商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 震荡走势。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/12周一沪铜主力偏强震荡，伦铜昨日春季银行假日休市，国内近月维持B结构，周一电解铜现货市场成交冷清，铜价高位震荡下游普遍观望，内贸铜跌至贴水15元/吨，昨日LME库存降至16.5万吨。宏观方面：欧央行行长拉加德表示，美国反复无常的贸易政策给了提升欧元国际地位的绝佳机会，如果各国政府能解决长期以来制约欧盟经济潜力的问题，欧元区可能获得更低的借贷成本，并在面对汇率波动和制裁时具备更强的抵御能力，欧元区必须抓住这一契机创造全球欧元时刻。美国对欧盟的额外关税政策预计推迟六周左右实施，欧元区官员表示如果美方最终征收10%的关税，欧盟几乎不会报复，但若最终结果是征收20%或30%以上的全面关税，欧盟将别无选择对美国实施重大反制措施。产业方面：波兰财政部长表示，自2026年起波兰将下调铜矿开采税。欧央行行长认为美国反复无常的贸易政策给了提升欧元国际地位的绝佳机会，美元指数疲软继续支撑铜价；基本面上，卡莫阿铜矿地震暂停地下开采，安塔米纳矿难运行产能不满，巴拿马铜矿年内复产无望，海外矿端扰动频发加剧紧缺担忧，国内精铜库存低位徘徊，基本面紧平衡预期下铜价将高位偏强震荡运行。铝:支撑压力并存，铝价震荡周一沪铝主力收20155元/吨，跌0.05%。伦铝休市。现货SMM均价20350元/吨，跌20元/吨，升水90元/吨。南储现货均价20240元/吨，跌20元/吨，贴水20元/吨。据SMM，5月26日，电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存13.02万吨，较上周四下降0.06万吨。宏观消息：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。英美处于假期宏观消息清淡。基本面铝锭社会库存继续大幅去库接近50万吨，处于同期历史低位水平，现货市场保持高升水一周，成交情绪较好。但关税延期之后抢出口消费并未明显增量，同时光伏抢装时间节点已至，未来消费担忧仍存。总体基本面库存端提供支撑，消费端限制上行，铝价延续区间震荡。氧化铝：关注矿端及复产情况，氧化铝偏好震荡周一氧化铝期货主力合约跌3.77%，收3060元/吨，现货氧化铝全国均价3256元/吨，涨36元/吨，升水106元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存15万吨，减少6599吨，厂库6600吨，减少600吨。氧化铝价格连续上涨市场对复产预期上行，压制盘面价格有所回落。当前几内亚矿权事件影响并未最终落地，仍有不确定性存在。另外氧化铝开工产能对理论需求略有缺口，当下产能大多满足长单交付，现货流通减少，同时社会库存及仓单下行明显，短时供需支撑亦较好，预计氧化铝价格短时偏好震荡。 敬请参阅最后一页免责声明锌：炼厂延长减产提振，锌价反弹周一沪锌主力ZN2507合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22590~22735元/吨，对2506合约升水250-260元/吨，SMC对2506合约升水230元./吨。盘面价格下跌但尚未到达下游心理预期，企业逢低点价不多，贸易商出货不畅，升水维稳，现货成交较差。SMM：截止至本周一，社会库存为7.88万吨，较周四减少0.16万吨。SMM：近期西南地区存在锌矿山检修，检修共计10天，对锌精矿影响量超1000金吨，预计于6月初恢复。据了解，华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，具体恢复时间待定。整体来看，美国与欧盟谈判传来利好信号，市场风险偏好略改善。国内部分矿山检修及炼厂延长检修，缓解供应端宽松担忧，叠加消费韧性支撑低位去库，提振锌价反弹。当前过剩预期暂未照进现实，短期锌价或延续偏强，上方空间谨慎。铅：去库支撑，铅价窄幅震荡周一沪铅主力PB2507合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅休市。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16790-16825元/吨，对沪铅2506合约贴水20-0元/吨；江浙地区江铜铅报16790-16825元/吨，对2506合约贴水20-0元/吨。