风华高科2024年年报显示，公司业绩符合市场预期，实现营收49.39亿元，同比增长17.00%；归母净利润3.37亿元，同比增长94.47%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长130.43%。业绩符合此前预告区间中值。
业绩符合市场预期
受益于市场需求改善和公司持续强化市场拓展，客户资源稳步扩大，核心客户、新兴行业以及高端市场应用占比提升，主营产品产销量均创历史新高。分季度看，24Q4公司实现营收13.67亿元，同比增长39.30%，环比增长15.69%；归母净利润0.72亿元，同比增长15.91%，环比增长23.38%。
毛利率同比提升，持续加强费用管控能力
2024年公司毛利率为19.17%，同比提升4.82个百分点。其中，24Q4毛利率为17.85%，同比提升0.14个百分点，环比下降1.35个百分点。期间费用率方面，2024年公司期间费率为10.93%，同比提升0.44个百分点。具体费用率分别为：销售1.86%、管理6.05%、研发4.87%、财务-1.84%，同比分别变动-0.36、-0.93、+0.29、+1.44个百分点。
持续增强研发能力，重点发力新兴市场
- 解决多个关键材料难题：开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性；攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，实现国产化替代；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，降低原材料成本。
- 突破多项高端产品关键技术：车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，高温高容高可靠车规级MLCC系列产品实现全工艺过程自主可控，车载同轴传输（PoC）电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出小一体成型电感、01005超微型电感、合金电阻、MLCC等系列产品。
- 拓展多个新兴市场：汽车电子板块收入同比增长66%，通讯板块同比增长24%，工控板块同比增长16%；新品类超级电容器产品市场开拓加速，营收同比增长63%；AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。
评级及研究结论
维持“买入”评级，目标价格13.41元。调整2025-26年盈利预测，预计营业收入分别为57.34亿元、65.23亿元，归母净利润分别为5.05亿元、7.11亿元，EPS分别为0.44元、0.61元。2027年预计营业收入72.95亿元，归母净利润9.20亿元，EPS为0.79元。对应2025-27年PE分别为30.72倍、21.83倍、16.87倍。
风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、高端产品量产进度不及预期。
