原油月报：OPEC可能继续增产 油价或震荡下行

以信为本点石成金第一部分白糖篇OPEC可能继续增产油价或震荡下行2025年5月25日5月上旬到中旬，油价震荡偏强运行。当地时间5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，在经贸领域达成一系列重要共识。随着连续多日的谈判，中美取得较大进展，关税问题大幅度的降低之后，全球经济下滑的风险降低，原油价格偏强运行。短期而非长期关税战的前景改善了全球经济增长的前景，这可能会改善全球对原油的需求。欧盟批准第17轮对俄罗斯的制裁措施，更多制裁正在酝酿中。制裁强化引发的供应担忧，仍对油市形成一定支撑。5月下旬，市场担心OPEC7月份可能继续大幅增产，叠加美国对欧盟加征关税，油价震荡回调。由于人民币升值，国内原油价格稍微弱于国际油价走势。国际能源署发布的5月份《石油市场月度报告》认为，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位,将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶。按此速度，全球石油日均需求增长将从今年第一季度的99万桶放缓。贸易不确定性增加预计将拖累全球经济，进而影响石油需求。欧佩克发布了5月份《石油市场月度报告》。欧佩克对全球贸易形势的发展持谨慎乐观态度，维持全球石油日均需求预估不变。6月1日OPEC会议将讨论7月增产计划，5月22日市场消息称7月是否连续第三次增加石油产量41.1万桶/日，是最初计划增产的三倍，是成员国正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。伊拉克4月应减产12万桶/日产量作为补偿，实际仅环比减少0.5万桶/日，计算下来仍超配额，哈萨克斯坦4月产量为182.3万桶/日，较更新补偿减产后的配额已然超出40万桶/日，中东其他产油国持续的超产行为引发沙特不满，故6月会议再决议增产仍是大概率事件。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至5月23日的一周，美国在线钻探油井数量465座，为2021年11月份以来最低，比前周减少8座；比去年同期减少32座。美国能源信息署数据显示，截至5月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.43651亿桶，比前一周增长217万桶；美国商业原油库存量4.43158亿桶，比前一周增长133万桶；美国汽油库存总量2.25522亿桶，比前一周增长82万桶；馏分油库存量为1.04132亿桶，比前一周增长58万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2343.5万桶，减少45.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.00493亿桶，增加了84万桶。技术面，5月份美国WTI原油期货价格震荡反弹为主，维持在55-65美元/桶区间运行，上方65美元附近仍然存在较大压力。6月份继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能继续震荡向下运行。 主要结论 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾5月上旬到中旬，油价震荡偏强运行。OPEC+自愿减产的七国承诺补偿性逐月减少原油日产量，这可能会抵消6月份配额的增加。欧佩克秘书处公布的补偿计划时间表显示，这些国家将在6月份总共每日削减43.1万桶对过去的超额产量进行补偿，这就意味着，6月份除了沙特、阿联酋和阿尔及利亚可以增加产量外，其余国家都需要减产。其中伊拉克需要减产每日10.3万桶，哈萨克斯坦原油日产量减少11.8万桶。当地时间5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，在经贸领域达成一系列重要共识。随着连续多日的谈判，中美取得较大进展，关税问题大幅度的降低之后，全球经济下滑的风险降低，原油价格偏强运行。4月份，我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，剔除季节因素后,规模以上工业增加值环比增长0.22%。短期而非长期关税战的前景改善了全球经济增长的前景，这可能会改善全球对原油的需求。欧盟批准第17轮对俄罗斯的制裁措施，更多制裁正在酝酿中。制裁强化引发的供应担忧，仍对油市形成一定支撑。5月下旬，市场担心OPEC7月份可能继续大幅增产，叠加美国对欧盟加征关税，油价震荡回调。由于人民币升值，国内原油价格稍微弱于国际油价走势。图：国内原油主力合约走势数据来源：博易云国信期货二、原油供需情况分析1、全球原油供需2025年5月3日，OPEC+会议宣布将在6月份再度实施41万桶/日的产量调整，6月增产继续提速，增量与5月份水平相当，依然为此前计划的三个月合计增量。实际上，本次增产继续提速的会议决议早有预期：一是哈萨克斯坦能源部长曾表示，在决定石油产量水平时，将优先考虑国家利益而非欧佩克+的利益；二是沙特也发出了增产和扩大市场份额的信号，表示不愿意进一步削减供应来支撑石油市场。国际能源署发布的5月份《石油市场月度报告》认为，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位,将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶。按此速度，全球石油日均需求增长将从今年第一季度的99万桶放缓。贸易不确定性增加预计将拖累全球经济，进而影响石油需求。国际能源署预计2025年全球平均每日石油需求增长74万桶，比上次预测上调2万桶,;将2026年平均日均石油需求增长预期上调至76万桶,之前预估为69万桶。供应方面，国际能源署将2025年全球石油日均供应增长预期上调至160万桶，比上月报告预期增加38万桶,原因是沙特原油产量前最更为乐观,抵消了在低油价环境下美国页岩油产量预期放缓的影响；将2026年全球石油日均供应增长预期从96万桶上调至97万桶。在谈到美国页岩油时，国际能源署表示:“鉴干油价持续疲软，预计未来几个季度美国原油将有更多的减产活动。”欧佩克发布了5月份《石油市场月度报告》。欧佩克对全球贸易形势的发展持谨慎乐观态度，维持全球石油日均需求预估不变。在这份报告中表示：“过去两个月的贸易谈判已显示出潜在的缓和途径，支持 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分了有关主要贸易伙伴将成功实现较低关税税率的设想。”