时尚转售关税压力推动转售应用下载
权益研究 主题投资2025年5月22日 主题投资-本周图表 时尚二手交易：关税压力支撑二手交易平台下载 在宣布美国关税之后，消费者对二手转售应用和二手时尚市场的兴趣有所上升。这支持了我们的观点，即二手转售的兴趣仍然主要由价格因素（而非可持续性）驱动，因为节俭型消费正在兴起。 主题投资 利亚·马林·伊·索拉，CFA +44(0)2031342531laia.ma rin@barclays.com巴克莱，英国 ••费率压力迫使购物者转向二手商品:根据SensorTower数据，包括Depop和VestiaireCollective在内的主要转售平台的下载量在2025年第一季度显著增长（图1). ••可负担性仍然是关键驱动因素，而不是可持续性:受成本意识消费增长的驱动，以关税为动力的增长势头支持我们的观点，即价格实惠性仍然是主要的吸引力(时尚二手：超越绿色视野,26.01.22),只有关键的11%消费者将可持续性纳入时尚购买决策(根据我们的专有调查). ••消费者体验可能会使二手交易平台脱颖而出:随着竞争加剧，我们看到那些投资于创新、改善购物体验和身份验证的人处于最佳位置。 斯迪哈特·古普塔 +912261752540siddharth.gupta1@barclays.com巴克莱，英国 hiralpatel +44(0)2031341618hiral.patel@barclays.com巴克莱银行 ，英国 凯瑟琳·奥古迪亚 +44(0)2031341391 katherine.a.ogundiya@barclays.com巴克莱，英国 丽兰·艾米 +44(0)2031340179amy.lia n@barclays.com巴克莱，英国 威廉·汤普森 +12125268641 william.s.thompson@barclays.comBCI，美国 汉娜·格林伯格 +12125262457hannah.greenberg@barclays.comBCI，美国 巴克莱资本有限公司和/或其一家关联公司进行和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此 ，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策的单一因素予以考虑。本研究报告由在美国境外工作的未注册/不具备FINRA研究分析师资格的研究分析师全部或部分编制。 完成：25-05-22，07:16格林威治标准时间 请参见第4页开始的分析师认证和重要披露。 发布：25-05-22，09:00格林威治标准时间限制-外部 近年来，二手时尚的污名化有所减弱，对更高性价比或获取备受追捧的奢侈品的巨大需求推动了对二手市场的显著兴趣。虽然我们同意势头将占上风，但我们仍然质疑二手对可持续时尚辩论的贡献 ，并敦促投资者“超越绿色”，因为我们认为它在短期内到中期内不太可能降低时尚消费或生产。时 尚二手：超越绿色视野. 关税压力似乎正将购物者推向二手交易平台 最近宣布的对中国商品征收的关税，可能导致进口服装和皮革商品价格上涨（根据最近耶鲁大学的一项研究，分别高达65%和87%） 1 ),看起来正在将注重性价比的消费者推向二手选项。根据SensorTower（2025年1月）的数据，在新关税宣布之际，9转售应用程序(eBay,OfferUp,Poshmark,Mercari,Craigslist,Depop,ThredUp,TheRealRealandVinted)2025年第一季度上涨3%并且看到了三年来的首次季度增长（作为一个集团）。 在公司层面，二手交易市场ThredUp(public,不包括)报道称，2025年第一季度新买家获取量较去年增长了95%，这是该公司有史以来最大的季度增长 2 这股上涨趋势也得到了SensorTower数据的支持，数据显示，美国主要二手交易平台的应用下载量在2025年第一季度显著增长，Depop(private),VestiaireCollective(private)和Poshmark(私人)在增长最快的那些人中(图1). A2024做工视点调查揭示了58%的购物者如果价格上涨10-20%就会转而选择更便宜的选择 。总的来说，二手/再销售平台对进口的依赖程度较低，通常受到关税的保护。此外，最近几周关闭的最低值漏洞也对Shein和Temu等快时尚玩家导致了价格上涨，考虑到他们的大多数货物来自中国。在我们看来，这些事件可能是加速再销售市场增长的关键催化剂。 图1.美国转售应用程序在2025年第一季度与上一季度相比下载量显著增长，这与关税公告相吻合。 Q1期间下载量增长，与前几个季度相比，%源自：SensorTower、时尚商业、巴克莱研究 1 https://budgetlab.yale.edu/research/state-us-tariffs-may-12-2025 2 https://ir.thredup.com/news-releases/news-release-details/thredup-announces-first-quarter-2025-results 可负担性仍然是关键驱动力，而不是可持续性 二手时尚常被称为传统零售的可持续替代品，品牌常常利用转售的机会重申其对可持续发展的承诺 。但我们认为这并不是增长的主要驱动力。我们的自有消费者调查（涵盖英国、美国、欧洲和中国的4,000名受访者）显示，虽然大多数认为转售平台比传统零售更可持续，消费者仍然通常不会将可持续性纳入时尚购买决策中（11%）-时尚二手：全球消费者调查——取代一手购买还有很长 的路要走(28.02.22)，并且我们预计在短期内到中期内都不会发生重大变化。随着节俭型消费的兴起，我们认为可负担性和可及性是更可信的增长驱动因素，关税驱动的二手应用程序下载量上涨支持我们的观点。 投资者应警惕品牌因二手产品供应疲软而进行“漂绿”，并回避对强可持续性解决方案的投资。