核心观点与关键数据
- 业绩改善：2024年年报和2025年一季报显示，公司营收分别为27.88亿元（同比增长38.98%）和6.90亿元（同比增长30.39%），归母净利润分别为1.23亿元（同比增长15.31%）和0.41亿元（同比增长90.01%），业绩从2024Q4开始明显改善。
- 业务结构：公司以出口导向为主，采用ODM和OBM模式，2024年海外需求恢复拉动营收增长。具体业务营收分别为：成人自行车（4.62亿元，同比增长39.17%）、儿童自行车（6.07亿元，同比增长57.94%）、助力电动自行车（3.02亿元，同比下降7.60%）、摩托车（0.14亿元，同比下降32.69%）、配件（8.48亿元，同比增长35.83%）、其他业务（5.55亿元，同比增长74.76%）。2022年库存高点后，2024年下半年去库存取得改善。
- 海外渠道：公司拥有完整海外销售渠道，自主品牌占比提升空间大，产品远销80多个国家和地区，主要集中于欧洲及南美洲。销售模式包括传统渠道、电商和直播销售，覆盖Amazon、Lazada、AliExpress、Walmart、Shopee等平台。
- 产能提升：天津金玖工厂募投项目预计2025年6月投产，新增碳纤维生产线，扩大电动助力自行车自产产能，符合行业趋势，预计提升自主品牌和自产比例，优化利润率。
研究结论
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为35.48亿元、42.49亿元、48.94亿元，归母净利润分别为1.90亿元、2.65亿元、3.49亿元，EPS分别为0.81元、1.14元、1.50元。给予2025年20-25倍PE，对应价格区间16.20-20.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：需求不及预期、汇率波动风险、市场竞争加剧。
财务数据摘要
- 利润表：2023-2027年预计营业收入分别为20.06亿元、27.88亿元、35.48亿元、42.49亿元、48.94亿元，净利润分别为1.06亿元、1.23亿元、1.90亿元、2.65亿元、3.49亿元，EPS分别为0.46元、0.53元、0.81元、1.14元、1.50元。
- 资产负债表：2023-2027年总资产分别为17.61亿元、21.73亿元、23.09亿元、26.11亿元、29.35亿元，负债合计分别为5.87亿元、9.60亿元、10.02亿元、11.71亿元、13.22亿元，ROE分别为9.47%、10.54%、15.03%、18.95%、22.18%。
- 估值指标：2023-2027年PE分别为35.34、30.64、19.85、14.22、10.77，PB分别为3.35、3.23、2.98、2.69、2.39。
