新兴业务持续开拓,出口快速增长-2025年一季报业绩点评

中联重科(000157)[Table_Industry]资本货物/工业 新兴业务持续开拓，出口快速增长 中联重科2025年一季报业绩点评 [Table_Invest]评级：增持 [Table_Target]目标价格：9.00 登记编号S0880522120001S0880525040056 本报告导读： 公司业绩快速增长，盈利质量持续提升。看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力。 投资要点： Table_Summary]看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2025/2026/2027年EPS为0.60元/0.73元/0.79元,参考可比公司，给予公司2025年15倍PE，上调目标价至9.00元，增持。 公司业绩快速增长，经营质量持续提升。2025Q1单季度营业收入为121.17亿元，同比增长2.92%；归母净利润为14.10亿元，同比增长53.98%；扣非归母净利润为8.74亿元，同比增长12.40%。盈利能力快速提升。2025Q1公司销售毛利率为28.67%，同比+0.21pct；销售净利率为12.51%，同比+3.84pct。2025Q1期间费用率为17.74%，同比下降0.21pct。2025Q1经营性现金流净额为7.40亿元，同比大幅增长，同比增长140.96%。整体来看，公司业绩快速增长，回款能力保持稳定，经营性现金流净额大幅增长。 全球化布局逐步完善，海外收入持续增长。2024Q1公司境外营收65.68亿，同比+15.17%，占比54.20%，同比+5.77pct。境内营收55.49亿，同比-8.59%。目前公司产品和服务覆盖海外超过170个国家，网点超过430个，海外员工超7300名，其中本地化外籍员工约4600个，服务备件仓库222个，一季度新增12个。整体来看，公司在国际标准制定方面取得了显著成果，并且公司积极拓展海外市场，尤其是在“一带一路”沿线国家，通过本地化生产和市场开拓，海外收入持续增长。 产业创新开辟全新增长空间。公司土方、矿山、农机、高机等第二增长曲线业务营收快速增长。公司积极推动产业结构优化，全力加速构建传统优势产业与新兴产业协同融合的格局，新兴产业发展壮大，贡献新的增长极。除此之外，公司传统业务维持强势，履带吊份额行业第一，汽车吊行业第二，，其中附加值更高的110吨以上的全地面汽车吊销量第一，建筑起重机行业第一，搅拌站市占率第一，泵车行业第二。 风险提示：基建投资不及预期、地产开工大幅下滑、海外贸易摩擦、行业竞争加剧。 财务预测表 目录 1.公司可比公司情况......................................................................................42.公司经营情况..............................................................................................43.风险提示......................................................................................................6 1.公司可比公司情况 我们选取工程机械行业内三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压作为可比公司，可比公司2025年平均PE为18.96倍。我们认为公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力突出，但由于公司历史估值相对较低，参考可比公司，我们给与公司2025年15倍估值，对应每股合理估值为9.00元。 2.公司经营情况 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 基建投资不及预期、地产开工大幅下滑、海外贸易摩擦、行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号