健力士对帝亚吉欧有益

欧洲|饮料 朗姆酒金RTD 500 0 迪亚吉欧 吉尼斯有助于迪ageo 都柏林的演示表明，市场恢复的信心持续存在，对超越能力的信心，加大成本削减力度，并提高自由现金流产生能力。在过去3年中，Guinness每年为集团组织销售额贡献约150个基点，增长的前景似乎健康。虽然关税/软宏观因素延缓了复苏的时机，但新的CFO正在为成本、现金和回报带来新的思考。2026财年市盈率17倍，对比必需品17倍。 长期机会不变。尽管需求背景不均衡，迪吉欧继续相信市场复苏并对其超越表现充满信心。该公司比其最接近的竞争对手大了1.5倍，品牌具有文化相关性。 权益研究2025年5月20日 闪存笔记 评分买 价格2132.00p^ 价格目标|%至PT2500.00元|+17% 52W高低2813p-1908pFLOAT(%)|ADVMM(USD)85.4%|127.12 市值53.0亿英镑|70.8亿美元 股票代码DGELN ^前一交易日的收盘价，除非另有说明已注意。 股票代码DEOUS 当前环境严峻——但压力主要来自宏观层面。当前压力被视为主要是周期性的，而非结构性。不确定性有所增加，因此行业复苏的时间框架可能会更长。宏观因素被视为对消费者需求影响最大的因素。 价格 价格目标|%至PT $114.24^ $131.00|+15% 在美国，与四年前的相比，消费者在购买价值减少8%的购物篮时，花费了22%更多的钱，这导致了较弱的销量。随着钱包逐渐恢复，我们预计整个产品组合都将实现更强劲的增长。 表1-吉尼斯的增长不如烈酒周期性 吉尼斯-持续增长的跑道。啤酒占净销售额的约16%，吉尼斯占集团销售额的约10%。尽管过去四年中位数增长，公司仍认为有持续吸引力的增长跑道。ROI、GB和美国的销售额占吉尼斯销售额的60 %。增长动力包括：(1)招聘：旨在扩大吸引力，招募更广泛的消费群体并推动分销增长。大陆欧洲的TAM为20万个餐饮渠道门店（与总门店数140万相比）vs当前分销1.2万个。美国吉尼斯在美国的市场份额为第20位。(2)利用英超联赛，这是一项为期四年的合作。(3)吉尼斯零，增长非常快且渗透率仍有较大提升空间。 DGE按类别划分的有机收入增长（百万英镑） . 来源：Jefferies，公司数据 资产轻型化模式——进一步扩大利润空间的机会。已出现向低资本密集型资产轻型化模式的明显演变 ，同时采用市场定制化方法。这使公司能够更高效地加速健力士的增长，而无需大量资本支出。在新兴市场，如尼日利亚，这也推动更稳定的现金流和更低的波动性。公司看到了通过RTM优化进一步改善利润率的进一步机会。 图2-策略的演变使吉尼斯在更广泛的啤酒类别中表现优于整体 吉尼斯与全球啤酒价值增长 加速计划-转向更注重成本和现金流。该公司已启动其加速计划的第一阶段，以确保持续稳定的绩效 ，同时最大化股东回报。该计划的主要原则包括：（1）运营模式（2）成本节约（3）去杠杆化。 . -24 in 来源：Jefferies，公司数据 关于加速。(1)运营模式-DGE致力于建立一个更敏捷、全球化的运营模式。这将涉及简化工作方式 ，采用更整合和规模化的组织结构。(2)成本节约：三年内节省5亿美元，关键领域包括A&P、交 易支出、管理费用和供应。这部分将重新投资，部分将计入净利润，承诺运营杠杆(3)去杠杆化和现金流：2026年FCF底线为300亿美元，随着对资本支出、营运资本和到期库存的资产基础挤压更加严格。对非战略、非核心和独立资产的处置采取更严格的方法。 文化转变-绩效文化。过去18个月，人们从追求“成为最好”，这暗示着一种追求完美的文化，转变为追求“变得更好”，目标是加快决策速度。激励措施可能会演变，例如从现金流量转换到绝对现金美元 。 爱德华·曼迪，ACA*|股权分析师 44(0)2070298476|emundy@jefferies.com 安德烈·安东-伊奥尼塔，CFA*|股票分析师 +44(0)207548-4173|aandon-ionita@jefferies.com *杰弗里国际有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露信息以及非美国分析师状态信息。 公司简介 迪亚吉欧 帝亚吉欧是世界上第一大的高端烈酒公司，2014财年销售额为103亿英镑，在全球烈酒市场份额中占21%。烈酒占集团销售额的75%，其中帝亚吉欧拥有多个世界领先品牌，包括全球排名第一的苏格兰威士忌约翰尼·沃克（JohnnieWalker）、全球排名第一的高端伏特加斯米诺夫（Smirnoff）、全球排名第一的金酒潭克雷（Tanqueray），以及全球排名第二的兰姆酒船长马戈（CaptainMorgan）。啤酒占集团销售额的19%，其中帝亚吉欧拥有全球排名第一的世涛啤吉尼斯（Guinness），并在撒哈拉以南非洲地区拥有强大影响力。帝亚吉欧约31%的销售额和40%的利润来自北美，该公司在该地区的烈酒市场以显著优势位居领导者地位。 公司估值/风险 迪亚吉欧 DCF得出的目标价格。风险包括宏观、外汇汇率和消费税/监管。 分析师认证： 我，爱德华·曼迪，ACA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关联。 