US_信用_Alpha_Rebound_完成

US 信用市场在经历了 4 月份的抛售后，随着中美贸易战紧张局势的缓和，风险资产完成了从 4 月份低点的反弹。我们将 2025 年的利差预期从之前的 120-125 个基点（投资级）和 400-425 个基点（高收益）下调至 95-100 个基点和 325-350 个基点，主要原因是我们认为中美贸易战缓和是一个重大且持久的转变，这将改善经济增长前景，并对通胀和失业率造成压力。我们预计 2025 年第四季度末，失业率将达到 4.3%，核心 PCE 将为 3.3%。此外，我们还将 2025 年美联储降息预期从之前的两次降息下调至一次降息。

尽管信用基本面看起来不错，但我们的 Earnings Scorecard 显示，2025 年第一季度盈利表现良好，但略低于近几个季度。因此，我们认为特定期限的降级风险仍然存在。我们预计 2025 年投资级利差将收窄至 95-100 个基点，高收益利差将收窄至 325-350 个基点，这意味着 2025 年投资级的超额回报为 -0.5% 至持平，高收益的总回报为 5.5% 至 6.5%。

我们看好投资级周期股、利差期限、息差和波动率，并对质量动量和趋势持负面看法。在高收益市场，我们看好利差期限、息差和波动率，并对质量和价值持负面看法。

我们提供了 12 个基于基本面催化剂的交易想法，偏向负面。我们的策略团队认为，长期限 BBB 债券存在总回报机会。我们还将提供我们最佳的单个名称想法，包括 21 个美元长期/增持，前 8 个短期/减持和 1 个掉期。

我们预计降级将从投资级和高收益市场中的 A 级到 BBB 级，BBB 级到 B 级，以及 B 级到 CCC 级。我们突出了最有可能降级的发行人，并预计 2025 年降级总额将达到 600-800 亿美元。我们还将分析高收益信用违约互换（CDS）降级候选人的表现，并重点关注 Whirlpool Corp 最近的降级。

此外，我们还将探讨交叉货币相对价值、高收益fallen angel CDS以及学生贷款 ABS。我们预计学生贷款政策的变化对整体消费者支出影响有限，但对特定群体和经济领域会产生一系列影响。我们预计，受低收入/准Prime借款人影响最大的行业，其抵押品表现可能会减弱。