适度抛售美元：我们的被动月末再平衡模型显示，相对于所有主要货币，美元出现适度抛售（图1）。

++ --++----USDCADAUDUSDUSDNOKUSDSEKEURUSD Erick MartinezSheryl Dong+44 (0) 20 7773 0180 sheryl.dong@barclays.com Barclays, UK+1 212 526 9380 erick.martinez@barclays.com BCI,US 20032005200720092011201320162018202020222024模型描述模型性能k=3通过衡量外国与美国的月度债券和股票表现，我们提供了一种关于组合经理为维持货币对冲而进行月末再平衡的汇率需求指示。我们假设国际资产管理公司试图将债券的汇率对冲比率维持在80%，股票维持在50%，并且会根据基础资产相对市场价值的变动来寻求重新平衡这些对冲。我们分析了该模型在不同持有周期和不同市场条件下的表现。外汇月末再平衡：捷足者先得.我们的月末定价模型为月底进行外汇交易提供信号。我们提供从\"+++\"到中性再到\"---\"的信号，以指示其相对于自身历史的强度。图4。我们传统月终再平衡交易策略的累积回报率，针对不 020406080100图5. 美元情绪接近最大熊市Jan-24k=4k=5Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23新闻情绪（右侧）定位（右侧）Jul-24 Jan-25选项（右侧）美元情绪指标注意：有关我们美元情绪指标的完整描述，请参见FX观点：美元情绪：表象之下的疲软源：彭博社，巴克莱研究，巴克莱研究投资科学团队 -6-4-20246 关于信息来源的披露信息披露的可用性：分析师资质认证：重要披露：巴克莱FICC研究部门产生的投资建议类型：23 May 2025巴克莱FICC研究发布的其他投资建议的披露：Barclays Bank PLC (Barclays, UK)Barclays Research是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下合称及各自称为“巴克莱”）制作的。Barclays Bank Ireland PLC米兰分行（BBI，米兰）Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)巴克莱资本有限公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）参与巴克莱研究的生产实体：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行 (BBI, 法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本有限公司及其下属机构会与其研究报告覆盖的公司进行交易。因此，投资者应注意巴克莱可能存在影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本有限公司及其下属机构定期交易本研究报告涉及的债务证券及相关衍生品（通常作为主交易方并提供流动性）。巴克莱的交易台可能在本类证券、其他金融工具及衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与投资者的利益产生冲突。在允许且符合适当信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易部门人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部的盈利能力）、市场和交易业务的盈利与收入，以及公司在资产类别方面的研究对投资客户潜在兴趣。若任何历史价格信息来源于巴克莱交易台，本公司不作任何保证，表明其准确性或完整性。所有级别、价格和价差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或价差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门产出多种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、量化分析及交易策略。一种类型的巴克莱研究报告中的建议和交易策略可能与其他类型的巴克莱研究报告中的建议和交易策略有所不同，无论这是否源于不同的时间范围、方法论或其他原因。除巴克莱正式评级系统下的评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的投资建议，包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅在当前市场条件下有效，不得依赖其他方式使用。Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务商标，而Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的许可方拥有Bloomberg指数中所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对本材料相关的任何损害赔偿或责任不承担责任或无义务。我们，埃里克·马丁内斯和谢丽尔·董，特此证明：(1) 本研究报告所表达的观点准确地反映了我们就本报告中提到的任何或所有相关证券或发行人的个人观点，以及(2) 我们的报酬的任何部分在直接或间接方面与本研究报告所表达的具体建议或观点无关。为了获取Barclays关于研究传播政策和程序的声明，请参考https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问Barclays Research冲突管理政策声明，请参阅：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.：Barclays FICC研究在过去12个月内可能就本研究报告中建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅Barclays FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.关于本研究报告涉及的任何发行方的当前重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另以书面请求方式发送至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属机构可能作为承销商，参与其证券化研究报告中所包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的公发行。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。所有为本研究报告作出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告上方显示的发布日期反映报告编制地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 3 免责声明：23 May 2025Barclays | FX Month-End Rebalancing本出版物中的观点完全且唯独由撰写分析师持有，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其观点或本出版物中的信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。若本出版物包含建议，则属于一般性建议，系独立于任何其他利益（包括巴克莱及其附属机构以及/或相关公司的利益）而独立准备的。本出版物不包含针对个人投资者的推荐或投资建议，亦未考虑接收该出版物的客户的个人财务状况或投资目标。巴克莱并非本出版物的任何接收方的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，且可能在任何司法管辖区均无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优劣与风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行使判断。任何投资的价值和收入可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性变化）而每日波动。本出版物中的信息不旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的结果有很大差异。过往业绩并不必然预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，也不应用于确定金融基准的目的而作为提交或输入数据。United Kingdom:本文件分发（1）须经授权人（巴克莱银行PLC）批准或由其分发；（2）仅向下列人员发送，并针对下列人员： (a) 在英国具有投资相关专业经验，并属于《2000年金融服务与市场法》（推广）规则2005第19(5)条中定义的\"投资专业人士\"的人员；或 (b) 《规则》第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；或 (c) 其他依法可接收该文件的人员（所有此类人员均为\"相关人士\"）。与该通信相关的任何投资或投资活动仅提供给并仅会与相关人士进行。接收该通信的任何其他人不应依赖或据此行事。巴克莱银行PLC经谨慎监管局授权，并由英国金融行为监管局和谨慎监管局监管，是伦敦证券交易所的会员。除涉及巴克莱的披露内容外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的信息来源所获取，但巴克莱不表示或保证其准确或完整。第三方演讲者出镜：在本活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为其个人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方演讲者在活动中的任何书面、电子、音频或视频演讲内容（“第三方内容”）不承担责任，且不作任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息之用，且未经巴克莱独立核实其准确性和完整性。本出版物并非根据1940年美国投资公司法第270.24(b)节定义的投资公司销售材料，且并非旨在构成对报告所涉证券、产品或发行人的任何要约、推广或建议，亦不应被视为营销（包括但不限于根据2013年（SI 2013/1773）英国另类投资管理人法规或AIFMD（2011/61号指令）的目的），或预售（包括但不限于根据（欧盟）2019/1160号指令的目的）。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，在任何情况下，巴克莱银行、其任何附属机构、其各自的官员、董事、合伙人或雇员均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担任何责任，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害是由于使用本出版物或其内容而产生的。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或由一个独立和非附属的第三方实体（如该第三方实体在与您沟通中可能告知您的那样）分发。它仅出于信息目的提供，巴克莱对其中包含的任何数据不作任何明确或暗示的保证，并明确排除所有商品性或特定用途适用性的保证。如果本出版物在首页声明其面向机构投资者，且不受适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，则它是一份“机构债务研究报告”，且向零售投资者的分发严格禁止。巴克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其进行内部信息收集、监管或学术目的，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的有关债务发行人或债务证券的意见或建议。任何不希望继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收方应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们不会接收任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的未经授权接收方视为其客户，并对其使用的内容（可能不适合其个人使用）不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具，也不征集购买或出售任何金融