三季度淡季实现稳定增长，期待双11大促积极发力

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珀莱雅在2023年第三季度实现了稳定增长，期待双11大促的积极发力。公司前三季度实现营收52.5亿元，同比增长32.5%，归母净利润7.5亿元，同比增长50.6%。其中单三季度实现营收16.2亿元，同比增长21.4%，归母净利润2.5亿元，同比增长24.2%。公司主品牌珀莱雅保持稳定增长，多品牌矩阵优势凸显。线上渠道保持稳定，线下渠道发展扭转趋势。毛利率稳定上行，费用管控良好。预计四季度毛利率与前三季度相比保持稳定，而净利率受到形象宣传推广费用率和研发费用率的上升将有所下降。公司前三季度计提存货跌价损失8856万，一方面包括公司正常计提，另一方面为首次在产品迭代升级后对升级前老产品进行计提，导致整体存货跌价损失计提较高。公司依托强劲的产品力和精细化渠道运营能力，在Q3行业淡季中仍保持稳定增长，不断夯实自身美妆国货龙头地位。我们略上调公司2023-2025年归母净利润至11.53/14.64/17.89亿元（原值为11.04/13.92/16.94），对应PE分别为32/25/21x，维持“买入”评级。