【能源化工周报】油价宽幅波动，化工震荡走弱

分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录01周度观点策略汇总05苯乙烯（EB）09PVC（V） 01PART ONE周度观点策略汇总 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本 周 能 化 大 宗 产 品 收 盘 价 格 监 控品种单位现值日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅美元兑人民币汇率元7.19190.02%-0.03%-0.13%美元指数1973年3月=10099.93880.34%-0.87%0.30%黄金元/克780.10.00%3.76%-0.03%白银元/千克8263-0.46%2.00%0.99%铜元/吨77790-0.17%-0.45%0.74%WTI原油美元/桶61.761.56%-0.27%6.08%Brent原油美元/桶65.031.56%-0.46%6.54%RBOB汽油美元/加仑2.0789-0.40%-1.05%2.75%天然气美元/MMBtu3.7060.84%11.46%10.53%SC原油元/桶452.8-0.20%-0.75%-3.88%燃料油元/吨2995-0.17%0.20%2.81%低硫燃料油元/吨35080.09%-1.79%3.36%沥青元/吨3516-0.65%0.17%3.17%LPG元/吨4041-3.35%-5.45%-8.16%集运指数（欧线）点2224.90.86%32.04%68.01% 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动供给中性（1）国内产区：本周云南产区周初多小雨天气，加工厂收胶不畅，周尾伴随天气改善，收胶压力有所缓释，周期内原料收购价格维持高位震荡。海南产区天气情况改善，原料产出呈现环比增量，全岛日收胶量大致2500吨左右，但仍不及去年同期水平，整体上量速度缓慢。（2）泰国产区：目前泰国产区开割初期新胶产出量少，叠加近期雨水扰动频繁，胶水价格继续上涨，杯胶价格受制于海内外买盘疲弱，环比下跌。（3）越南产区：越南产区进入季节性增量阶段，但周内降水天气增多，影响了部分地区的割胶工作，新鲜胶水上量节奏受限，整体采购价格上涨。需求偏空（1）本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比+2.21个百分点，同比4.11个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点。（2）多数企业表示本月整体出货表现一般，库存压力不减，产销压力下，少数企业在月底存检修计划，预计下周轮胎样本企业产能利用率存小幅走低。库存中性（1）截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%；中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%；中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。（2）截至2025年5月23日，上期所RU仓单库存小计205483吨，环比减少560吨；20号胶仓单库存小计49491吨，环比减少25302吨。基差/价差中性（1）本周RU09-混合价差小幅变动，上游原料价格坚挺，对现货市场存成本支撑，宏观情绪转弱后，RU偏弱震荡。（2）本周越南3L与国产全乳胶价差小幅扩大，越南产区开割初期，新胶暂未上量，国内3L现货持续去库，流通偏紧，报盘相对坚挺，故两者价差走扩。（3）RU-NR主力合约价差环比上期缩窄，周期内天然橡胶基本面未形成有效驱动点，胶价呈现震荡偏弱。NR受到海外原料价格支撑，近月结构强势，跌幅不及RU，二者价差小幅走缩。利润偏多（1）标胶：泰国STR20理论生产利润亏损改善，周期内原料杯胶价格继续反弹，工厂高价成价困难，STR20理论生产利润依旧亏损。