铅周报：废电瓶领跌铅价 再生利润修复

废电瓶领跌铅价，再生利润修复 铅周报 2025/05/24 CONTENTS目录 周度评估 价格回顾：上周铅价下探回升，截至周五沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，单边交易总持仓7.33万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨29.5至1984.5美元/吨，总持仓13.92万手。 高频数据：SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得29.58万吨，LME铅锭注销仓单录得6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-593.74元/吨。 ◆产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存46.6万吨，折27.8天。铅精矿进口TC-35美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨。原生开工率录得67.75%，原生锭厂库2.1万吨。再生端，铅废库存11.3万吨，再生铅锭周产2.9万吨，再生锭厂库2.4万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.66%。 总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，近期废电瓶领跌铅价。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。 原生供给 原生供给：中国含铅矿石进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年4月铅精矿净进口8.66万实物吨，同比变动-5.5%，环比变动27.7%，1-4月累计净进口铅精矿29.81万实物吨，累计同比变动-20.4%。4月银精矿净进口14.02万实物吨，同比变动44.5%，环比变动5.6%，1-4月累计净进口银精矿56.13万实物吨，累计同比变动11.5%。 原生供给：中国含铅矿石供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2025年4月中国铅精矿产量12.84万金属吨,同比变动10.8%，环比变动11.3%，1-4月共产铅精矿43.15万金属吨，累计同比变动11.8%。根据海关数据，2025年4月含铅矿石净进口10.80万金属吨，同比变动15.2%，环比变动15.2%，1-4月累计净进口含铅矿石40.34万金属吨，累计同比变动-5.3%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2025年4月中国铅精矿总供应23.64万金属吨,同比变动12.8%，环比变动13.0%，1-4月铅精矿累计供应83.49万金属吨，累计同比变动2.8%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存46.6万吨，折27.8天。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 铅精矿进口TC-35美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨。 原生供给：炼厂原料及开工 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生开工率录得67.75%，原生锭厂库2.1万吨。根据SMM数据，2025年4月中国原生铅产量29.15万吨,同比变动-7.4%，环比变动-0.7%，1-4月共产原生铅锭115.48万吨，累计同比变动-4.4%。 再生供给 再生供给：炼厂原料及周产 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存11.3万吨，再生铅企利润处于相对低位。 再生供给：铅锭月产及成品库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅锭周产2.9万吨，再生锭厂库2.4万吨。根据SMM数据，2025年4月中国再生铅产量37.44万吨,同比变动4.3%，环比变动-1.0%，1-4月共产再生铅锭128.29万吨，累计同比变动-5.9%。 铅锭供给：铅锭进口及总供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年4月铅锭净出口0.03万吨，同比变动-80.5%，环比变动-67.6%，1-4月累计净出口铅锭0.13万吨，累计同比变动-96.6%。2025年4月国内铅锭总供应66.56万吨，同比变动-1.0%，环比变动-0.8%，1-4月国内铅锭累计供应243.64万吨，累计同比变动-3.8%。 需求分析 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率72.66%。2025年4月国内铅锭表观需求64.68万吨，同比变动-5.8%，环比变动-7.2%，1-4月国内铅锭累计表观需求244.19万吨，累计同比变动-4.3%。 终端：电池出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2025年4月电池净出口数量1781.11万个，电池净出口重量10.4万吨，推算电池含铅净出口6.5万吨，同比变动24.3%，环比变动24.4%，1-4月电池含铅净出口总计22.84万吨，电池含铅累计净出口同比变动25.5%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025年4月企业成品库存天数基本持平至27.7天，经销商库存天数小幅抬升至38.5天。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 终端：动力电池——电瓶车 资料来源：国家邮政局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 两轮车板块，虽然电动自行车产量下滑直接拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景的持续增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。 终端：启动电池——汽车 资料来源：中国汽车工业协会、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 汽车板块对铅需求的贡献预计保持稳定增长。汽车板块用铅主要用于汽车启动电池，伴随着新能源车渗透率逐步提升，特斯拉、比亚迪等新能源车大企采用磷酸铁锂启动电池替代，但当前汽车保有量仍居高位，存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持相对高位，为国内铅锭消费提供支撑。 终端：固定电池——基站 资料来源：国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 基站板块，通信技术的高速发展，全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。 供需库存 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 月国内铅锭供需差为过剩-0.55万吨，1-4月国内铅锭累计供需差为短缺-0.01万吨 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年2月全球精炼铅供需差为过剩2.91万吨，1-2月全球精炼铅累计供需差为过剩3.72万吨。2024年2月海外精炼铅供需差为短缺-2.26万吨，1-2月海外精炼铅累计供需差为过剩3.52万吨。 06 价格展望 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内结构：上期所铅锭期货库存录得3.3万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外结构：LME铅锭库存录得29.58万吨，LME铅锭注销仓单录得6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-593.74元/吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 净持仓净空减少，伦铅投资基金、商业企业均维持净空，持仓角度指引中性。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层