交易提示与市场分析
期市风险提示
- 交易提示期市有风险，投资须谨慎。敬请参阅文后的免责声明。
黑色产业
- 铁矿石：前期政策与情绪驱动上涨动力减弱，回归基本面。强现实、强基差下估值偏强，板块中多配为主。钢厂盈利率高，中美缓和带来补库需求，铁水产量环比回落1.17万吨至243.6万吨，减量超预期。港口库存偏高，价格承压。外需出口提前透支，稳健投资者关注铁矿9-1月差走扩。中长期内需疲弱，铁矿石仍以偏空思路对待。
- 煤焦：主产地煤矿正常生产，焦煤供需宽松。焦煤价格下移，焦化企业利润好转，多数焦企盈亏平衡。钢厂铁水产量小幅回落仍处高位，部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，钢厂开启第一轮焦炭提降。独立焦企及钢厂焦化企业提高开工负荷，焦炭供应增加，日均产量创近3个月高位，港口焦炭库存创新高，独立焦企库存微增，钢厂库存回落，综合库存环比增加。焦炭供应过剩格局未改，煤焦整体跟随成材走势。
- 螺纹：政策与情绪驱动上涨动力减弱，短期需求回落节奏偏缓，钢材供增需降，总库存仍去化，但梅雨季影响拖累终端需求，库存去化或趋缓甚至转增，钢价面临阶段性压力。长流程钢厂利润修复，高炉复产，供应高位，内需季节性回落，关注未来90天关税暂停实施带来的抢出口需求。短期钢价低位震荡，等待需求下行确认信号。
玻璃
- 市场传言湖北玻璃减产，产销好转。部分产线复产冷修，日熔量波动。浮法玻璃现货价格小幅回落，利润挤压，沙河地区生产积极性高，库存大幅增加。市场买涨不买跌，下游观望情绪浓厚。长期看房地产行业调整，房屋竣工面积下降，玻璃需求难大幅回升。旺季向淡季过渡，基本面缺乏推涨动力，关注下游需求恢复情况。
金融
- 股指期货/期权：沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货均下跌。汽车、贵金属板块资金流入，办公用品、休闲用品板块资金流出。
- 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上行5bps，SHIBOR3M持平。央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元。市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，国债多头轻仓持有。
- 贵金属：黄金高位震荡。高利率环境和全球化重构下，黄金定价机制由实际利率向央行购金转变。美元货币信用裂痕，黄金去法币化属性凸显。全球高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱。地缘政治风险减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求不减。中国实物金需求上升，央行连续增持黄金。美联储利率政策和关税政策短期扰动金价，预计金价偏强震荡，关注PCE数据和会议纪要。白银偏强震荡。
轻工纸浆
- 现货市场价格偏稳运行。针叶浆外盘价报跌55美元至770美元/吨，阔叶浆外盘价报跌70美元至560美元/吨，成本价下跌对浆价支撑减弱。造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存累库，刚需采买，需求进入淡季。预计浆价震荡为主。
原木
- 下游进入季节性淡季，需求端表现平平。新西兰发运至中国原木量增加，国内到港或开始减少。港口库存去库，现货市场价格偏稳运行。成本端下移推高贸易商接货积极性，但支撑减弱。短期现货价格偏稳，供需双弱格局，预计原木价格底部震荡。
油脂油料
- 油脂：马棕油产量激增，国内消费下滑，4月份库存升至187万公吨，环比大增19.4%。印尼上棕油出口税费，马来下调6月份出口税，马棕油出口潜力激发，但产量增幅高于出口增幅，库存或继续累库。美国生物燃料政策不确定性大。南美大豆丰产，国内大豆到港大幅增加，油厂开工率攀升，豆油库存回升。进口棕油利润倒挂但买船增加，继续补充库存。三大油脂供应充裕，传统消费淡季，但端午节前下游备货，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。
- 粕类：美豆新作库存或趋紧，夏季关键生长期，播种面积预期下降，美豆供应转向宽松。美国中西部降雨放慢春播，阿根廷大豆减产担忧，巴西大豆升贴水上涨带动进口成本升高。国内大豆5月到港量激增约1100万吨，通关加快，大豆供应宽松，油厂开工率回升，豆粕库存攀升，现货成交量攀升，价格止跌回稳。预计豆粕短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。
- 豆二：中美贸易关系缓和，USDA报告中性偏多，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆减产担忧。5-6月国内大豆到港量较多，大豆库存持续回升，油厂开工率回升，国内大豆现货价格稳定。预计豆二短期反弹，关注南美豆天气及大豆到港情况。
- 豆一：国内大豆现货价格整体稳定，预计豆一震荡。
农产品
- 生猪：供应端，全国生猪出栏均重小幅上升至126.51公斤，区域分化。屠宰企业调整采购策略，部分区域交易均重回落；多数省份养殖端压栏增重，推动出栏体重上行。需求端，重点屠宰企业平均开工率34.3%，下降0.59个百分点，节后消费需求季节性回落。二次育肥需求对价格形成支撑，预计5月生猪市场整体供应偏紧，成本端头部企业自繁自养成本支撑在13000元/头附近，预计猪价维持震荡格局。
软商品
- 橡胶：供应端，国内外产区天气扰动加剧，橡胶供应短期承压。东南亚产区降雨频繁，割胶作业受限，橡胶原料供应趋紧，价格高位运行。4月中国天然橡胶进口量52.32万吨，环比下降但同比大幅增长41.64%，1-4月累计进口220.89万吨，同比增幅达24.25%。需求端，半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比提升但同比下降，出货未见改善，库存累积。全钢胎产能利用率62.09%，环比上升但同比下滑，部分企业外贸订单增加带动排产，但终端需求未实质性改善。预计胶价继续受宏观情绪及政策面主导，维持震荡格局。
聚酯
- PX：美国传统旺季来临支撑油价，国内PX负荷震荡回落，需求端PTA负荷回升，PX连续去库使得PXN价差修复。短期油价宽幅震荡，预计PX价格跟随油价波动。
- PTA：美国传统旺季来临支撑油价，PXN价差266美元/吨附近，现货TA加工差390元/吨附近，TA负荷回升至77%附近，聚酯负荷回落至94.2%，短期PTA供需去库，主要受原料价格波动影响。
- MEG：国产负荷下降至58.25%附近，港口预计去库；聚酯负荷回落至94.2%附近；原油价格震荡，动煤现货偏弱，东北亚乙烯震荡，原料端偏弱，尽管短期EG供需不差，但宏观情绪波动较大，盘面宽幅波动。
- PR：成本存一定支撑，下游跟进不足，聚酯瓶片市场或稳中偏强调整。临近月底，部分持货商存低价出货可能。
- PF：下游订单不足、观望气氛较浓；但成本端仍存一定支撑，预计本周涤纶短纤市场或窄幅震荡。
- PTA：观望
- MEG：观望
- PR：观望
- PF：观望
