聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：5月预估产量266万吨（日均减少0.25万吨），短期检修偏高，上周由于HD-LL价差走缩，转产推迟，本周价差走阔后，观察装置转产情况。本周产量59.80万吨（-1.2wt），预计下周国产量60万吨（-）.2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），5月暂无开车计划。3.进口：4月塑料进口量126万吨，4月进口大幅超预期。本周到港25万吨，5月预计100万吨（上调5万吨）；外盘普跌20-40，美国有副牌报价，成交偏少。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率39.4%（+0.13%）。本周表需84万吨（+3）2.需求：部分出口企业前期暂停订单恢复，但新订单偏少。整个塑料制品，小家电和玩具新订单情况较好，膜类一般，观察是否后置。库存1.库存持平:两油累0.42wt，煤化工去0.54，港口去0.18，社库去1wt，总库存略去。（库存主要去在低压上）估值：1.纵向估值：加权利润走弱。油制利润400（-200）,煤制利润1480（-30），石脑油利润-340（-120）2.横向估值：标品走弱150-180，非标高压走弱250-300，低压走弱50。3.月差结构：09-01价差65（-）。烯烃月差维持小幅震荡平衡情况：1.供减需增下，5月有小幅去库预期。策略：6900-7400操作◼市场概述：终端未见明显的出口增量，在订单跟进有限及原料补库阶段性结束后，下游采购极性减弱，市场情绪较差，现货跟跌盘面，基差维持，整体库存微去。◼驱动：短期供应边际好转（检修增加+全密度转产）+需求环比略恢复。长期来看，投产周期下，库存压力仍存。 PE周度边际估值图◼全密度转产：续持续跟踪全密度装置和线性低压比价◼LL出口转口是否打开(1500)(1000)(500)05001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东注塑-LL2020202120222023HD注塑-LL＞300，FD转产HD概率提升 2024 PE平衡关注后续进口到港情况◼2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。变化 ◼本周调整进口：根据4月塑料进口数据，从118wt调整到126万吨.5月进口数据从85万吨，调整到95万吨。◼本周调整需求：1-4月累积预期13.34%,调整5月需求同比10%。6-12月依然维持5%需求增速。◼年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。 PE平衡10%需求，平衡情况◼2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 ◼本周调整进口：根据4月塑料进口数据，从118wt调整到126万吨.5月进口数据从85万吨，调整到95万吨。◼本周调整需求：1-4月累积预期13.34%,调整5月需求同比10%。6-12月依然维持5%需求增速。 驱动因素：目前PDH开工偏低，税缓和对PDH装置减量预期有所减弱供应端1.国产：5月预估产量340，5月检修量依然偏高。2.新产能投放不及预期：山东金诚裂解装置投产推迟（需评估利润）3.进出口：本周出口新订单小幅下滑需求端下游开工：PP下游加权开工率50.7%（+0.89%），小家电和玩具新订单情况较好。下游总体询盘意向偏淡，国内虽存电商大促及端午假期需求预期，但因BOPP供应增长较快，需求短期无利好推动，终端多维持刚需跟进为主。库存：1.库存：上中游去库，总库存去。估值：1.基差走强：华东7050（-120）/09+100（+20）华北7130（-30）/09+180（+100）华南7130（-80）/09+180（+20）2.利润：加权利润略走弱，PDH利润大幅走强。油制213（-200），煤制-135（-125），PDH-280（+180），外采丙烯-250(-25)平衡情况：1.5月-6月维持明显去库。2.关注边际装置开工。策略：逢高空 PP平衡3-4月维持去，05之前压力可控200250300350400450123456P P月 度 表 需2020202120220204060801001201401601801234567891 01 11 2P P变 化202020212022202320242025◼目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期月产能检修损失粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比出口累计出口同比月总供应月供应同比累计供应2025年1月418743442236627-21.1%1726.8%3753.3%3.33%2025年2月381573241834231-0.4%2434.9%3496.3%4.74%2025年3月425673582538329-3.0%3218.2%3799.9%6.47%2025年4月415823332535927-3.8%3018.5%3566.7%6.53%2025年5月436963402536530-2.8%2920.8%3674.7%6.16%2025年6月423973262635230-1.6%2826.9%3543.2%5.66%2025年7月450973522637830-2.8%2731.9%3814.2%5.44%2025年8月458903682639430-3.0%2831.7%3967.4%5.70%2025年9月445733722639830-2.6%2833.0%40010.2%6.22%2025年10月460853742640030-2.7%2833.8%4027.4%6.34%2025年11月445863592638530-3.1%2835.2%3878.1%6.50%2025年12月460823782640430-3.9%2835.7%4066.3%6.48% 烯烃价差◼PE:现货跟随盘面走弱，基差维持。◼PP：现货跌30-120，基差走强PE线性：华北7150（-150）/09+60（-）华东7250（-150）/09+160（-）华南7380（-280）/09+290（-70）标品走弱150-180，非标高压走弱250-300，低压走弱50PP拉丝华东7050（-120）/09+100（+20）华北7130（-30）/09+180（+100）华南7130（-80）/09+180（+20） 烯烃价差月差变化不大◼LL91月差：65（+3）◼PP91月差59（-7）；-200-10001002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-294-13P E 59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-29PP59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509 PE供应5月检修偏多◼本周产量59.80万吨（-1.2wt），预计下周国产量60万吨（-）..◼下周计划检修：新增燕山石化、鲁清等计划。新装置情况：金诚石化(已完成管道改造，评估利润情况再做开车计划，预计5月开不出30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E：化工生产企业：产量：中国（周）2020202120222023202470.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-16-17-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1P E：产能利用率：中国（周）20202021202220232024 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020250.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002025 12.199.2617.7026.6835.6737.1433.3932.9534.2921.9922.3719.7515.2514.0026.146.1314.74123456789101112PE检修情况计划检修意外检修1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1PE：检修减损量：中国（周）2020202120222023202420250.005.0010.0015.0020.0013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951530.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.001月 PP供应5月维持较高检修量◼本周产量75.13万吨（+0.27wt），下周预计74万吨。PDH开工回升◼近期检修企业集中于金能化学、中沙天津，巨正源、泉州国亨，中煤榆林等。40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：产量：中国（周）20202021202220232024202560.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1PP：开工率：中国（周）202020212022202320242025 0.005.0010.0015.0020.001-105101520251-32-3 2-13-1 4-1 5-1P P：检修减损量：中国（周）202020213-34-320202024 单体1-12-13-1202020215007009001100130015001-12-13-12020◼油价短期震荡，丙烷预期供需宽松。 4-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1布伦特现货2022202320244-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1乙烯CFR东北亚202120222023 PE利润加权走弱◼油制利润400（-200）,煤制利润1480（-30），石脑油利润-340（-120）(2000)(1000)010002000300040001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-19-110-1 11-1 12-1油制P E利润2020202120222023(1000)010002000300040001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1LLDP E：乙烯制：生产毛利：中国（日）2020202120222023 (4000)(3000)(2000)(1000)010002000300040001-12-13-120202024202520242025(2000)020004000600080001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12020 PP利润油制利润走弱，PDH利润继续修复◼PDH利润大幅