OPEC+自愿减产的七国承诺补偿性逐月减少原油日产量，这可能会抵消6月份配额的增加。欧佩克秘书处公布的最新补偿计划时间表显示，这些国家将在6月份总共每日削减43.1万桶对过去的超额产量进行补偿，这就意味着，6月份除了沙特、阿联酋和阿尔及利亚可以增加产量外，其余国家都需要减产。其中伊拉克需要减产每日10.3万桶，哈萨克斯坦原油日产量减少11.8万桶。美国能源信息署发布的《短期能源展望》表示，过去三个月原油价格的下跌已经降低了市场对美国原油产量增长的预期。图：全球原油供需情况数据来源：EIA卓创资讯国信期货6月1日OPEC会议将讨论7月增产计划，5月22日市场消息称7月是否连续第三次增加石油产量41.1万桶/日，是最初计划增产的三倍，是成员国正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。伊拉克4月应减产12万桶/日产量作为补偿，实际仅环比减少0.5万桶/日，计算下来仍超配额，哈萨克斯坦4月产量为182.3万桶/日，较更新补偿减产后的配额已然超出40万桶/日，中东其他产油国持续的超产行为引发沙特不满，故6月会议再决议增产仍是大概率事件。图：OPEC原油产量数据来源：卓创资讯国信期货图：沙特原油产量数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金（万桶/日）（万桶/日）（万桶/日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至5月23日的一周，美国在线钻探油井数量465座，为2021年11月份以来最低，比前周减少8座；比去年同期减少32座。美国能源信息署数据显示，截至5月16日当周，美国原油日均产量1339.2万桶，比前周日均产量增加5000桶，比去年同期日均产量增加29.2万桶；截至5月16日的四周，美国原油日均产量1340.3万桶，比去年同期高2.3%。今年以来，美国原油日均产量1347.3万桶，比去年同期高2.7%。图：美国原油产量（万桶/日）数据来源：WIND国信期货图：美国新增原油钻机数数据来源：WIND国信期货美国能源信息署数据显示，截至5月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.43651亿桶，比前一周增长217万桶；美国商业原油库存量4.43158亿桶，比前一周增长133万桶；美国汽油库存总量2.25522亿桶，比前一周增长82万桶；馏分油库存量为1.04132亿桶，比前一周增长58万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2343.5万桶，减少45.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.00493亿桶，增加了84万桶。图：美国原油库存（千桶/日）数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货贸易问题再度浮现，美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税。美国总统特朗普表示，美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，不寻求达成协议，6月1日起对欧盟征收50%关税。如果他们在美国建工厂，可以讨论延期。欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇与美国贸易代表格里尔通话。当天晚些时候，双方将通话讨论贸易问题。谢夫乔维奇当日表示，欧盟全力投入，致力于与美国达成一项对双方都有利的协议。欧盟与美国的贸易必须以相互尊重而非威胁为指导。欧盟委员会仍愿意真诚开展工作，同时欧盟随时准备捍卫其利益。美国对欧盟征收50%的关税威胁再次引发了市场对全球贸易影响的担忧。2、我国原油供需我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。据国家统计局数据显示，今年4月份我国原油产量为1772.4万吨，环比3月份减少6.84%，同比增长1.4%。今年1-4月份我国原油累计产量为7181.1万吨，累计同比增长1.2%。今年4月，我国原油加工量为5803.4万吨，环比降幅明显，接近8%，同比小幅降低1.4%，主要受到炼厂开工下滑影响，1-4月份累计加工量2.4亿吨，累计同比增长0.8%，表明中国经济稳定发展。图：中国原油月度累计产量数据来源：WIND国信期货中国是世界上最大的原油进口国，中国2024年原油进口量下降1.9%，这是二十年来首次出现非疫情因素导致的年度下降，原因是燃料需求见顶抑制了采购。中国海关总署网站发布数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨，环比下降6.01%，同比增长7.49%。2025年1-4月累计进口量为1.8303亿吨，较去年同期的1.82055亿吨小幅增加0.5%。 以信为本点石成金（万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货图：中国原油累计进口量数据来源：WIND国信期货卓创资讯数据显示，截至5月21日，山东地炼一次常减压开工负荷52.01%，较上周下跌1.48个百分点。开工方面，中海外5月17日恢复开工，鑫泰一次负荷提升。检修方面，齐润进入全厂检修期；金诚部分装置检修，一次负荷下滑，其他炼厂负荷平稳运行。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压装置开工负荷出现下滑。进入6月份，成品油市场进入淡季，较多炼厂如海科瑞林、华联等均有检修计划，山东地炼一次开工负荷或继续走低，汽、柴油等产品供应相应减少。图：INE原油注册仓单数据来源：INE国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、技术分析技术面，5月份美国WTI原油期货价格震荡反弹为主，维持在55-65美元/桶区间运行，上方65美元附近仍然存在较大压力。6月份继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能继续震荡向下运行。图：美国WTI原油期货连续合约周线图数据来源：博易云国信期货 以信为本点石成金 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性