unibail-rodamco-westfield（urw）：cmd会议后更新预测

核心观点

• 维持“增持”评级： 预计 Unibail-Rodamco-Westfield (URW) 将从 2026 财年的盈利低谷中复苏，并实现盈利增长。
• 上调盈利预测： 将 2028 财年调整后的每股收益 (AREPS) 预测上调至 9.89 欧元，管理层的指引范围为 9.7-10.1 欧元；将 2026 财年 AREPS 预测上调至 9.33 欧元，管理层指引至少为 9.15 欧元。
• 上调股息预测： 将 2025 财年预期股息 (DPS) 上调至 4.50 欧元，2026 财年 DPS 预测为 5.60 欧元（派息率为 60%），未来几年派息率预计在 60-70% 之间。
• 上调目标价： 将目标价上调至 110 欧元，之前为 100 欧元。

关键数据

• 2028 财年 AREPS 预测： 9.89 欧元（管理层指引：9.7-10.1 欧元）
• 2026 财年 AREPS 预测： 9.33 欧元（管理层指引：至少 9.15 欧元）
• 2025 财年 DPS 预测： 4.50 欧元
• 2026 财年 DPS 预测： 5.60 欧元（派息率：60%）
• 2027 财年 AREPS 预测： 9.50 欧元
• 2029 财年 AREPS 增长率： 1%（YoY）
• 2028 年到期债务： 170 亿欧元（其中 2028 年上半年到期 110 亿欧元）
• 2029 年上半年到期债务： 180 亿欧元
• 2028 年债务再融资预期成本： 3.8%
• 2026-2027 年 Capex 预测： 每年 3 亿欧元（其中 2026 年为投资 Capex，2026 年起为维护和 RISE Capex）

研究结论

• 上调预测的原因： 预计公司将从 2026 财年的盈利低谷中复苏，并实现盈利增长。增长将来自 RISE（数字广告、客户跟踪）、许可证收入（第三方使用 Westfield 品牌和咨询服务）以及 LFL 租金增长。
• 上调目标价的原因： 预计公司将从 2026 财年的盈利低谷中复苏，并实现盈利增长。
• 主要风险： LFL 房产和内部/外部增长假设。如果对集团房产组合和增长潜力的估计过于乐观，或者经济状况恶化，则存在下行风险。