核心观点
- 宏观环境：美国经济数据超预期，通胀预期走强，降息预期推迟；国内降准降息预期落地；中美贸易谈判进行中。
- 氧化铝供给：4月在产产能环比减少390万吨，开工率大幅下滑；矿石端，国内到港量维持正常，几内亚出港量暂维持正常。
- 氧化铝需求：电解铝在产产能持续增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 氧化铝利润：成本小幅上移，利润小幅走阔；烧碱价格最新价3650元/吨，周度环比上涨150元/吨。
- 氧化铝库存：港口库存周度环比去库0.2万吨。
- 氧化铝供需平衡：3月维持小幅过剩，未来将持续过剩。
- 几内亚矿端政策影响：氧化铝表现偏强，后续需持续跟踪矿的供应数据；主力09合约是基本面偏强合约，建议逢低偏多头配置；国内产业方面，冶炼利润好转，短期矿供应充裕，几内亚矿端供应影响应该是7月中旬之后的事情，国内氧化铝运行产能较大概率会发生反弹，进而增加产量供应，但短期现货随社库下降而走强，这中间预计会有一到两周的过渡期，因此建议07合约可以逢高偏空头配置；盘面资金方面，品种持仓量52万手，09合约持仓38万手，多头资金近期疯狂流入09合约，预计该合约后续一段时间仍将维持高波动，注意仓位风险。
- 电解铝供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长。
- 电解铝需求：4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，环比减少21.77万吨；4月铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%，环比减少12.7万吨。
- 电解铝利润：冶炼成本周度环比上涨455元/吨，目前冶炼成本在16880元附近，盈利3640元/吨，周度环比减少285元/吨。
- 电解铝库存：社会库存55.6万吨，周度环比去库2.4万吨，周内去库3万吨，去库速度再次加快，当下库存绝对值处于历史同期相对低位，低于去年同期水平。
- 电解铝基差：现货升水维持高位。
关键数据
- 氧化铝：4月在产产能8740万吨，环比减少390万吨；4月产量732.3万吨，同比增加6.7%；4月开工率78.87%。
- 电解铝：4月产量375.4万吨，同比增长4.2%；4月铝材产量576.4万吨，同比增长0.3%；4月铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%。
- 价格：氧化铝冶炼成本每吨2969元，每吨盈利260元；烧碱价格最新价3650元/吨；电解铝冶炼成本每吨16880元，盈利3640元/吨；电解铝主力基差元/吨。
研究结论
- 氧化铝：短期供应端受减产影响，需求端相对稳定，利润小幅走阔，库存下降，几内亚矿端政策影响下表现偏强，建议关注主力09合约。
- 电解铝：短期供应端稳定，需求处于淡旺季交替，库存去库加速，现货升水维持高位，建议关注主力07合约。
