需求改善叠加高端产品进展顺利,业绩符合预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]风华高科(000636)[Table_Summary]事件概述风华高科发布2024年年报，2024年公司实现营收49.39亿元，同比+17.00%；归母净利润3.37亿元，同比+94.47%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+130.43%。业绩位于此前预告区间中值，符合市场预期。►业绩符合市场预期业绩符合市场预期。受益于市场需求改善以及公司持续强化市场拓展，客户资源稳步扩大，核心客户、新兴行业以及高端市场应用占比提升，主营产品产销量均创历史新高。分季度看，24Q4公司实现营收13.67亿元，同比+39.30%，环比+15.69%；归母净利润0.72亿元，同比+15.91%；环比+23.38%。►毛利率同比提升，持续加强费用管控能力毛利率：2024年公司毛利率为19.17%，同比+4.82pct。其中，24Q4毛利率为17.85%，同比+0.14pct，环比-1.35pct。期间费用率：2024年公司期间费率为10.93%，同比+0.44pct。其中，销售、 管理、研 发、财务 费率分别 为1.86%、6.05%、4.87%、-1.84%，同比-0.36、-0.93、+0.29、+1.44pct。►持续增强研发能力，重点发力新兴市场1、解决多个关键材料难题。公司开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性；攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，实现贱金属电极浆的国产化替代；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。2、突破多项高端产品关键技术。车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中高温高容高可靠车规级MLCC系列产品实现从材料到全工艺过程的自主可控，车载同轴传输（PoC）电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出小一体成型电感、01005超微型电感、合金电阻、MLCC等系列产品。3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场持续发力，其中汽车电子板块收入同比+66%；通讯板块同比+24%；工控板块同比+16%；新品类超 级电容器产 品市场开拓 加速，营 收同比+63%；AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。[Table_Rank]评级：上次评级：目标价格：最新收盘价：[Table_Basedata]股票代码：52周最高价/最低价：总市值(亿)自由流通市值(亿)自由流通股数(百万)[Table_Pic][Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话：联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话：[Table_Report]相关研究现亮眼-11%2%15%28%40%53%2024/042024/07相对股价%风华高科 投资建议参考2024年年报，我们调整2025-26年盈利预测，预计2025-26年营业收入分别为57.34、65.23亿元（原值为59.59、67.27亿 元），新 增2027年 营 业 收 入72.95亿 元 ， 同 比+16.1%、+13.8%、+11.8%。预 计2025-26年 归 母 净 利 润 为5.05、7.11亿元（原值为5.42、6.94亿元），新增2027年归母净利润9.20亿元， 同比+49.7%、+40.7%、+29.4%。预计2025-26年EPS分别为0.44、0.61元（原值为0.47、0.60元），新增2027年EPS为0.79元。2025年4月14日股价为13.41元，对应PE分别为30.72x、21.83x、16.87x。维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财 务 摘要营 业 收入(百万元)YoY（%）归 母 净利润(百万元)YoY（%）毛 利 率（%）每 股 收益（元）ROE市 盈 率 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明22023A2024A2025E2026E2027E4,2214,9395,7346,5237,2959.0%17.0%16.1%13.8%11.8%173337505711920-47.0%94.5%49.7%40.7%29.4%14.3%19.2%20.9%23.0%24.9%0.150.290.440.610.791.5%2.8%4.0%5.3%6.4%89.4046.2430.7221.8316.87 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。其中的信息。