ZIGUP plc：收盘前更新小幅上调

ZIGUP plcThis research report has been prepared in whole or in part by equity research analysts based在美国境外且未注册或未获得FINRA研究分析师资格的机构。FY26- 该公告除指出处置利润持续适度放缓（我们和市场已按此方向建模）外，未提供对2026财年的展望。我们对2026财年的预测为税前利润1.48亿英镑（不变），英国和西班牙的租金利润同比增长5%，呈现健康增长，损案及服务方面有所改善（例如，4百万英镑的网络安全一次性非重复性支出），同时伴随着上述较低的处置利润。Spain在年底表现强劲，目前车队规模已超过70,000。我们模型预测车辆租赁业务将增长超过10%，而行业平均水平为6%，在英国则保持稳定。预计该车队在下半年已很好地投入到市场，进入了一个强劲的市场环境。基于此，我们认为租赁利润率应约为18%的水平，与往年保持一致；并且我们模型预测租赁利润将同比增长约10%。FY25E利润总额+3%，我们认为西班牙租赁业务在年末表现良好，且英国处置利润较高。FY26E利润总额预计不变，但预期利润结构将改善，租赁业务增长显著。该年租赁业务表现强劲，尤其是在西班牙。管理层现在预计税前利润将适度高于市场预期；我们预测税前利润为1.65亿英镑（增长3%），公司对2025财年的共识预期为1.62亿英镑。我们仍然将资本支出（capex）建模为较高水平，以反映随着新车辆供应量的改善而出现的更换周期，同时也建模车辆租赁增长以及利润表（P&L）利润构成的显著改善（租赁收入增加，处置利润减少）。在收盘前更新中适度上调。英国在2022年下半年，该公司持续关注老旧船队的补充，并且我们预测的处置利润高于先前假设。主张与服务二季度利润预计将超过第一季度，目前雇佣时长已显著放缓。我们预测二季度利润为2300万英镑（第一季度为1700万英镑）。FY杠杆被指导至“略低于1.8倍”。我们现在建模为1.7倍（从1.6倍起），并在英国增加了额外的资本支出。合同续签- 已与DLG续签合同，期间还获得了其他新的保险与经纪合同。巴克莱资本公司及其附属公司（以下简称“公司”）涉及其研究报告中所涵盖公司的业务往来，并寻求开展此类业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。完成时间：25-May-25，21:05 GMT。发布日期：25-05-21，06:10 GMT 限制 - 外部 请参见第6页开始的分析师认证和重要披露 欧洲商业服务自由浮动 (%)股息收益率 (%)来源：彭博社价格表现52周范围来源：IDC制克莱，英国 21五月2025ZIGUP plc (ZIG.L)欧洲商业服务损益表（百万英镑）收入EBITDA (调整后)EBITA（调整后）调整前税收入净利润（调整后）EPS (调整后) (英镑)稀释股份数量（百万）DPS (GBp)利润和回报数据EBITDA（调整后）利润率（%）EBITA（调整后）利润率 (%)税前利润率 (%)净（adj）利润率 (%)ROCE (%)ROE (%)现金流量和资产负债表（百万英镑）营运资本变动经营活动产生的现金流资本支出调整后的自由现金流有形固定资产无形固定资产现金及等价物总资产短期和长期债务养老金负债总负债净债务/（资金）股东权益估值和杠杆指标P/E (adj) (x)EV/sales (x)EV/EBITDA (adj) (x)EV/EBITA (调整后) (x)Adj FCF yield (%)P/BV (x)股息收益率 (%)总债务/资本 (%)净债务/市值 (%)净债务/调整后EBITDA (x)FCF/NI (x)资本支出/销售额 (%)D&A/销售额 (%)有机增长率 (%)注意：财年结束于4月 来源：公司数据，彭博，巴克莱研究 财务报表来源：公司报告，巴克莱研究图1. 估计值的变化估计变更 21五月2025来源：公司报告，巴克莱研究图2. 部门 分析师资质：信息披露的可用性：ZIGUP plc (ZIG.L, 20-May-2025, GBp 340), 中性/正面, D/E/J/K/L/N/Q重要信息披露：CD：Barclays Bank PLC和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的市场做市商。CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的有价证券做市商。B: 巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。主要股票（股票代码，日期，价格）信息披露说明：21五月2025H：该发行人直接 beneficially owns more than 5% of any class of common equity securities of Barclays PLC。Barclays | ZIGUP plcCH:D:Barclays Bank PLC和/或其附属机构在过去12个月内从该发行人那里获得了投资银行服务的补偿。在美国境外由Barclays Capital Inc.的附属机构雇佣的研究分析师没有在FINRA注册/具备资格为研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是Barclays Capital Inc.的关联人士，而Barclays Capital Inc.是FINRA的成员，因此此类分析师可能不受FINRA规则2241对其与标的公司沟通、公开露面以及持有的研究分析师账户证券交易的限制。若任何公司为本研究报告的主题，关于这些公司的当前重要披露请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另致书面请求至：Barclays Research Compliance，745 Seventh Avenue，13楼，纽约，纽约州10019，或致电 +1-212-526-1072。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属机构（单独及合称，“巴克莱”）制作。除非另有说明，本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映的是报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对涵盖分析师所研究资产类的研发的潜在兴趣。