（2）乳胶：泰国天然胶乳理论生产利润空间收窄，泰国产区泰国产区开割初期新胶产出量少，叠加近期雨水扰动频繁，原料价格继续上涨。（3）全乳交割利润：本周云南全乳胶交割利润仍为倒挂，周内原料胶水价格上涨，RU震荡走弱，故全乳交割利润仍维持倒挂。估值中性目前绝对价格处于中等偏下位置，估值中性。宏观及政策中性（1）国储收储政策扰动；（2）前期宏观利好交易情绪退却，商品市场整体表现偏弱。投资观点偏空短期产区降水扰动，原料成本支撑较强，中游库存小幅下降，下游需求有走弱担忧，欧盟双反调查和美国关税仍有情绪利空扰动，预期盘面短期偏弱表现。交易策略单边：观望套利：逢高做空1-9价差（1000以上）天 然 橡 胶:关 税 政 策 扰 动 ， 橡 胶 震 荡 回 落 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎聚 酯 ：下 游 明 显 转 好 ，P TA震 荡 偏 强 ， 乙 二 醇 略 有 转 强影响因素驱动主要逻辑供给偏多PX与石脑油的价差大幅增加，增加到280美元以上。PX与MX的价差也增加了20美元/吨，达到110美元，促使一些PX生产商积极寻找MX供应。随着PX价差的急剧增加，重整装置净利润现已恢复到与汽油混合的盈亏平衡。需求偏多聚酯下游负荷回升，聚酯负荷维持在94%的高位，聚酯库存大幅去化。库存中性PTA的港口库存下滑，港口库存继续下滑，PTA进入去库周期，去库幅度在接下来预计为40多万吨。基差偏多PTA基差继续走强，PTA装置随着利润的修复而快速增加，但由于需求的强势，PTA市场的流动性由于检修供给略有收缩。利润偏多PX与石脑油的价差大幅增加，增加到280美元以上。PX与MX的价差也增加了20美元/吨，达到110美元，促使一些PX生产商积极寻找MX供应；PTA的加工费依然维持在300元左右，PTA的加工费有所扩张。估值中性PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置集中延期，芳烃供给有所增加，但由于汽油利润较差调油需求回升，短流程装置已经有利润。宏观政策中性5月23日讯，美国总统特朗普在社交媒体上表示，欧盟成立的主要目的就是要在贸易上古美国的便宜，但欧盟却很难对付。他们强大的贸易壁垒、增值税、荒谬的公司处罚、非货币贸易壁垒、货币操纵、针对美国公司的不公平和无理诉讼等等，导致美国每年的贸易赤字，这个数字是完全不能接受的。投资观点震荡暂无明显驱动，预计偏多为主交易策略单边：观望风险关注：地缘政治风险 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎苯 乙 烯 ： 纯 苯 延 续 弱 势 苯 乙 烯价 格 偏 强影响因素驱动供给偏空亚洲苯乙烯价格反弹，苯乙烯与石脑油的价差约为359美元，苯乙烯与苯的价差为204美元。亚洲非一体化生产的经济已经复苏。中国现货苯乙烯市场出现飙升，大连主要生产商意外停产，现货供应紧张，进一步支撑了市场势头。但国内装置负荷已经开始逐步恢复。需求偏多随着苯乙烯价格的上涨和聚合物消费重新进货活动。EPS的开工率反弹。PS开工率略有下降。丙烯腈、丁二烯、ABS开工率稳定。由于计划外停机和正在进行的计划内维护，中国的供应减少。库存中性截至2025年5月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.21万吨，较上周期减少0.46万吨，幅度-8.11%。商品量库存在3.69万吨，较上周期减少0.8万吨，幅度-17.82%。基差偏空苯乙烯基差快速走强，苯乙烯利润略有扩张，苯乙烯纸货出现挤仓。利润偏空苯乙烯与石脑油的价差约为359美元，苯乙烯与苯的价差为204美元。亚洲非一体化生产的经济已经复苏。估值中性苯乙烯基差走强，华东地区的商业苯乙烯库存略有变化，苯乙烯装置供应恢复增加。宏观政策偏多5月23日讯，美国总统特朗普在社交媒体上表示，欧盟成立的主要目的就是要在贸易上古美国的便宜，但欧盟却很难对付。他们强大的贸易壁垒、增值税、荒谬的公司处罚、非货币贸易壁垒、货币操纵、针对美国公司的不公平和无理诉讼等等，导致美国每年的贸易赤字，这个数字是完全不能接受的。