塔洛石油公司：持续的运营动力

股票研究 欧洲综合能源2025年5月22日 TullowOilPlc. 持续的业务运营势头 第一季度在运营上表现强劲，公司重申了2025年集团产量目标。Tullow获得了加蓬300亿美元的处置许可，并预计今年将获得肯尼亚80亿美元的处置款项。 首次关注 TLW.L/TLWLN超配 欧洲综合能源POSITIVE 目标价位GBp50 价格(21-May-25)GBp14 在运营方面表现强劲。2025年第一季度，产量平均为52.9千桶油当量/天，其中包含7.1千桶油当量的天然气。这一产量在预期范围内，并包括了Jubilee的停产，该停产已安全且按计划完成（下一次计划停产后三年）。集团重申全年产量预期为50-55千桶油当量/天（不含加蓬销售）。2025年Jubilee的钻井活动已开始，生产商目标是三个区域，预计在2025年第三季度上线（其中两个包含在基准情景中）。Tullow公司已在Jubilee开始试验立管气举技术，以有效减少含水率。 已获得部长级批准进行加蓬出售。加蓬石油部已批准Tullow公司3亿美元的处置方案，该项目有望于2025年中期完成（详情请参阅我们的备注）here).Tullow还预计今年将收到两笔价值4000万美元的肯尼亚项目对价款项，因为存在Gulf公司在2025年对该项目进行FID（FinalInvestmentDecision）的重大可能性。 由提货计划导致的净债务增加。截至2024年3月31日的净债务为16亿美元，相比之下，2024财年年末为13亿美元。此次增加是由提产计划推动的，1季度进行了两次提产，而2季度预计将进行五次。Tullow宣布，RCF设施已延长至2025年10月底，额度从2.5亿美元削减至1.5亿美元。Tullow还预计将削减年运营费用（G&A）1亿美元至40万美元，在加蓬和肯尼亚资产处置后还将进行进一步削减。 潜在的上行/下行风险 信息来源：彭博社，巴克莱研究 欧洲综合能源MatthewCooper +44(0)2035556525matth ew.cooper@barclays.com巴克莱银行，英国 崔乃生，CFA +44(0)2077730486nais heng.cui@barclays.com巴克莱，英国 RamachandraKamath +91(0)2261752308ramchandra.kamath@barclays.comBarclays,UK LydiaRainforth,CFA +44(0)2031346669lydia .rainforth@barclays.com巴克莱银行，英国 +258.7% TheaLacroix+44(0)2035 553088thea.lacroix@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本公司及其附属公司（以下简称“巴克莱资本”）及其任何附属机构均与其研究报告涵盖的公司进行交易，并寻求进行交易。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告全部或部分由未在美国注册/合格的FINRA研究分析师撰写。 完成：25-May-25,17:38GMT请参阅第2页开始的分析师资质认定和重要披露声明。发布日 期：25年5月22日，06:10格林威治标准时间限制-外部 分析师认证： 我们，莉迪亚·雷诺弗斯，CFA，以及马修·库珀，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及（2）我们任何一部分的薪酬与报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： BarclaysResearch由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映的是报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 若有任何公司是本研究报告的标的，请查阅https://publicresearch.barclays.com以获取其当前重要披露信息，或书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入——其中一部分由投资银行业务产生，涵盖该分析师所负责资产类别的研究的潜在客户兴趣以及市场业务的盈利能力和收入。 由巴克莱资本公司所属机构在美利坚合众国外地雇佣的研究分析师并非FINRA注册/合格的研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此他们可能不受FINRA规则2241关于与目标公司通信、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 分析师定期进行实地考察以了解所涵盖公司的运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所涵盖公司为这些考察所发生的差旅费用的支付或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析及交易策略。某类巴克莱研究中的建议可能与其他类型的研究中的建议存在差异，这可能源于不同的时间跨度、方法论或其他因素。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（代码，日期，价格） TullowOilPlc.(TLW.L,21-May-2025,GBp14),重仓/正面,CD/D/E/J/K/L/M/Q 除非另有说明，价格数据来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时最新的可用收盘价。 信息披露图例： A:BarclaysBankPLC和/或其附属公司在过去12个月内曾是发行人证券公开要约的牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行PLC和/或其关联方是本发行人发行的债务证券做市商。CE：巴克莱银行PLC和/或其附属机构是本发行人发行的股票证券的做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其附属公司在香港证监会行为守则第16.2(k)段所定义的证券方面，就本发行人进行市场交易，或将会进行市场交易。 D:BarclaysBankPLC和/或其附属机构在过去12个月内已从该发行人处获得投行业务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上的某一类别股权证券。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有所述发行人某类证券超过0.5%的长期头寸。 FC:BarclaysBankPLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别权益证券的净空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司依据韩国法规计算，持有该发行人1%或以上的某类股权证券。 FE:巴克莱银行股份有限公司和/或其母公司对发行人具有财务利益，根据香港法规计算，这些利益总额等于或超过发行人市值的1%。 GD:该基本信用覆盖研究分析师（及其家庭成员之一）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票研究团队的一名研究分析师（及其家庭成员中的成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 H:该发行人直接持有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券的5%以上。 请提供需要翻译的英文文本。巴克莱银行PLC和/或其附属公司与发行人签订了一项协议，用于向巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人的流动性提供者，并/或在相关证券和/或任何相关衍生品上进行定期交易。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内从该发行人处获得了非投资银行业务相关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:该发行人是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人自始至今12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人目前是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O:未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管，在过去的12个月内，已向目标公司提供薪酬服务，而不包括正常投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行有限合伙人公司及/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大有限公司和/或其关联公司过去12个月已从该发行人处获得投行业务的报酬。S:该发行人是巴克莱PLC的证券公司。 ：巴克莱银行PLC和/或其关联公司正在为该发行人提供投资者关系服务。U:该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权限制股。 ：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。风险披露(说明) 受限合伙企业（MLPs）是作为公开上市合伙企业结构化的穿透实体。出于税务目的，向MLP单位持有人发放的分配可能被视为本金返还 。投资者在投资MLP单位之前应咨询其自身的税务顾问。 信息披露（关于信息来源） Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务商标，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可此材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并在法律允许的最大范围内，Bloomberg对与此相关的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南： ：我们的覆盖分析师采用相对评级体系，其中他们根据分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队（即“行业覆盖范围”）所覆盖的其他公司 ，将股票评为增持、中性或减持（见下文定义）。 除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分别为正面、中性或负面（参见下文定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整份研究报告，包括所有评级的定义，而不应仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 增持-该股票预计将在12个月的投资周期内，超越行业覆盖范围内的未加权预期总回报率。 均等权重-该股票预计在其12个月的投资范围内，表现将与行业覆盖范围内未加权预期的总回报率相一致。 低配-预计该股票在一个12个月的投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内的未加权预期总回报。 评级暂停-评级和目标价已因市场事件导致无法覆盖或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括在巴克莱银行PLC投资银行为涉及该公司的并购或战略交易提供顾问服务的情况下）而临时暂停。 行业观点 积极-行业覆盖范围的基本面/估值正在改善。 中性行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负面的-行业覆盖范围的基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围宇宙”的公司名单：欧洲综合能源 ADNOCDistribution(ADNOCDIST.AD)AkerBP(AKERBP.OL) Equinor(EQNR.OL)HarbourEnergy(HBR.L)Neste(NESTE.HE ) ADNOCGas(ADNOCGA S.AD)bp(BP.L)FertiglobePlc(FERTIGLB.AD)Itha caEnergy