月报：沪指连创年内新高 结构性行情凸显

沪指连创年内新高 结构性行情凸显 报告摘要： ⚫ 市场整体先强后弱，结构性行情凸显。3月份沪指整体下跌0.59%，深成指涨0.36%；创业板跌1.03%。沪深两市在3月中上旬缓慢拉升，在月末急剧下滑出现，波动很大，主板由于权重股的低估潜力被挖掘，蓝筹的价值属性得到市场认可，但是估值重心已经有所上移，上行驱动力尚待酝酿，在人工智能、次新股、一带一路等热点断层后，市场人气急剧下降，显示出结构性行情下资金博弈剧烈的局面。有传言称监管层要加强对证券公司、基金公司、保险公司等持有或租用交易单元的机构的日常交易管理的消息一出，引来关注多多。有观点认为，这一政策或将限制“游资”利用“抢板神器”和“VIP通道”在次新股上强势抢筹与封涨停行为。这也被解读为次新股大跌的主因。资金面央行连续6日暂停公开市场操作，“只收不放”，银行MPA考核又为资金面蒙上一层冰霜；3月26日，中国人民银行行长周小川表示货币政策经过多年量化宽松，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。沪指连创年内新高，资金面的利空、热点的断层在月末形成共振导致市场大跌。 ⚫ 题材股有所表现，一带一路遭爆炒。月初以钛白粉、ST股摘星脱帽、小金属涨价的题材板块都成为市场炒作的热点，后续人工智能、锂电池、次新股接力成为领涨主力。月末以新疆板块为代表的一带一路概念、基建投资、港口航运遭资金爆炒，一带一路延伸到港口航运、南京港、连云港几天内实现多个涨停板。在月末最后一天，资金又选择在银行板块抱团取暖，指数在大盘股的支撑下企稳，后续走势短期难言乐观，市场流动性利空、新热点的酝酿、高位板块的回调都需要时间来消化。沪指在3200点以上盘整了50多天，四月初的走势更为关键. ⚫ 关注涨价消费、产业政策变化。4月份是一个重要的宏观数据和上市公司财报观察窗口期，自上而下的角度从行业数据验证经济复苏力度，从自下而上的角度，投资者四月份应关注一季报行情。建议对市场不必悲观，继续维持“价值股为基石”的判断，围绕“产业政策、涨价主线、消费升级”这三条思路来配置，短期关注旅游旺季相关的景区、航空、一带一路等投资机会，中期维持对苹果产业链、新能源汽车、有色等行业的关注度。 ⚫ 基金投资上，关注确定性增长和周期股波段机会。目前看，供给侧改革概念、消费升级概念的一批价值股的估值已经回到了合理水平，但经过市场的消化后，这些业绩增长确定性的个股还将是机构配置的重点。建议投资者遵循确定性成长和确定性价值的原则挖局市场机会，重点关注周期股的波段性机会，业绩稳健增长的优质白马股(消费、医药等)，业绩与估值成长度匹配度好的成长股，如电子、新能源汽车等。“随着供给侧改革的深化，一带一路、国企改革相关政策的出台，也将提供事件催化。 2017年3月 天天基金月报 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明2 一、3月内已公布宏观经济数据回顾 2017年3月份，制造业PMI为51.8%，高于上月0.2个百分点，连续两个月上升，制造业持续保持稳中向好的态势。一是生产和市场需求增速加快。生产指数和新订单指数为54.2%和53.3%，分别比上月上升0.5和0.3个百分点。在生产和需求回暖的同时，企业加大采购力度，采购量指数为53.4%，升幅较大，高于上月2.0个百分点。二是高技术制造业持续快速扩张，部分传统行业生产经营状况继续好转。高技术制造业PMI为54.2%，高于制造业总体2.4个百分点。传统行业中的石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业PMI连续两个月上升，本月均高于制造业总体水平。三是进出口延续扩张态势。新出口订单指数和进口指数分别为51.0%和50.5%，均连续5个月位于扩张区间。四是原材料价格涨势趋缓。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为59.3%和53.2%，分别比上月回落4.9和3.1个百分点。 图1：制造业PMI指数（月） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-01 海关总署3月8日发布数据显示，2017年2月我国进出口总值1.71万亿元，比去年同期增长21.9%。其中，出口8,263.16亿元，增长4.2%；进口8,866.75亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元。自2014年2月以来首现逆差。大宗商品价格上涨导致进口额大幅上升，供给侧改革下内需增加使得进口需求增加，从而使进口升幅明显。另外出口增幅有所回落，大部分原因仍应归结于春节扰动。外贸形势的好转与2月份PMI数据回升相呼应。具体来看，贸易方式结构有所优化，并且我国对欧盟、东盟、日本和美国等贸易 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明3 伙伴均呈现进出口增长趋势。此外，主要大宗商品进口量价齐升，机电产品出口增长，部分传统劳动密集型产品出口下降。从整体的数据来看，2月出口虽受春节扰动下滑，但联系近几个月数据来看，外部需求出现好转的局面。进口持续增长，在增速方面也好于出口增速，量价齐升，除价格上涨拉动外，也表现出市场需求不断回暖，也印证了经济运行边际企稳向好。 图2：外贸数据情况 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-1 根据国家统计局3月9日公布的数据：2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低，预期涨1.7%，前值涨2.5%；PPI同比涨7.8%，创2008年以来最高，预期涨7.7%，前值涨6.9%。去年同期恶劣的天气推高了食品价格，从而较高的基数使得今年2月份的食品CPI同比增幅下降。