持货商随行报价，下游企业基本以刚需采购，部分炼厂厂提货源成交困难。SMM；截止至本周一，社会库存为4.34万吨，较周四减少0.69万吨。SMM：华东地区某大型再生铅炼厂计划在7-8月附近恢复生产，原料采购目前处于暂停状态。西南地区某再生铅冶炼企业因设备故障推迟投产计划，预计7月份开始点火。华南地区某大型再生铅炼厂表示，行情亏损导致生产积极性受到压制，6月暂时没有提产计划。整体来看，下游刚需就近采购，库存仍有回落，支撑铅价。但原生铅炼厂生产稳定，再生铅部分复产，部分新增产能投放，供应稳中有增，需求端铅蓄电池维持淡季阶段，采买积极性较有望。供增需弱的背景下，铅价震荡运行为主。锡：高价抑制补库，锡价高位调整周一沪锡主力SN2506合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上移，伦锡休市。现货市场：听闻小牌对6月贴200-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-升水600元/吨附近，云锡对6月升水600-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为10333吨，周度增加374吨。云南及江西两省开工率为56.44%，周度环比减少0.41%。整体来看，海外休市，伦锡缺乏指引。缅甸锡矿生产逐步复工，但成本增加或影响复工进度，国内原料紧张未有太大改善，炼厂周度开工率延续环比下滑。消费端稳中偏弱，锡价走强抑制采买，周度累库374吨，且绝对库存维持偏高。预计短期锡价维持高位调整，关注下方20日均线支撑。 3/12 敬请参阅最后一页免责声明4/12工业硅：需求现实乏力，工业硅延续下挫周一工业硅主力合约震荡下挫，华东通氧553#现货对2506合约升水990元/吨，交割套利空间持续为负。5月26日广期所仓单库存持升至64913手，较上一交易日减少655手，近期工业硅产量下滑导致仓单量高位回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8600和8450元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，上周社会库升值59.9万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。基本面上，新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态；从需求侧来看，多晶硅后续订单增量不足但好在硅片电池环节已有企稳迹象，硅片三季度下行空间有望得到修复但近期厂家压力仍然较大，光伏电池库存积压导致降价去库持续进行价格竞争十分激烈，而组件分布式订单成交量明显减少，央企国企放缓集中式签单节奏，预计6月将再度陷入减产困境，工业硅整体下游消费仍不见起色，社会库存小幅降至58.2万吨主因产量日渐下滑，现货市场维持重心持续下移，预计短期期价将延续震荡探底走势。碳酸锂：空头行情尤在，下方或仍有空间周一碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌550元/吨，工碳价格下跌550元/吨。SMM口径下现货升水2507合约900元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌2.5美元/吨至645美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至4685元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌20元/吨至1260元/吨。仓单合计36393手；匹配交割价64600元/吨；2507持仓32.92万手。盘中，主力合约再创新低，持仓小幅增加。在价格破位后，5分钟K线成交放量拉升，但尾盘减仓规模有限，偏空情绪尤在。产业上，天齐锂业在张家港的2.6万吨碳酸锂项目进入环评公示，该项目与原有氢氧化锂项目互为依托，可实现氢氧化锂与碳酸锂择机生产。锂盐厂减产影响有限，三方周度产量虽有回落，但库存依然小幅累库。其中，下游存在一定补库行为，现货市场有所升温，资源由盐厂向下游流转，但采买力度有限，延续刚需补库，供应扰动尚不足以改变基本面现状。