Lindt & Spruengli 在 2025 年初表现强劲，股价创历史新高，市盈率回到 40 倍。这主要得益于迪拜巧克力业务的增长，预计将为今年的增长贡献 1-2 个百分点，使 25 亿美元的 OSG 超过 7-9% 的指引。
尽管今年复活节比去年晚了三周，但 Lindt 的复活节销售表现良好，至少与去年持平。NielsenIQ 数据显示，Lindt 在欧洲的销量在 4 月 20 日前增长了 30%，因为复活节的时机较晚。迪拜巧克力已成为真正的增长动力，谷歌搜索显示，迪拜巧克力的搜索量在复活节前达到峰值。即使 Lindt 的 Ghirardelli 也推出了迪拜风格的冰淇淋圣代。
与美国的巧克力市场相比，欧洲市场表现更好，Lindt 的表现优于欧洲市场 600 个基点。这得益于其 50% 的礼品业务权重，以及其 Excellence 巧克力块的良好表现。主流巧克力棒在高端和自有品牌巧克力之间受到挤压。Lindt 的势头得以维持，尽管其在美国市场的优势已缩小到 200-300 个基点。与欧洲不同，美国更注重零食市场，价格对销量更敏感。健康和保健方面的担忧也阻碍了美国巧克力市场的发展。扫描数据并不能完全反映情况，因为 Lindt 的零售业务正在蓬勃发展。去年增长了 16-17%，最近的访问也表明这一增长势头仍在继续。
Lindt 预计 2025 年上半年 EBIT 利润率为 10-12%。虽然公司通常不指引半年报，但今年例外，因为 2024 年和 2023 年上半年分别受益于两次积极的一次性因素：2024 年上半年的有利税收和解以及 2023 年上半年的套期保值收益。良好的复活节表现是一个明显的积极因素，而欧洲市场表现优于美国市场也对此有利，因为 Lindt 在欧洲的利润率高于在美国的利润率。这加强了我们的观点，即 Lindt 2025 年上半年的 EBIT 利润率可能接近其 10-12% 预测范围的上限。
Lindt 从加纳购买的可可豆占其可可豆采购量的很大一部分（尽管其从七个国家采购），但我们认为其处境比 Barry Callebaut 更有利。与 Barry Callebaut 不同，Barry Callebaut 短期可可期货，Lindt 长期期货，这在可可成本较高时非常有利。Lindt 在收到实物可可时交换其期货，甚至排除了约 2 亿瑞士法郎的套期保值收益。Lindt 历史上比同行更风险规避，通常拥有更多的可可库存和储存。
