周度评估
- 价格回顾：上周铅价下探回升，沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，单边交易总持仓7.33万手；伦铅3S涨29.5至1984.5美元/吨，总持仓13.92万手。
- 高频数据：SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨；上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存增至5.82万吨；LME铅锭库存29.58万吨，注销仓单6.18万吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存46.6万吨（27.8天），进口TC-35美元/干吨，国产TC600元/金属吨，开工率67.75%，锭厂库2.1万吨；再生端，铅废库存11.3万吨，再生铅锭周产2.9万吨，锭厂库2.4万吨；需求端，铅蓄电池开工率72.66%。
- 总体来看：再生原料库存有限，利润承压，再生铅企开工下行，废电瓶领跌铅价；蓄企开工重回高位，但终端采买偏弱，再生减产或进一步推跌废料价格，加深铅价下方空间。
原生供给
- 进口与供应：4月铅精矿净进口8.66万吨（同比-5.5%，环比+27.7%），1-4月累计净进口29.81万吨（同比-20.4%）；银精矿净进口14.02万吨（同比+44.5%，环比+5.6%），1-4月累计净进口56.13万吨（同比+11.5%）；4月中国铅精矿产量12.84万吨（同比+10.8%，环比+11.3%），1-4月共产43.15万吨（同比+11.8%）；4月含铅矿石净进口10.80万吨（同比+15.2%，环比+15.2%），1-4月累计净进口40.34万吨（同比-5.3%）。
- 库存与加工费：铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存46.6万吨（27.8天）；进口TC-35美元/干吨，国产TC600元/金属吨。
- 炼厂开工与产量：原生开工率67.75%，原生锭厂库2.1万吨；4月原生铅产量29.15万吨（同比-7.4%，环比-0.7%），1-4月共产115.48万吨（同比-4.4%）。
再生供给
- 原料与周产：铅废库存11.3万吨，再生铅企利润相对低位；废料计价系数与沪铅指数呈正相关。
- 铅锭月产与库存：再生铅锭周产2.9万吨，再生锭厂库2.4万吨；4月再生铅产量37.44万吨（同比+4.3%，环比-1.0%），1-4月共产128.29万吨（同比-5.9%）。
- 铅锭进口与总供给：4月铅锭净出口0.03万吨（同比-80.5%，环比-67.6%），1-4月累计净出口0.13万吨（同比-96.6%）；4月国内铅锭总供应66.56万吨（同比-1.0%，环比-0.8%），1-4月累计供应243.64万吨（同比-3.8%）。
需求分析
- 铅蓄电池产量：开工率72.66%；4月国内铅锭表观需求64.68万吨（同比-5.8%，环比-7.2%），1-4月累计表观需求244.19万吨（同比-4.3%）。
- 电池出口：4月电池净出口重量10.4万吨（含铅6.5万吨，同比+24.3%，环比+24.4%），1-4月含铅净出口总计22.84万吨（同比+25.5%）。
- 下游库存：企业成品库存天数27.7天，经销商库存天数38.5天。
- 终端需求
- 动力电池：电动自行车产量下滑，但快递、外卖配送场景拉动电动二、三轮车需求。
- 启动电池：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求较高。
- 固定电池：通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
- 库存：原生铅成品库存、再生铅成品库存、铅锭国内社会库存、全球显性库存及国内显性库存数据详述。
- 供需平衡：4月国内铅锭供需差为过剩-0.55万吨，1-4月累计短缺-0.01万吨；2月全球精炼铅供需差为过剩2.91万吨，1-2月累计过剩3.72万吨；2月海外精炼铅供需差为短缺-2.26万吨，1-2月累计过剩3.52万吨。
价格展望
- 基差与价差：上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存5.82万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨；LME铅锭库存29.58万吨，注销仓单6.18万吨，外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。
- 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.183，铅锭进口盈亏-593.74元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净多持仓减少，伦铅投资基金、商业企业均维持净空，持仓角度指引中性。