我，詹姆斯·罗斯，特许金融分析师，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的薪酬的任何部分，现在或将来，均未与我在本研究报告中所表达的特定建议或观点直接或间接相关。为了查阅巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请访问 https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了查阅巴克莱研究利益冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、量化分析及交易策略。不同类型巴克莱研究中的建议可能因其不同的时间范围、方法或其他因素而有所差异。分析师定期进行实地考察以了解所涵盖公司的材料运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所涵盖公司为这些考察所发生的差旅费用的支付或报销。GD:该基本信用覆盖研究分析师之一（及其家属成员中的任何一人）持有该发行人的普通股证券多头头寸。FE:巴克莱银行PLC和/或其母公司对此发行人有财务利益，且这些利益合计等于或超过该发行人市值的1%，具体计算依据香港法规。GE:该基本面股票研究覆盖团队的一名研究分析师（及其家庭成员之一）持有该发行人的普通股证券多头头寸。A:Barclays Bank PLC和/或其关联方在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头管理人或联合牵头管理人。FD:巴克莱银行PLC和/或其关联方根据韩国法规计算，拥有此发行人1%或更多的某类股权证券。FC:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别权益证券超过0.5%的空头头寸。FB:Barclays Bank PLC和/或其关联方根据欧盟法规计算，持有所述发行人某一类别股票证券的超过0.5%的净多头头寸。FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联方根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上类别的股权证券。E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行服务的补偿。巴克莱银行PLC和/或其母公司在此发行人方面就证券（根据香港证监会行为守则第16.2 (k) 段的定义）进行交易，或将要进行交易。除非另有说明，价格数据源自彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 6 信息披露关于信息来源风险披露O：未使用。股票评级：R: 巴克莱资本加拿大公司及其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行业务的报酬。巴克莱基本面股票评级系统的指南：21五月2025Barclays | ZIGUP plc行业观点：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。T：巴克莱银行公司（Barclays Bank PLC）和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U: 该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权受限股份。正面 - 行业覆盖范围的基本面/估值正在改善。该发行人目前是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的投资银行客户以及/或关联公司。负面 - 行业覆盖范围的基本面/估值正在恶化。S: 该发行人是巴克莱银行的Corporate Broker。J: 巴克莱银行PLC和/或其附属机构是流动性提供者，并/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。巴克莱银行PLC和/或其附属机构是此发行人的企业经纪商。中性 - 行业覆盖范围的基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。欧洲商业服务以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：L:Q:Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其附属公司（统称“Bloomberg”）的注册商标和服务商标，而Bloomberg指数是Bloomberg的注册商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证本材料的任何信息的准确性或完整性，亦不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对由此产生的任何损害或损失概不负责。评级暂停。- 由于市场事件导致无法进行覆盖，或为遵守适用的法规和/或公司政策，在特定情况下（包括巴克莱银行PLC投资银行部作为公司涉及并购或战略性交易的顾问角色时），评级和目标价已暂时停摆。除了股票评级外，我们还提供行业观点，对涵盖的行业进行前景评级，分为正面、中性或负面（详见下文定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不能仅凭评级就推论报告内容。P:Barclays Capital Canada Inc.的合伙人、董事或高管在过去的12个月内，已向目标公司提供付费服务，而非常规的投资咨询服务或交易执行服务。N:该发行人属于或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。增持- 该股票预计将在12个月的投资周期内，超越行业覆盖范围内的非加权预期总回报。M:该发行人自该日起或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC（证券相关服务）的非投资银行客户及/或关联公司。I:你：Barclays Bank PLC和/或其附属机构与该发行人签订协议，为Barclays Bank PLC和/或其附属机构提供金融服务。等权重- 该股票预计在未来12个月的投资周期内，表现将与行业覆盖范围内未加权预期总回报率保持一致。K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去12个月内从该发行人处获得非投资银行业务相关的报酬（