从公司角度来看，我们继续主张投资应集中于可持续材料（参见下一代材料：为资源韧性而创新，08 .04.25)和回收能力，以更好地应对该组织✁碳足迹(参见转售对可持续发展的贡献被夸大了). 面向更激烈的竞争，消费者体验可能会成为一个关键的不同点 许多时尚品牌已宣布推出自己的二手计划。根据ThredUp的重购100，超过160个品牌——包括Patagonia（WornWear）、Coach（ReLoved）和Athleta——已推出二手转售计划或与二手转售平台合作，允许客户退回使用过的商品以换取店铺信用或直接购买二手商品，旨在提升客户留存的同时 开拓额外收入来源。 随着二手市场的竞争加剧，我们看到那些投资于创新与技术和利用尚未开发的二手市场的人也处于有利地位。例如， 人工智能正被用于优化定价策略和更有效地管理库存。增强现实（AR）也可以启用虚拟试穿 ，增强在线购物体验，(见虚拟试穿：准备好在美容与时尚中的特写镜头), 社交电商其也在上升，直播拍卖和网红引领销售等特色正日渐普及。解决关于假冒产品的顾虑— —正如我们独家调查所强调的，该调查发现大约40%的消费者将信任问题列为首要顾虑——仍然是留住和吸引消费者、并采用这些平台的关键。强大的身份验证技术在我看来是最好的选择。此外，根据ThredUp的说法，近一半的消费者（48%）认为改进的个人化和增强的搜索功能使二手购物与购买新货一样方便。 参考时尚二手：超越绿色视野要了解更多关于行业影响、公司概况和调查见解，请查看。 相关研究： ••供应链：融合韧性与可持续性(12.04.21) ••虚拟试穿：准备好在美妆时尚领域进行特写镜头(07.12.22) ••时尚供应链：如果…近岸外包又流行起来了呢？(29.04.22) ••时尚二手：超越绿色视野(26.01.22) ••可持续时尚：秀必须继续(03.06.20) ••全球时尚：绿色即是新潮流(15.01.20) 分析师认证： 我们，威廉·汤普森、希拉尔·帕特尔、凯瑟琳·奥古ndiya、汉娜·格林伯格、艾米·リアn、拉亚·马里n·i·索拉、CFA以及西迪harth·古pu塔，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分薪酬与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各别称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的最新重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另行发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约州10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据各种因素获得了报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所涵盖的资产类别中，公司投资客户对研究的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得资格。此类非美国地区的研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联方，而巴克莱资本公司是FINRA的成员，因此他们可能不受到FINRA规则2241关于与研究对象公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有证券的限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的物料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察支付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易想法。巴克莱研究的某一类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取关于研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 其他材料冲突 一个或多个研究分析师（以及/或者分析师的家庭成员）在旨在被动跟踪标普500、欧洲斯托克、富时100和/或斯托克600指数表现的指数基金和/或ETF中持有长期头寸。 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税务目的上，分配给MLP单元持有者可以被视作本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询自己的税务顾问。 信息来源的披露(s) 彭博®是彭博金融公司及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对本材料相关的任何损害赔偿或责任不承担任何责任或义务。 巴克莱基础股票研究评级系统指南： 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，其中他们根据其他被分析师或被认定为同一行业的分析师团队所覆盖的公司，对股票进行增持、持股或减持评级（见下定义）（“行业覆盖率范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点将行业覆盖范围内的行业前景评为正面、中性或负面（见下方定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不得仅凭评级就推断报告内容。 股票评级超重 地平线。 -预计该股票在12个月的投资期内将跑赢行业覆盖范围内未加
