新加坡电信：重申买入评级，股息增长和股票回购

核心观点

• 预计 Singtel 未来几年 EBIT 增长将主要来自 Optus 移动收入增长、新加坡和澳大利亚的成本优化举措以及 NCS/数据中心增长。
• 预计 Singtel 未来几年 EBITDA 将以 10% 的复合年增长率增长至 2028 年的 18.8 亿美元。
• 预计 Singtel 未来几年派息将增长，主要受核心业务增长和区域伙伴盈利能力提高的推动。
• 预计 Singtel 未来几年 DPS 将以每年约 3% 的复合年增长率增长，2026 年和 2027 年分别达到 0.175 新加坡元和 0.180 新加坡元。

关键数据

• 2025 财年 Singtel 核心净利润同比增长 9%，达到约 25 亿美元，略高于预期。
• 2025 财年 Singtel 核心派息同比增长 13%，达到 0.170 新加坡元，略高于预期。
• Singtel 宣布了一项约 20 亿新加坡元的股票回购计划，将在 2028 财年结束。
• Singtel 将资产剥离管道提高到 90 亿新加坡元（此前为 60 亿新加坡元）。

研究结论

• 维持买入评级，目标价上调至 4.45 新加坡元。
• 降低了对 2026-2027 年的盈利预测，因为将区域伙伴的盈利预测下调。
• 将区域伙伴的持股公司折价率从 40% 下调至 30%，以反映更积极的资产回收目标。
• 预计 Singtel 未来几年核心 EBIT 将以 10% 的复合年增长率增长。
• 预计 Singtel 未来几年净利润将增长约 9%。
• 预计 Singtel 未来几年 DPS 将以每年约 3% 的复合年增长率增长。
• 预计 Singtel 未来几年 EV/EBITDA 利率将改善至约 28%。
• 预计 Singtel 未来几年数字基础设施公司的收入占比将上升至 5%。
• 预计 Singtel 未来几年核心 EBITDA 占比将上升至 9%。
• 预计 Singtel 未来几年自由现金流将增长。
• 预计 Singtel 未来几年净债务/EBITDA 将保持在 2.0 左右。
• 预计 Singtel 未来几年股息收益率将保持在 4.4% 左右。
• 预计 Singtel 未来几年市盈率将下降至 19.9 倍。
• 预计 Singtel 未来几年市净率将保持在 2.4 倍左右。
• 预计 Singtel 未来几年自由现金流收益率将保持在 6.1% 左右。
• 预计 Singtel 未来几年股息收益率将保持在 4.4% 左右。
• 预计 Singtel 未来几年股息收益率相对于新加坡 10 年期债券收益率溢价 1 个标准差。
• 预计 Singtel 未来几年资产剥离管道将进一步提高。
• 预计 Singtel 未来几年将出售其在 Bharti Airtel 的一部分直接持股，将其有效持股比例降至 28.3%。
• 预计 Singtel 未来几年将出售其在 Gulf 的一部分持股，该持股将不再按权益法核算。