我，安德烈·阿东-伊奥尼塔，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：爱德华·曼迪（ACA）受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，后者是FINRA的会员公司，因此可能不属于FINRA规则2241的适用范围，也不受与研究分析师与目标公司沟通、公开露面及持有研究分析师证券交易的限制。 非美国分析师的注册：AndreiAndon-Ionita，CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，它是JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（一家FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通 、公开露面和交易其持有的证券的限制。 正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析员（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求按适当方式更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将在分析员的判断下根据适当情况以不定期间隔发布。 投资建议记录 (《国际海事组织规则》第3(1)e条和第7条) 推荐发布2025年5月20日，13:13ET。分布式推荐2025年5月20日，13:13ET。 公司特定披露 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在迪吉欧的证券或存托凭证上做市。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或捷富德政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodology可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法论，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、每股收益(EPS)、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、市盈率(P/E)、PE/增长率、P /CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报率以及未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里斯特许经营权精选 Jefferies加盟商精选包括我们权益分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的坚定程度、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等其他因素。Jefferies加盟商精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或触发止损时被移除。波动率在标普股票最低四分位数中的股票将继续保持15 %的止损，其余股票将保持20%的止损。加盟商精选并非旨在代表推荐的股票组合，且不按行业划分，但我们会指出我们认为精选所属的投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，利用其认为必要的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以外币计价，汇率变动可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果该日期之后汇率出现波动，这会影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资者（如参与交易所交易商凭证（ADR）的投资者）其投资价值受基础证券货币影响的 ，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •吉百利(DGELN:p2,132.00,买入 )•吉百利(DEOUS:$114.24,买入) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 7月22日 10月22日1月23日 04月23日07月23日10月23日01月24日04月24日07月24日10月24日01月25日 4月25日 30/2024持有：2 持 0.00p /19/2024持有：2,40 有：2,800.00p07 ,900.00p06/10/2024 持仓:3,600.00p 06/05/2023 持仓:3,800.00p 05/12/2023 买入：4,000.00p 01/26/2023 买入：4,300.00p 12/09/2022 买入：4,500.00p 07/28/2022 买入：4,000.00p 06/17/2022 截至2025-05-19的迪吉欧（DGELN）评级和目标价历史 09/13/2023 HOLD:3,500.