银行负债端仍有压力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]银行负债端仍有压力[Table_Title2]流动性跟踪[Table_Summary]►概况：央行加力呵护流动性，资金利率先下后上5月19-23日，经历前一周五（16日）的资金波动后，央行投放力度明显提升。央行逆回购净投放4600亿元，与此同时，央行还开展2400亿元的国库现金定存投放，以及3750亿元MLF净投放。在央行加码流动性投放的背景下，资金面延续渐进修复趋势，不过在税期走款首日边际收紧。周一至周四（19-22日）资金价格逐步下台阶，隔夜利率由上周五的1.6%水平修复至1.4%-1.5%区间，7天资金价格同样降至1.5%水平。周五（23日）在特别国债发行和税期走款首日的影响下，资金面边际收敛，DR001、R001单日均上行9bp，分别至1.57%、1.61%，7天资金利率同样抬升，DR007、R007分别升至1.59%、1.63%。►展望：季节性因素影响或占上峰，资金面还需依赖央行呵护近两周，1年期Shibor利率再度下探1.67%的年内低点，之后在1.67%-1.68%区间窄幅震荡，继续下行动力不足，与此同时存单发行利率转为上行。结合资金融出数据来看，本周（5月19-23日）银行体系日均融出规模收窄至3.0万亿元（上周为3.7万亿元），银行或出于负债端压力，削减了资金融出规模。下周（5月26-30日）资金面，税期叠加跨月，季节性因素影响或占上峰，在银行负债端仍有压力的背景下，资金面平稳还需依赖央行呵护。此外，关注央行月末的操作公告，明确月内中长期资金的投放情况。参考4月经验，当前3750亿元MLF净投放的性质尚不明确，究竟是结构性调整，还是作为增量流动性补充。►公开市场：5月26-30日，央行逆回购到期9460亿元5月19-23日，央行公开市场净投放12000亿元，其中逆回购投放9460亿元，到期4860亿元，合计净投放4600亿元；MLF投放5000亿元；2M和3M国库定存各投放1200亿元。5月26-30日，央行逆回购到期9460亿元。►票据市场：利率转为下行，大行转为卖票截至5月23日，1M转贴现票据利率从前一周的至1.27%下行至1.18%，3M下行5bp至1.09%，6M下行4bp至1.09%。在此期间，大行净卖票169亿元，5月累计净买入2418亿元（2024年5月累计净买入2143亿元）。►政府债：5月26-30日净缴款降至3531亿元政府债压力有所降低，净缴款规模为3531亿元。按发行日计算，5月26-30日，政府债计划发行量为2282亿元，较上周8063亿元大幅回落，发行品种均为地方债。按缴款日计算，政府债净缴款为3531亿元，较前一周的4380亿元下降。►同业存单：发行利率转为上行，到期压力边际回落存 单 加 权 发行利率转为 上行。5月19-23日，同业存单加权发行利率为1.67%，较前一周上行2bp，此前已连续两周环比下行6bp。存单到期压力有所回落。下周（5月26-30日）存单到期6570亿元，低于前一周的7460亿元，后续一周存单到期量将边际回落，不过体量维持6000+亿元。风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录1.央行加力呵护流动性，资金利率先下后上.......................................................................................................32.超储更新.....................................................................................................................................................53.公开市场：5月26-30日，央行逆回购到期9460亿元....................................................................................64.票据市场：利率转为下行，大行转为卖票.......................................................................................................75.政府债：5月26-30日净缴款降至3531亿元...................................................................................................86.同业存单：发行利率转为上行，到期压力边际回落..........................................................................................97.风险提示.....................................................................................................................................................14图表目录图1：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率上行，各期限存单发行利率均上行...........................................3图2：2021年以来央行中长期资金投放结构（亿元）........................................................................................4图3：截至5月23日，逆回购余额9460亿元，高于5月16日的4860亿元......................................................7图4：5月19-23日，票据利率全线下行，其中1M票据利率下行9bp至1.18%..................................................7图5：5月19-22日，大行净卖出169亿元，5月以来累计净买入2418亿（2024年5月累计净买入2143亿）....8图6：5月26-30日，政府债周度净缴款3531亿元（前一周为4380亿元）.......................................................9图7：年初以来各银行存单一级发行利率变化（%）.........................................................................................10图8：年初以来各期限SHIBOR利率变化（%）..............................................................................................10图9：存单二级市场收益率曲线全线上行.........................................................................................................10图10：5月19-23日，同业存单加权发行期限6.2个月（前一周为5.5个月）...................................................12图11：分银行类型同业存单周度期限变化：所有类型银行发行期限均拉伸.........................................................12图12：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至30.5%（+6.9pct）.....................................................13图13：5月26-30日，同业存单到期6570亿元，到期压力边际回落.................................................................13表1：流动性日历（5月26-30日，亿元）.......................................................................................................5表2：5月26-30日，政府债净缴款3531亿元（单位：亿元）..........................................................................5表3：5月26-30日，央行公开市场到期9460亿元...........................................................................................6表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月26-30日政府债净缴款为3531亿元...........................................8表5：5月19-23日，同业存单发行7127亿元，净融资-322亿元.....................................................................11 1.央行加力呵护流动性，资金利率先下后上5月19-23日，经历前一周五（16日）的资金波动后，央行投放力度明显提升。本周（19-13日）央行逆回购累计投放9460亿元，到期4860亿元，净投放4600亿元（前一周净回笼3501亿元）。与此同时，央行还开展2400亿元的国库现金定存投放，以及5000亿元的MLF操作，剔除当月MLF到期1250亿元，实现MLF净投放3750亿元。在央行加码流动性投放的背景下，资金面延续渐进修复趋势，不过在税期走款首日边际收紧。周一至周四（19-22日）资金价格逐步下台阶，隔夜利率由上周五的1.6%水平修复至1.4%-1.5%区间，DR001下行15bp至1.48%，R001下行13bp至1.53%；7天资金价格同样降至1.5%水平，DR007、R007分别下行7、5bp，至1.57%、1.58%。周五（23日）在特别国债发行和税期走款首日的影响下，资金面边际收敛，DR001、R001单日均上行9bp，分别至1.57%、1.61%，7天资金利率同样抬升，DR007、R007分别升至1.59%、1.63%。全周来看，尽管资金利率整体呈下行态势，但由于周初利率水平相对较高，全周平均资金价格仍较前一周有所抬升，DR001、R001周均值较上周分别上行7、8bp，DR007、R007分别环比上行4、5bp。图1：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率上行，各期限存单发行利率均上行注：本周时间为5月19-23日，前一周时间5月12-16日。资料来源：WIND，华西证券研究所近两周，1年期Shibor利率再度下探1.67%的年内低点，之后在1.67%-1.68%区间窄幅震荡，继续下行动力不足，与此同时存单发行利率转为上行。结合资金融出数据来看，本周（5月19-23日）日均银行体系融出规模收窄至3.0万亿元（上周为3.7万亿元），银行或出于负债端压力，削减了资金融出规模。存单在一级市场的定价通常参考同期限Shibor利率，二者或在一定程度上能够反映银行负债端的压力。举例来看，1月10日，1年期Shibor和1年期同业存单发行-15-11-9-7-985313R001R0071M3M6M质押式回购存单利率周