虽然锂价破位，但并未出现底部放量信号，下方影线较短，空头行情或有延续。镍：需求前景暗淡，镍价弱势震荡周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价124150元/吨，-25元/吨；金川镍报125150元/吨，-25元/吨；电积镍报123150元/吨，-75元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨50。SMM库存合计4.23万吨，较上期-1762吨。近期发改委发文称将对恶性内卷进行整治，目标行业涉及钢铁，导致不锈钢减产预期升温，对镍价有所拖累。此外，据悉三方资讯显示，印尼钢厂减 敬请参阅最后一页免责声明5/12产在即，青山在印尼的300系排产收缩，与国内整治恶性内卷相互呼应。尽管近期不锈钢与国内镍库存有所去化，镍矿价格维持高位，但需求端的弱预期较强，压制镍价低位徘徊。印尼镍铁厂有减产计划，镍铁价格小幅上涨，但在弱需求前景下，高度有限。硫酸镍价格整体平稳。市场整体预期较为悲观，现货贸易热度低迷，短期或弱势震荡。原油：关注和谈结果，油价低位震荡周一原油震荡运行，沪油夜盘收455.9元/桶，涨跌幅约-0.11%，布伦特原油收64.18美元/桶，WTI原油活跃合约收60.38美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.8美元/桶。欧佩克+的7月定产会议将在5月31日召开，会议将讨论7月是否维持增产计划。俄罗斯副总理诺瓦克周一称，目前欧佩克+尚未在会议前夕讨论进一步提产，但欧佩克+会结合当前市场进行必要的调整。美伊方面，特朗普声称谈判或将释放好消息，强调谈判取得重大进展，但伊朗目前尚未有所回应。尽管俄罗斯对7月增产计划表态谨慎，但市场普遍预期7月维持增产或加速提产，偏空预期的方向依然延续。此外，美油成本或面临破位，或导致原油下跌路径并不流畅。此外，美伊和谈或有进展，美对伊制裁宽松预期再度升温。整体来看，偏空方向未改，但下跌路径预期曲折。螺卷：增仓放量下跌，螺纹破三千点周一钢材期货破位下跌，螺纹最低跌破3000点。现货市场，昨日现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2920（-20）元/吨，上海螺纹报价3150（-30）元/吨，上海热卷3230（-30）元/吨。5月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3310元/吨，环比上周五减少15元/吨，平均利润为-123元/吨，谷电利润为-19元/吨，环比上周五减少6元/吨。基本面，产业数据不佳，钢材整体增产，卷螺表需环比明显减弱，库存仍延续回落。房地产延续疲软走势，基建投资稳而不强，终端数据不佳，叠加螺纹需求季节性转弱，热卷出口受到关税影响，钢材需求偏弱运行。技术上盘面增仓下行跌破前低，预计钢价短期维持偏弱走势。铁矿：发运到港环比增加，期价震荡偏弱周一铁矿期货震荡小幅反弹。昨日港口现货成交84万吨，日照港PB粉报价760（-5）元/吨，超特粉632（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差128元/吨。5月19日-5月25日，中国47港铁矿石到港总量2344.1万吨，环比增加63.7万吨；中国45港到港总量2151.3万吨，环比减少120.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。澳洲发运总量1970.8万吨，环比增加143.0万吨；巴西发运总量758.3万吨，环比减少120.0万吨。供应端，本周海外发运量与到港量环比增加，发运处于近三年同期最高水平，供应压力 敬请参阅最后一页免责声明6/12逐步显现。需求端，近期钢厂淡季停炉检修增加，本次检修时间长且大高炉为主，铁水产量见顶。供需偏弱，预计铁矿震荡偏弱。豆菜粕：库存继续增加，连粕或震荡运行周一，豆粕09合约跌2收于2950元/吨，华南豆粕现货跌10收于2910元/吨；菜粕09合约涨10收于2566元/吨，广西菜粕现货涨10收于2440元/吨；CBOT美豆因节假日休市。CONAB数据显示，截至5月24日，2024/25年度巴西大豆收割进度为99.5%，前一周为98.9%，去年同期为98.1%，五年均值为99.1%。Datagro机