软商品周报：供压糖，需撑棉

供应端存压，糖价震荡偏弱-巴西生产：巴西中南部25/26榨季4月下半月多项生产数不及预期。但巴西中南部糖厂尚处于开榨初期，生产数据的可参考性不足，市场对于巴西25/26榨季仍存高产预期。且中国对巴西乙醇出口有采购的计划，这将有可能会改变巴西糖厂的糖醇生产比例。-中国平衡：农业农村部5月预测，上调24/25榨季中国食糖产量至1115万吨，并预测25/26年度食糖产量将继续小幅增长至1120万吨。面对气候风险、国际糖价波动及持续的进口依赖，仍需警惕结构性问题的积累。-中国进口：随着配额外进口糖加工利润的出现，4月进口糖开始出现，2025年4月份中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨。截止现在配额外进口糖加工利润仍然存在，5月的进口糖数据预计维持回升态势。-现货市场：制糖集团报价持稳，现货交投偏淡。夏季消费旺季的备货需求暂未明显释放。-结论及观点：巴西中南部生产数据显示不及预期，但正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升。由于旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。糖价受宏观、外盘驱动阶段较为明显。-随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力，震荡偏弱，趋势压力5900，支撑5800。-注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 巴西：开榨初期数据参考性不足，榨季预计高产▹巴西中南部25/26榨季4月下半月制糖比同比减少2.4%至45.82%，产糖量同比减少99.7万吨至85.6万吨，多项生产数不及预期。▹但是巴西中南部糖厂尚处于开榨初期，生产数据的可参考性不足，市场对于巴西25/26榨季仍存高产预期。且中国对巴西乙醇出口有采购的计划，这将有可能会改变巴西糖厂的糖醇生产比例。▹截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨，此前一周为248.48万吨，环比增加103.47万吨，增幅41.64%。桑托斯港等待出口的食糖数量为235.89万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为86.万吨。3数据来源：Unica Williams 供需：种植扩张，产量提升4数据来源：农业农村部▹截至2025年4月底，全国累计产糖1111万吨，同比增加115万吨，显示出中国糖业整体供给能力的显著增强。▹本月进一步上调24/25榨季中国食糖产量至1115万吨，并预测25/26年度食糖产量将继续小幅增长至1120万吨。▹国内食糖产业正通过扩大播种面积、优化品种和政策激励实现稳步发展，产业供给能力正在逐年提升。然而，面对气候风险、国际糖价波动及持续的进口依赖，仍需警惕结构性问题的积累。 进口糖加工糖成本估算5数据来源：布瑞克时间2025年05月09日2025年05月12日2025年05月13日2025年05月14日2025年05月15日2025年05月16日时间2025年05月09日2025年05月12日2025年05月13日2025年05月14日2025年05月15日2025年05月16日 进口糖逐渐补充国内供应端▹随着配额外进口糖加工利润的出现，4月进口糖开始出现。2025年4月份中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨。2025年1-4月中国累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨。24/25榨季截至4月底中国累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨。▹截止现在配额外进口糖加工利润仍然存在，5月的进口糖数据预计维持回升态势。6数据来源：海关 销区均价6100-6512元/吨 产区均价5985-6220元/吨数据来源：布瑞克 阶段压力缓和，棉价考验趋势压力-USDA周度：2025年5月2-8日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.77万吨，较前周增长86%，较前四周平均值增长2%。美国24/25年度陆地棉装运量为7.47万吨，较前周减少17%，较前四周平均值减少5%。-现货市场：90天关税缓冲期溯源单恢复，主港保税巴西棉、澳棉、非洲棉等询价/出货也有一定起色，美棉1%关税下进口成本偏高。现货采购有起色但未放量。-纱线市场：C32S普梳纯棉纱20453元/吨，常规外纱21647元/吨，进口利润-1194元/吨。成品库存压力依然存在，价格向下游传导有阻力。-新作生长：预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%。新疆4090万亩，同比增长3.3%，新疆占比全国意向种植面积的91.25%。4月下旬以来，全疆大部天气、土壤墒情比较好。-结论及观点：USDA5月数据调增全球棉花需求，美棉周度出口数据签约量回升，但国际棉价并没有因此而走升。中国方面90天的关税缓冲期，仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，导致新棉采购未放量，中间产品纱线、坯布等价格向下传导遇阻。新作面积增加，生长顺利。-郑棉09逐渐回补缺口，不断向上测试压力，若没有共振利空，重新考验13800附近的压力存在可能性。-关注事项：宏观事件、订单需求。 美棉周度出口：本年度签约增加，装运量减少▹美国农业部报告显示，2025年5月2-8日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.77万吨，较前周增长86%，较前四周平均值增长2%。签约量净增来自越南、孟加拉国、印度尼西亚、秘鲁和印度。签约量负增长来自巴基斯坦、土耳其、泰国和韩国。▹美国24/25年度陆地棉装运量为7.47万吨，较前周减少17%，较前四周平均值减少5%，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、孟加拉国和墨西哥。9数据来源：USDA ▹C32S普梳纯棉纱20453元/吨，常规外纱21647元/吨，进口利润-1194元/吨。▹国内沿海地区织布厂、服装企业及外贸公司对港口保税、即期外纱及港口人民币棉纱资源的询价、下单较4月下旬至5月上旬活跃很多。除了溯源单，新订单尚未放量，许多还在协商过程中。数据来源：wind ▹90天关税缓冲期溯源单恢复，主港保税巴西棉、澳棉、非洲棉等询价/出货也有一定起色，美棉1%关税下进口成本偏高。中国外贸公司、加工企业坚持使用巴西棉、非洲棉等生产、交货。▹5月中旬以来中国各主港保税巴西棉M基差7.5-9美分/磅；墨西哥棉SM基差6-6.5美分/磅；西非M基差6.5-7.5美分/磅由于中美关税谈判仍存在较大变数、90天缓冲期内中国企业新增对美出口棉制品订单难以显著放量。数据来源：wind 新作：种植面积小幅扩大，棉花生长顺利12数据来源：中国棉花协会▹预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%。新疆4090万亩，同比增长3.3%，新疆占比全国意向种植面积的91.25%。黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，由于今年气候总体干旱，棉花相对其他作物用水较少，加上部分地区轮作转种棉花，降幅较上期有所缩小。长江流域130.6万亩，同比下降20%。因去年收益不理想，部分农户改种红薯、水稻等作物，植棉面积降幅较上期扩大3.8个百分点。▹4月下旬以来，全疆大部天气、土壤墒情比较好。目前南疆三大棉区大部分棉区已进入第三真叶至第六真叶期（喀什和田、岳普湖、伽师、巴楚等地早播棉田大多处于第五至第六真叶期）；而北疆石河子、昌吉、塔城等地区棉花生长则大多处于第二真叶至第三真叶期。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司