流动性与机构行为跟踪：大行融出下行

投资要点

本周资金利率分化，大行融出下行，基金杠杆下行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自基金，主要增持5Y以内信用债和长端二永，农商行增持规模下行，保险增持15-30Y超长利率债，理财继续增配存单。

货币资金面

本周央行累计投放流动性9600亿元，资金价格表现分化，R001、R007、DR001、DR007分别位于25%、10%、23%、5%历史分位数。主要融出机构净融入规模增加，质押式回购交易量减少，隔夜回购成交占比上行，位于84.9%分位数。广义基金杠杆率小幅下行，分别位于11%、3%、53%、37%历史分位数水平。

同业存单与票据

本周同业存单发行规模增加，净融资额环比上行。总发行量为7,126.9亿元，到期总量7,372.4亿元，净融资额为-245.5亿元。各银行存单发行利率分化，各期限存单发行利率上行。Shibor利率分化，隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别较5月16日变动-8.9BP、0.7BP、9BP、-1.4BP、-0.5BP。存单到期收益率上行。3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.19%、1.19%、1.13%、1.18%，较5月16日分别变动-2BP、-10BP、0BP、-9BP。

机构行为跟踪

本周现券主力买盘来自基金，净买入959亿元；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1196亿元。基金净买入现券959亿元，其中利率债增持2亿元，信用债增持423亿元，其他（含二永）增持340亿元，存单增持193亿元。理财净买入现券844亿元，其中利率债增持77亿元，信用债增持79亿元，其他（含二永）增持47亿元，存单增持641亿元。农村金融机构净卖出现券14亿元，其中利率债增持95亿元，信用债增1.01亿元，其他（含二永）增持14亿元，存单减持128亿元。保险净买入现券885亿元，其中利率债增持623亿元，信用债增持26亿元，其他（含二永）减持15亿元，存单增持250亿元。