海外需求修复，新增产能即将落地，看好盈利改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分海外需求修复，新增产能即将落地，看好盈利改善2023A2024A2025E20.0627.8835.481.061.231.900.460.530.814.825.005.4135.3430.6419.853.353.232.98资料来源：iFinD，财信证券2024年年报和2025年一季报情况：根据公司公告，2024年公司实现营收27.88亿元，同比+38.98%，实现归母净利润1.23亿元，同比+15.31%；2025Q1实现营收6.90亿元，同比+30.39%，实现归母净利润0.41亿元，同比+90.01%。公司业绩从2024Q4开始明显改善。公司为主营自行车业务的出口导向型企业，形成了ODM模式为主，OBM模式为辅的经营模式，2024H2海外需求恢复，拉动营收增长。具体拆分业务来看，2024年公司的成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/摩托车/配件/其他业务营收分别为4.62/6.07/3.02/0.14/8.48/ 5.55亿元，分别同比+39.17%/+57.94%/-7.60%/-32.69%/+35.83%/+74.76%。2022年为公司的库存高点，主要因为当时物流情况严峻，海关清关滞缓，导致货物错过当年销售旺季，经历了近两年的去库存，2024年度下半年以来情况开始改善。海外销售渠道体系完整，自主品牌占比存在提升空间。2024年公司OBM/ODM业 务营收占比分别为19.71%/ 39.31%， 同比增速分别为27.58%/ 37.10%，深耕海外市场多年，目前拥有多个知名品牌，远销全球80多个国家和地区，主要集中于欧洲及南美洲地区，已建立起广泛的优质客户资源及市场销售网络，在传统的销售渠道、销售模式的基础上，打造电商销售、直播销售的新模式，逐步形成“线上+线下”的销售体系，目前跨境电商线上销售平台有AMAZON、Lazada、Ali Express、Walmart、Shopee等。自产比例提升，利润率有望改善。公司的天津金玖工厂募投项目预计于2025年6月30日投产，新增碳纤维生产流水线，打造国内高端自行车及智能生产基地，扩大电动助力自行车的自产产能，符合当前电动自行车中高端化的行业趋势。预计随着自主品牌占比和自产比例的提升，将持续优化利润率。盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收35.48/42.49/ 48.94亿元，归母净利润1.90/ 2.65/ 3.49亿元，EPS分别为0.81/1.14/1.50元/股，我们给予2025年20-25倍PE，对应价格区间为16.20-20.25元，首次覆盖，给予“买入”评级风 险提示：需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。久祺股份(300994.SZ) 预 测指标2026E2027E营业收入(亿元)42.4948.94归母净利润(亿元)2.653.49每股收益（元）1.141.50每股净资产（元）5.996.75P/E14.2210.77P/B2.692.39投资要点： 此报告 考评级交 易数据当前价格（元）总市值（百万）总股本（万股）流通股（万股）涨 跌幅比较%12M久祺股份34.33摩托车及其他44.54周 心怡分 析师相关报告2024-052025-05 -27%-7%13%33%53%73% 此报告 考投资评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上