在淡季实现 resilient Performance, 618 需求积极。

核心观点与关键数据

• 市场表现：2025年4月，扫地机器人在线零售销售额同比增长80.59%，延续高增长趋势。Roborock P20 ULTRA表现领先，在线零售销售额达6.83亿元人民币。石头科技和Ecovacs Robotics稳居前两位，市场份额分别为25.64%和24.87%。
• 新产品动态：Roborock推出A30 PRO STEAM，首创结合蒸汽和热水双模式清洁系统。石头科技宣布P20自清洁扫地拖地机器人组合将于5月13日发布，填补2000-2500元价格区间空白。
• 618预期：随着价格下降，618购物节可能释放新一轮市场需求。京东和天猫于5月13日启动618线上购物活动，预计5月-6月期间销售将持续增长。

研究结论

• Roborock：收入增长强劲，得益于产品矩阵扩大和海外扩张。预计2025年净利润率趋于稳定，收入保持快速增长。目标价253.46元，买入评级。
• Ecovacs Robotics：国内销售显著改善，受益于以旧换新补贴。加速全球扩张拓展增量市场，预计2025年进入上行经营周期。目标价63.75元，买入评级。
• 行业风险：经济衰退、市场竞争加剧、新产品发布未达预期。

关键数据预测

• Roborock：2025/2026/2027年归属净利润预测分别为20.35/23.21/28.28亿元人民币，每股收益为11.02/12.57/15.31元。
• Ecovacs Robotics：2025/2026/2027年可归属归因净利润预测分别为146.8/166.5/205.3亿元人民币，每股收益为2.55/2.89/3.57元。

投资建议

• 首选推荐：Roborock和Ecovacs Robotics。
• 风险提示：竞争加剧、关税风险、新产品销量低于预期。