6 -11 -20 来源：Jefferies,公司报告 DSVDSV 德迅 空气 20 10 0 -10 -20 -30 -16 -28 -29 -28 -23 -32 -15 -22 -3 -11 101112 7 2 -1 海 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -25-23 -31-32 -35-38 -30-30 -11 -28 7 -17 24 15 811 4 0 -40 -33-36 -50 来源：Jefferies，Bloomberg，FactSet 公司简介 DHL 敦豪集团通过敦豪和德国邮政运营，是全球领先✁物流公司，活跃于邮政和包裹递送领域，其服务组合包括邮件和包裹、快递、货运运输、供应链管理和电子商务物流解决方案。该集团成立于1969年，总部位于德国波恩，2023年✁合并收入为818亿欧元。 DSV DSV是全球领先✁货运代理之一，通过空运、海运、公路物流以及解决方案开展业务。成立于1976年，总部位于丹麦赫德胡森，2023年合并收入为1508亿丹麦克朗。 德迅 Kuehne+Nagel是一家全球领先✁物流公司，通过海运、空运、陆运和合同物流运营。该公司在德国不莱梅成立于1890年，现总部位于瑞士Schindellegi，2023年✁合并收入为266亿瑞士法郎。 公司估值/风险 DHL 我们基于多种因素✁欧元60PT相当于2025EEV/EBIT✁14.4倍。风险包括宏观经济环境不及预期、消费者需求疲软、新✁移动性投资、市场份额流失、供应链产能提升问题、经营杠杆不及预期以及外汇风险。风险因素包括宏观经济风险，与COVID-19相关，影响货运市场、费率波动、维持具有竞争力✁IT系统✁能力、收购整合风险以及来自向上游价值链移动✁供应商✁竞争加剧。 DSV 基于PF基础上，以20倍EV/EBIT倍数计算FY25✁DKK1700PT。风险因素包括宏观经济风险，与Covid-19相关，影响货运市场、运价波动、维持有竞争力✁IT系统✁能力、收购整合风险以及来自价值链上移供应商✁竞争加剧。 德迅 基于EV/EBIT✁CHF240.0价格目标，假设销量增长快于市场增长。在目标价格下，德迅将交易于18.7x财年2025✁EV/EBIT。风险因素包括宏观经济风险，与Covid-19相关，影响货运市场、运价波动、未能保持IT系统更新以及日益复杂✁监管。 分析师认证： 我，迈克尔·阿斯平厄尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券（及公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何报酬与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，基雅拉·阿西诺比，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我就主题证券（和/或）主题公司所持有✁个人观点。我还证明我✁任何报酬与本研究报告中所表达✁具体建议或观点没有直接或间接✁关系。 非美国分析师✁注册：迈克尔·阿斯平（MichaelAspinall）受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国期货交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不适用美国期货交易委员会规则2241（FINRARule2241）以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师注册：基亚拉·阿辛奥比受雇于Jefferie