油脂周度报告：宽幅震荡格局延续

创元研究相关报告：1、20250511创元农产品油脂周报：生柴政策推迟，油脂偏弱震荡2、20250516创元农产品油脂周报：冷饭越炒越香，油脂越走越乱创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00166162025年05月23日 目录一、豆油供需情况..................................................31.1国际豆油供需情况.........................................................31.1.1美国：小型炼油商豁免传闻利空........................................................................................................................................31.1.2巴西：出口高峰期延续...........................................................................................................................................................61.1.3阿根廷：收割速度再次放慢.................................................................................................................................................71.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松.........................................7二、棕榈油供需情况................................................82.1国际棕榈油供需情况.......................................................82.1.1马来西亚：6月出口关税下调..............................................................................................................................................82.1.2印尼：GAPKI要求推迟上调levy......................................................................................................................................102.1.3印度：植物油进口总量增加..............................................................................................................................................112.2国内棕榈油供需：4月进口量保持低位......................................12三、库存：豆棕累库，菜油库存小幅下滑..............................13四、市场表现.....................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、豆油供需情况1.1国际豆油供需情况1.1.1美国：小型炼油商豁免传闻利空截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%；大豆出苗率为34%，上一周为17%，上年同期为25%，五年均值为23%。截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为6%。本周美国生物柴油再传利空，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。预期该项政策将使得美国生柴产量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。45Z、RVO、SRE，美国生物柴油相关的各种消息层出不穷，预计在官方文件正式落地之前，生柴的冷饭仍将继续影响油脂价格。图：美豆种植进度（单位：%）图：美豆主产区降雨预测资料来源：Worldag Weather、创元研究10/0911/09 12/09 01/09 02/09 03/09 04/09 05/094月5月8月9月 3 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 资料来源：EIA、Wind、创元研究图：美豆出口检验累计（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/2405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009-0211-0201-0203-022018/192019/202022/232023/24 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、Wind、创元研究图：美豆出口检验量（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05010015020025030035009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/2405010015020025009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/24 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美国大豆压榨量（单位：万吨）资料来源：NOPA、Wind、创元研究图：美国豆油产量（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究3003504004505005506001月3月5月7月2025年2019年2022年2023年657075808590951001051101151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆压榨利润（单位：美元）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美国豆油库存（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究11.522.533.544.555.561月1日3月5日4月26日6月23日8月25日10月25日2020年2021年2023年2024年4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 1.1.2巴西：出口高峰期延续巴西4月大豆出口量为1527.19万吨，同比增3.98%，环比增4.19%。预计5月出口量为1452万吨。图：巴西大豆收割进度（单位：%）资料来源：CONAB、Wind、创元研究图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆产量&面积（单位：亿吨&万公顷）资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：CONAB、Wind、创元研究010203040506070809010012/2901/12 01/26 02/09 02/23 03/09 03/23 04/06 04/20 05/04 05/182020/212023/247月9月11月2019年2020年2023年2024年2,5003,0003,5004,0004,5005,0002011/12 62021/222022/232024/252014/152017/182020/212023/24播种面积产量 请务必阅读正文后的声明及说明 1.1.3阿根廷：收割速度再次放慢5月USDA报告：将2025/26年度阿根廷大豆产量预计为4850万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2024/25年度大豆产量从此前预估的4550万吨上调至4850万吨。布交所维持5000万吨的产量预估。受暴雨影响，阿根廷大豆收割进度再次放慢，收割率为74.3%，去年同期为77.9%。图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆收割进度（单位：%）资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：布交所、创元研究1.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松海关数据：中国4月大豆进口量为608.1万吨，环比增73.74%，同比减29.04%。1-4月累计进口大豆2319万吨，同比减14.6%。4月海关加强进口大豆检验检疫，卸港缓慢。预计5月起大豆将大量到港，5月到港预估919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨。第20周（5月10日至5月16日）油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%；较预估低0.3万吨。预计第21周（5月17日至5月23日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计224.27万吨，开机率为63.04%。开机率持续回升，豆油产量增加，供应将逐渐宽松。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2024年02040608010004/05 704/1905/0305/1705/3106/142019202020212022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明 资料来源：海关总署、Wind、创元研究图：中国油厂压榨量（单位：万吨）资料来源：我的农产品、创元研究二、棕榈油供需情况2.1国际棕榈油供需情况2.1.1马来西亚：6月出口关税下调产量方面，马来西亚棕榈油增产季产量恢复明显，4月增产超预期，2025年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量出口方面，ITS预估：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量较上月同期增加0501001502002501月1日2月28日4月24日6月24日8月28日11月4日2019年2020年2021年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品、创元研究图：中国油厂开机率（单位：%）资料来源：我的农产品、创元研究01020304050607080901月1日2月28日4月24日6月24日8月28日11月4日2019年2020年2023年2024年 增加3.72%。 5.3%。库存方面，4月库存超预期增加，压制盘面，预计马来西亚棕榈油库存仍将维持累库模式。政策方面，6月份毛棕榈油的出口税下调至9.5%，将6月份的参考价从5月份的4449.35林吉特/吨下调至3926.59林吉特/吨。图：马来西亚棕榈油产量（单位：万吨）资料来源：MPOB、Wind、创元研究图：马来西亚棕榈油出口量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2024年 图：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）资料来源：MPOB、Wind、创元研究1001101201301401501601701801902001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2021年1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2020年2021