焦煤焦炭：累库延续，震荡偏弱

投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）上周市场回顾：期货市场：上周焦煤主力合约JM2509开盘850.5元/吨，最高864.0元/吨，最低801.0元/吨，收于801.5元/吨，较上周结算价波动-48.5元/吨，成交2,036,815.0手，持仓521,877.0手。上周焦炭主力合约J2509开盘1,442.5元/吨，最高1,453.5元/吨，最低1,376.0元/吨，收于1,383.0元/吨，较上周结算价波动-55.0元/吨，成交106,856.0手，持仓55,648.0手。基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿935，焦煤2509合约收盘价801.5元/吨，基差133元/吨。焦炭港口折算仓单1395元/吨，焦炭主力2509合约收盘1,383.0元/吨，基差12元/吨。价差分析：上周焦炭主力2509合约收盘价1,383.0元/吨，焦煤主力2509合约收盘价801.5元/吨，2509焦炭-2509焦煤价差为581.5元/吨。国内现货：S1.3G75主焦（山西煤）介休1030（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿935（-10）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿978（-）图1：吕梁焦煤坑口含税价资料来源：wind，国泰君安期货研究 2图2：乌海主焦煤坑口含税价资料来源：wind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究港口库存：截至2025-05-24，秦皇岛港煤炭总库存为722.00万吨；曹妃甸港煤炭总库存为565.00万吨；京唐港煤炭库存量为857.30万吨，广州港新港库存44.60万吨。港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1400元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1305元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1305元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1190元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1295元/吨。图4：炼焦煤港口报价资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究运价波动：截至2025-05-23，中国沿海煤炭运价指数CBCFI717.21，巴拿马型运费指数(BPI)1,246.00，好望角型运费指数(BCI)1,900.00，超级大灵便型运费指数(BSI)983.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰君安期货研究焦化行业：焦炭价格指数：吕梁准一级焦1160（-）；唐山准一级焦1360（-）；日照港准一级焦1260（-）。图7：焦炭现货资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究焦炭库存：本周247家钢厂焦炭库存685.5万吨，230家独立焦化厂焦炭库存67.06万吨。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究图8：山东样本焦炭主流价资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究技术分析：焦煤JM2509合约上周收阴，下方支撑位750元/吨，上方压力位900元/吨。焦炭J2509合约上周收阴，下方支撑位1300元/吨，上方压力位1600元/吨。图11：焦煤2509合约日K线资料来源：文华财经，国泰君安期货研究观点和操作建议：观点：煤焦绝对价格难言底部出现，虽然估值已处于相对低位，但下行驱动仍存。首先，供应环节的宽松态势是市场较为悲观的主要原因，国内煤矿由于近期所出现的倒工作面和事故检修，使得产量出现了小幅的下移，但其仅仅是从生产节奏上对焦煤产量造成影响，生产能力并未受到约束。此外，即便阶段性供应收紧，上游煤矿端却仍在累库，竞拍表现同样以跌价流拍为主，反映出随着下游步入淡季，刚需补库的力度也随之转弱。综合来看，受市场情绪影响，煤焦仍将作为黑色中的空配品种，以震荡偏弱对待。操作建议：区间操作。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究图12：焦炭2509合约日K线资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。