投资观点震荡苯乙烯成本坍塌，预计偏弱为主交易策略单边：观望 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎L P G： 港 口 库 存 高 企 碳 四 需 求 疲 弱 ， 液 化 气 盘 面 持 续 震 荡 下 跌影响因素驱动主要逻辑供给偏空（1）上周液化气商品量总量为万吨左右（），其中民用气商品量在万吨（），工业气万吨（万吨（）；（2）上周液化气到港量万吨（）；（3）上周华南一家炼厂短暂停出，山东一家地炼停工，不过东北异丁烷资源较多，部分炼厂醚后参杂民用气，民用气商品量有所增加。本周华北一家炼厂计划检修，东北一家炼厂以及华南两家炼厂计划恢复，国内商品量或有增加。需求偏空（1）燃烧需求季节性走弱，5月气温回升，传统燃烧需求进入季节性淡季；（2）烯烃深加工方面，MTBE、烷基化油利润仍然疲软，开工率降低，国内部分地区的C4价格创近五年来新低；（3）烷烃深加工方面，关税缓和、港口货源充足导致原料丙烷价格下跌，PDH装置开工重新回升至60%以上，也有部分新装置试运行，国内丙烷化工需求增强，但PP下游需求进入季节性淡季，开工率或难回归前期高位水平。库存中性（1）上周LPG厂内库存万吨（）；港口库存万吨（）；（2）国内液化气生产企业库存波动不一，华东、华南及华中供应增量，且下游需求疲软接货积极性不高，炼厂库存压力逐步攀升；（3）本周期港口到船仍较为集中，在偏高水平，进口资源充足。化工需求持续下降，港口为保证卸船积极出货为主，整体需求变化有限。船只持续集中到港，而需求变化不大下，港口库存继续累库。基差、持仓中性（1）周均基差，华东元/吨，华南元/吨，山东元/吨；（2）液化气总仓单量为手，增加下游偏空（1）开工率：PDH%，MTBE%，烷基化%；（1）利润：PDH制丙烯元/吨，MTBE异构元/吨，烷基化山东（3）深加工方面需求持续下降，压制开工率走低，利润随成本下跌有所反弹。估值偏空（1）PG-SC比价，PG连一-连二月差元/吨；（2）液化气期货主力合约弱势下行，波动区间为4180-4310元/吨。地缘、宏观偏空（1）美国对欧洲增加50%关税；（2）市场预期OPEC+6月1日月度会议上，预计仍将再次大幅增产41.1万桶的日产量；（3）5月23日，伊朗与美国第五轮核问题谈判在罗马举行，谈判气氛良好，预计进展可能性或将增加；（4）中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方降低关税；投资观点震荡偏空国际液化气窄幅波动，原油短期利空对LPG支撑不足，上周宏观消息面对盘面暂无明确指引。当前国内液化气现货市场偏弱，供应面增长而燃烧需求疲软，基本面偏弱打压国内市场以及心态，液化气价格持续下滑，叠加基差走弱仓单增量，持续打压盘面价格。预计短期内LPG价格仍持续震下行。交易策略单边：暂时观望；套利：关注月间价差走弱、淡季PDH利润收窄风险关注：中美关税政策、美对伊朗制裁、下游需求变动资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、百川浮盈、国贸期货研究院50.961.09%20.702.68%19.82-0.58%48-31.43%16.700.97%309.43-3.83%429.60650.20288.2011245419161.1541.1140.18-979-32361-4.74% 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎丁 二 烯 橡 胶 ： 成 本端 支 撑减 弱，B R价 格震 荡 下 行影响因素驱动主要逻辑供给偏空（1）上周国内丁二烯产量万吨（），产能利用率为%；高顺顺丁产量（2）上周丁二烯南京诚志、斯尔邦、中沙石化、大连恒力、辽阳石化装置维持停车状态，虽扬子巴斯夫装置重启，但在部分停车影响下，周度产量维持小幅下降趋势；顺丁橡胶方面，生产延续大幅亏损导致部分民营企业或存进一步降负可能，燕山石化全厂大检修逐步启动，供应面预计延续减量。需求偏空（1）全钢胎方面，市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分