Guinea政府近期取消了约10亿吨铝土矿采矿权，包括1个正在运营的矿权，导致该国铝土矿产量预计将保持稳定，而非之前预期的20%增长。尽管部分产量受到影响，但预计不会导致市场短缺，铝土矿和氧化铝价格预计将保持区间震荡。受影响的资产不属于香港中铝或中铝公司。Guinea政府正加强对采矿权的管理，自本月早些时候取消EGA的采矿权并暂停其铝土矿出口以来，政府已吊销了约50个采矿许可证，其中近10个与铝土矿有关，其余大部分与黄金有关。这些许可证被收回的原因据报道是未能履行开发承诺（例如利用率低、投资延迟）和/或监管义务。此外，在5月20日，Guinea政府将这些地区划为战略储备区，禁止采矿活动。Guinea政府正努力加强对关键矿产的控制并增加经济利益，这反映了全球资源民族主义的升温，以及该国今年年底总统选举前的立场。
尽管大部分铝土矿资产本身并未在运营，但Axis Minerals除外，其在2024年出口了约2300万吨铝土矿。EGA在被取消采矿权前被要求停止出口和生产，因此对市场可交易量没有增量影响。我们的渠道检查表明，Axis已被要求暂停生产；如果立即执行，这可能会消除Guinea大部分铝土矿增长。产量下降将缓解铝土矿的供应过剩，我们也不排除由于季节性因素导致相对紧张的情况。然而，我们预计市场尚未转向短缺。我们全球团队预测2025年铝产量增长不到2万吨，这需要不到1000万吨铝土矿。在没有对运营资产进一步干扰的情况下，我们预计Guinea今年的铝土矿产量不会减少（2024年为1.37亿吨）；其他地区可能会略微增加几百万吨供应。从中国市场来看，2025年1月至4月中国氧化铝产量同比增长10%，而中国铝土矿国内产量/进口量同比增长超过10%和40%。我们认为这可能导致铝土矿库存积压，从而提供一定的缓冲。
铝土矿价格自上周晚些时候触底反弹，原因是现货价格触及边际成本以及采矿权取消的消息。中国氧化铝现货价格也回升至每吨3000元及以上，得益于成本支撑的加强。短期内，我们预计铝土矿和氧化铝价格将保持区间震荡，当前水平附近。另一方面，铝价更多地受供应/需求和宏观经济影响，而不是成本，因为铝厂正在获得可观的利润。从长期来看，这提醒了资源依赖风险，特别是对中国铝土矿而言。中国铝土矿需求约70%依赖进口，其中70%来自Guinea。Guinea一直是近年来全球铝土矿增长的主要贡献者，并已成为全球最大的生产国，2024年产量占世界的近30%（USGS）。虽然我们预计Guinea不会出现显著的产量短缺，因为该国严重依赖矿产出口收入，但我们不排除Guinea寻求从其矿石中获取更多利润而带来的成本影响。
对中国铝土矿需求而言，70%以上来自Guinea，而Guinea已成为2024年全球最大的铝土矿生产国，产量占世界的近30%（USGS）。虽然我们预计Guinea不会出现显著的产量短缺，因为该国严重依赖矿产出口收入，但我们不排除Guinea寻求从其矿石中获取更多利润而带来的成本影响。
