22-23年美国通过“宽财政、强美元、低通胀”的不可能三角实现了经济软着陆,但特朗普政府上任后面临该三角的反噬,即关税紧财政的衰退路径与减税宽财政的债务危机二选其一。本周税改法案获众议院通过,核心变量为限额上升及医疗与能源补贴削减,预计十年内债务将再度上升3.3-3.8万亿美元。
历史复盘显示,债务危机爆发时除黄金外,权益与大宗商品均下跌,债券收益率在酝酿期承压而在爆发期下行。本轮黄金是否提前计价了未来风险尚不明确,但若中美脱钩趋势持续,美国拒绝接纳中国及新兴市场产能以压低通胀,则债务与衰退风险将持续困扰全球宏观环境。
面对悬而未决的债务问题,建议留好本钱,配置收益相对合适的固收产品,因市场恐慌情绪可能反而构成美债的配置机遇。关键在于税改法案最终版本隐含的财政纪律,即未来赤字额度的定夺。