核心要点及策略逻辑
- 估值水平：甲醇估值目前偏高，但下游利润、进口利润相对中性，仅生产端利润偏高。随着电厂日耗提升，煤价或企稳反弹，甲醇估值或向中性水平靠拢。
- 下游需求：MTO行业利润修复后，斯尔邦装置重启，兴兴装置提负，行业开工率有所提升；传统下游加权开工尚处在中性偏高水平。
- 港口库存：伊朗检修装置陆续重启，海外综合开工仍较高，下周开始到港压力或增加，港口或实质性累库。
- 推荐策略：MA2509参考区间2100～2400，盘面或偏弱运行；MA9-1月差参考区间-50～-120，前期反套头寸持有。
- 风险点：宏观风险、成本走弱、海外装置变动。
因素影响逻辑
- 成本：前半周产地市场偏弱，煤价走弱，下游采购增加，矿端销售好转，下半周煤价持稳。进口煤利润在10元/吨左右，电厂日耗止跌回升，煤炭库存压力不算很大，向中游港口端采购，助力港库去化。
- 供应：5月16日-5月22日，暂无装置检修，西北能源、达州钢铁装置重启；煤制甲醇产量148.72万吨（-2.17），下周巴彦淖尔或重启，重启提负后或增加产量0.05万吨/周。海外方面，马来西亚装置检修，开工率环比小幅下降至77.2%。
- 进出口：本周到港量30.11万吨，低于此前预期，下周到港量预估在36.96万吨左右，尚需关注卸货、到港速度。库存利空，港口提货需求环比走弱，但同比尚可，港库环比仅小幅累积。下周到港量环比大幅增加，港口或继续累库。
- 需求：MTO行业利润修复后，兴兴装置提负，斯尔邦装置重启，MTO行业开工率环比大幅提升；甲醛开工率或维持稳定；二甲醚毛利尚可，开工率或在6%左右窄幅波动；MTBE或有两套装置待重启，开工率或提升；醋酸方面，河南、江苏部分装置计划检修，开工率或下滑。
近期走势
- 甲醇2509合约走弱，太仓基差走弱，MA2509收于2222元/吨，周跌2.71%。
- 现货价格下跌，太仓甲醇2295元/吨，鲁北甲醇2260元/吨，鲁南甲醇2220元/吨，内蒙甲醇2030元/吨。
- 跨区价差方面，河南-江苏价差195元/吨，太仓-鲁南价差75元/吨，鲁北-内蒙价差190元/吨，太仓-西南价差-5元/吨。
价差分析
- 港口基差走弱，MA9-1价差收于-69元/吨，MA1-5价差收于53元/吨。
- 沿海-内地价差方面，太仓-内蒙价差-600元/吨，太仓-鲁南价差-200元/吨，鲁北-内蒙价差-600元/吨，江苏-河南价差-400元/吨。
库存
- 到港量或偏高，但提货需求尚可，港口小幅累库。港口库存环比仅小幅累积，下周到港量环比大幅增加，港口或继续累库。
供应端
- 检修损失量暂无，西北能源、达州钢铁装置重启，煤制甲醇产量148.72万吨，海外甲醇产量较高。
- 各工艺及海外开工率情况：煤制甲醇开工率65%，焦炉气制甲醇开工率65%，天然气制甲醇开工率80%，海外开工率77.2%。
- 下周到港预期在36.96万吨左右，4月进口量78.77万吨，低于同期水平。
需求端
- 企业待发订单量同比偏弱，甲醇制烯烃企业原料采购量尚可。
- 斯尔邦MTO装置重启，兴兴装置提负，MTO行业开工率环比大幅提升。
- 受醋酸带动，传统下游加权开工率环比小幅提升。
- 甲醛开工率或维持稳定，山东甲醛利润尚可。
- 醋酸开工率或维持高位，醋酸下游开工率尚可。
- MTBE或有两套装置待重启，开工率或提升。
- BDO行业或需保持低开工维持平衡，PTMEG开工率、PBT开工率尚可。
- 二甲醚开工率或小幅波动。
平衡表