此外，受较好天气状况的影响，食品价格环比也进一步下跌。2月份蔬菜、鸡蛋和肉类价格均低于1月份。2月份非食品CPI同比增幅为2.2%，低于1月份的2.5%。环比来看，继连续3个月加速上涨后，非食品CPI的季调后月环比涨幅降至0.6%。2月份剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅从1月份的2.2%降至1.8%。 2月份PPI同比增幅为7.8%，略高于市场预期。隐含的季调后环比折年增幅为6.8%，低于1月份的12.7%。尽管2月份主要大宗商品价格继续上涨，但速度较前几个月放缓。统计局数据显示，与前几个月相仿，黑色和有色金属冶炼和压延业、煤炭开采和洗选业、石油加工业的PPI继续强劲上升，在7.8个百分点的整体PPI同比升幅中贡献了6.3个百分点。 图3：CPI、PPI（月） -50000500010000150002000025000300002015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-02进出口金额：当月值亿元出口金额：当月值亿元进口金额：当月值亿元贸易顺差：当月值亿元 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明4 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-1 中国2017年2月份M2货币供应量同比增长11.1%。中国2月份新增人民币贷款1.17万亿元人民币，预期9500亿。考虑到季节性因素后，2月信贷热情仍然非常高，助力上半年经济保持较高景气。当月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元。其中，企业中长贷增加6018亿元，同比多增996亿元，1-2月合计同比多增5596亿元。经验观察上企业中长贷与基建投资增速关联紧密，其高增长将有力支持经济景气度。 社融方面，2月份社会融资规模增量1.15万亿元人民币，预估1.45万亿。2月社融增量略低于预期，但绝对值仍显着高于去年同期3166亿元，主要增量在信贷、外币贷款、信托以及银行承兑汇票。2月直接融资下降，受债券市场下跌影响，2月企业债券融资同比少增2459亿元；股票融资增加570亿元，同比少增240亿元。值得注意的是，2月对实体经济发放的外币贷款增加368亿元，同比多增937亿元，连续两个月录得正增量，侧面印证人民币趋稳、企业拥挤偿还外债压力减轻。 图4：货币供应（%） -8-6-4-202468102015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-02CPI：当月同比%CPI：环比%PPI：全部工业品：当月同比%PPI：全部工业品：环比%-10-50510152025302015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-02M0：同比%M1：同比%M2：同比% 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明5 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-02-28 图5：社会融资总量（%） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-1 二、 市场整体先强后弱，结构性行情凸显 3月份沪指整体下跌0.59%，深成指涨0.36%；创业板跌1.03%。沪深两市在3月中上旬缓慢拉升，在月末急剧下滑出现，波动很大，主板由于权重股的低估潜力被挖掘，蓝筹的价值属性得到市场认可，上行支撑已经不稳，在人工智能、次新股、一带一路等热点断层后，市场人气急剧下降。有传言称监管层要加强对证券公司、基金公司、保险公司等持有或租用交易单元的机构的日常交易管理的消息一出，引来关注多多。有观点认为，这一政策或将限制“游资”利用“抢板神器”和“VIP通道”在次新股上强势抢筹与封涨停行为。这也被解读为次新股大跌的主因。资金面央行连续6日暂停公开市场操作，“只收不放”；3月26日，中国人民银行行长周小川表示货币政策经过多年量化宽松，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。沪指连创年内新高，资金面的利空、热点的断层在月末形成共振导致市场大跌。 图7：国内指数表现 -100-500501001502002502015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-02社会融资总量：当月环比%社会融资总量：当月同比% 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明6 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-1 3月份行业板块方面，申万一级各行业近1月涨少跌多，食品饮料、电器、电子涨幅居前。商贸、传媒、钢铁涨幅靠后。 图8：3月申万一级行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2017-04-1 近期，3月31日央行不开展逆回购操作，连续6日暂停公开市场操作，连续六天按兵不动，“只收不放”，表明央行对短期内流动性的充裕保持信心。虽然有些中小银行为了应对MPA考核而犯愁。但3月末整体市场的流动性并不十分紧张。从央行近期向市场投放流动性的节奏来看，维持资金面的紧平衡将是今年的主旋律。通俗讲，就是在维持市场流动性基本够用的情况下，不再如前两年那样轻易“放水”。这也就意味着，今年一些特殊时点如季末资金面短暂紧张也是正常，市场要逐渐习惯这一常态。 02000400060008000