餐饮+食品双轮驱动，立足华南辐射全国

公司深耕“餐饮+食品”两大核心领域，持续通过工艺创新和产品矩阵优化提升竞争力。食品业务方面，紧跟市场需求，升级月饼、速冻、端午粽等产品，开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，推出健康新品如人参益智仁乌鸡汤、低GI月饼等；强化研发平台建设，成立食品科创研究院，加速成果转化。2024年食品制造业务收入35.70亿元（占比70%），其中月饼/速冻/其他收入分别为16.36/10.30/9.04亿元。餐饮服务收入14.55亿元（占比28%）。

全渠道布局方面，线下拓展分销客户至1013家，深化会员制商超合作（覆盖40城），联合社区电商推出短保产品；连锁门店超240家，探索现烤、速冻/腊味主题店等新模式。区域发展上，立足华南，华东、华北市场持续深耕，广东省外月饼销售占比近20%；境外市场拓展至美、加、澳等地，2024年营收增长41.63%。餐饮业务加快全国化布局，重点一线城市开店，直营门店达53家（“广州酒家”28家，“陶陶居”24家，授权18家）。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计5.41/6.14/6.78亿元，同比增速9.44%/13.62%/10.41%，维持“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧、月饼&速冻食品经营不及预期、产能释放不及预期。